Чи побачимо ми супер Ель Ніньо цього літа? Збережіть цей торговий посібник

Цього літа на ринку можливо торгуватимуть не лише «погіршенням погоди», а й черговим Ель-Ніньйо, який переорієнтує глобальні опади, звузить постачання сільськогосподарської продукції, порушить роботу шахт, підвищить витрати на електроенергію та добрива. Найцінніше для спостереження — це не середньомісячна температура, а сценарії на кінцях розподілу: якщо інтенсивність наблизиться до 2015-16 років, вплив може поширитися від сільськогосподарських угідь до інгредієнтів для харчування, мідних руд, електроліту алюмінію з Юньнані, вугільної та газової електроенергетики Азії та інфляції в Індії.

За повідомленнями від Trading台, у дослідженні Barclays від 15 травня щодо міжактивних класів, основний висновок від Craig Rye та інших — «прогнози клімату все більше вказують на появу значного Ель-Ніньйо напередодні середини літа 2026 року; базовий сценарій залишається помірним до сильного явища, приблизно порівнянним із 2023-24 роками, але сценарії на кінцях розподілу досить виразні, частина шляхів вказує на можливість появи «супер»-події, порівнянної з 2015-16 роками.»

У цій моделі найпрямішими точками тиску є какао, пальмова олія, цукор, риба та риб’ячий жир, мідь, алюміній та енергопостачання в Азії. Конфлікт у Близькому Сході, що спричиняє коливання у енергетичних ресурсах і добривах, є ще одним фактором посилення: сама погода вже впливає на врожайність і гідроенергетику, а якщо одночасно нестабільні урея, аміак, СПГ і судноплавство, то прибутковість фермерів, операційний капітал харчових компаній і витрати шахт будуть переоцінені.

Також важливі сценарії: можливе виникнення умов Ель-Ніньйо наприкінці весни 2026 року, посилення влітку, досягнення піку наприкінці року; середня глобальна температура зазвичай досягає максимуму приблизно через чотири місяці після піку сили Ель-Ніньйо. Це означає, що зимовий сезон 2026-27 може бути теплішим, а 2027 рік — з ризиком оновлення світових рекордів температур. Вартість рухатимуть регіони, де не йде дощ, або навпаки — де йде сильний дощ, а також чи є запаси у ланцюгах постачання.

«Супер» — не прикметник, а розподільна межа для постачань

Визначення Ель-Ніньйо базується на аномалії температури поверхні Тихого океану в тропічній зоні. Якщо вона перевищує норму більш ніж на 0.5°C, говорять про стан Ель-Ніньйо; +1.0°C до +2.0°C зазвичай відповідає помірним або сильним явищам; понад +2.2°C — називають «супер»-Ель-Ніньйо.

Минулі сильні явища дають орієнтири для ринку: у 2023-24 роках максимум був близько +2.0°C — +2.1°C, у 2015-16 — близько +2.8°C, у 1997-98 — близько +2.4°C, у 1982-83 — близько +2.2°C. Поточні прогнози мають широкий розподіл, базовий сценарій не обов’язково передбачає «супер»-Ель-Ніньйо, але сценарії на кінцях розподілу досить екстремальні, деякі моделі навіть перевищують рівень сильного явища, яке спостерігалося щонайменше за 80 років.

2015-16 рік — найближчий тест на стрес. Тоді явище відбулося на тлі вже потеплілого клімату, і його вплив поширився від продовольчої безпеки до товарів і промислових ланцюгів. За оцінками МВФ, екстремальний Ель-Ніньйо 2015-16 років у наступні п’ять років знизив світову економіку приблизно на 3.9 трильйона доларів. ООН у доповіді назвала це одним із найсильніших і найширших явищ за останнє століття, що пошкодило сільське господарство, продовольчу безпеку та харчування близько 60 мільйонів людей.

На товарному рівні тоді порушення торкнулися какао, пальмової олії, цукру, риби та риб’ячого жиру; у Північному Чилі через повені тимчасово зупинили кілька мідних рудників, що вплинуло приблизно на 90 тисяч тонн міді — близько 0.5% світового постачання. Якщо 2026-27 роки повторять цю силу, проблема у тому, що багато ринків і так не були вільними.

Зміна сільськогосподарського виробництва — не просто зменшення врожаю, а перерозподіл опадів

Вплив Ель-Ніньйо на сільське господарство не означає одночасне глобальне недорозвинення. Історичні дослідження показують, що Ель-Ніньйо знижує урожай приблизно на 22-24% у 22-36% регіонів, але одночасно покращує врожай у ще 30-36%. У глобальному масштабі, наприклад, виробництво сої зазвичай зростає на 2.1-5.4%; врожай кукурудзи, рису і пшениці — більш розкиданий, у діапазоні від -4.3% до +0.8%, залежно від регіону та календаря посіву.

Ключовим для Латинської Америки є не «сухо» чи «вологе», а де саме. В Аргентині та півдні Бразилії зазвичай більше опадів, що може бути корисним для кукурудзи і сої; у північних і центральних регіонах Бразилії — ризик посухи, чутливість до посівних вікон, вологості ґрунту і високих температур.

У 2024 році повінь у Південному Ріо-Гранді-ду-Сул вже показала інший бік: Ель-Ніньйо не лише спричиняє посуху, а й посилює надмірні опади. Аналіз причин свідчить, що такі події стають більш імовірними у нейтральному кліматі — у 2-5 разів частіше, зростання інтенсивності на 3-10%.

Цукор — не лише про врожайність. У південній Бразилії у періоди Ель-Ніньйо зазвичай фіксується підвищена кількість опадів і температур, що погіршує TRS; кількість цукру залежить від регіону і часу збору, але якість цукру сама по собі може впливати на прибутки компаній.

Найчутливіше — какао: ціна щойно зросла з високих рівнів і знову піддається погодним ризикам

Какао — один із найтиповіших сільськогосподарських продуктів, чутливих до Ель-Ніньйо. Західна Африка забезпечує 60-75% світового виробництва какао, у 2023-24 роках погодні коливання там змінили режим опадів: спершу надмірні дощі, потім — посуха, унаслідок чого виробництво у Кот-д’Івуарі та Гані зменшилося, а поширення хвороб посилилося, що швидко звузило світові запаси.

Ціни реагували дуже різко: у 2024 році ціна какао сягнула понад 10 тисяч доларів за тонну. Потім попит був пригнічений високою ціною, зменшенням обсягів, коригуванням формул і «інфляцією зменшення». Після покращення пропозиції у 2025 році ціна до березня 2026 року знизилася приблизно до 3000 доларів за тонну.

Зараз ризики знову з’явилися. Останнім часом ціна какао почала зростати, і якщо у 2026 році врожай буде пошкоджений, істотна реакція цін може настати вже у 2027 році. Для Barry Callebaut і Goldman Sachs какао становить близько 50% сировинної кошика, механізм передачі витрат здатен захистити структурну маржу, але еластичність продажів при високих цінах уже підтверджена. Прогноз продажів компанії на FY26 у другому кварталі був підвищений до -1% — -3%, що передбачає зростання на 1-5% у другій половині року; якщо какао знову зросте, шлях до відновлення звузиться.

Ризики для AAK більш опосередковані. Їхній бізнес із шоколаду і цукерок — близько 30% продажів C&CF, і у 2025 році він вже зазнав зниження через слабкий попит. Якщо високі ціни на какао триматимуть споживання шоколаду під тиском, відновлення відкладеться.

Пальмова олія, цукор, риб’ячий жир: друга хвиля інфляції у харчовій ланцюжку

Логіка пальмової олії має дві лінії. Перша — погодна: у регіонах Азії, де вирощують пальмову олію, під час Ель-Ніньйо частіше трапляються високі температури, посухи, лісові пожежі та смог, а зменшення опадів знижує врожайність плодів. Друга — енергетична: зростання цін на нафту підвищує економічну привабливість біодизелю, і з липня в Індонезії планують збільшити частку біодизелю у суміші; у Малайзії, Таїланді та США також відбувається розширення виробництва, і більше пальмової олії спрямовується на паливо, що зменшує експортні запаси.

AAK тут більш уразливі: пальмова олія — близько 50% їхнього кошика сировини. За досвідом, кожне коливання цін на сировину на 10% призводить до зміни операційного капіталу приблизно на 7.5 мільйонів шведських крон. Якщо погодні коливання поєднуються з ростом цін, це може змінити позитивний тренд у капіталі, а також вплинути на бізнеси з менш динамічною передачею цін, наприклад, дитячі харчові масла в Китаї.

Цукор — ключовий фактор у Індії. Там Ель-Ніньйо може спричинити посуху, зменшити врожай і викликати експортні обмеження. Уряд може зменшити частку цукру у виробництві етанолу, але це частково компенсує втрати. На рівні компаній, високі ціни на цукор зазвичай вигідні для Südzucker і підтримують позицію Tate & Lyle щодо замінників цукру; у той час як Corbion, що має цукор у кошику сировини на 25%, і виробляє лактат і альгінат, вже хеджували цю позицію приблизно два роки.

Риб’ячий жир і риб’ячий жир — більш безпосередній канал передачі. У 2023 році під час Ель-Ніньйо теплові потоки у Тихому океані порушили ресурси анчоусів у Перу, і перша ловля була скасована. Перу — найбільший світовий експортер риб’ячого жиру і риб’ячого масла, і ціна на риб’ячий жир швидко зросла, що підвищило витрати на корми для аквакультури.

2026 рік не обіцяє легкого старту. Квота на першу ловлю анчоусів у Перу — 1.91 мільйона тонн, що на 36% менше, ніж минулого року, — зменшилася більш ніж на 1 мільйон тонн. Риб’ячий жир і масло — близько 30% витрат на корми для лосося, а загалом корми — 40-45% витрат на вирощування. Це безпосередньо позначиться на прибутках Mowi, SalMar, Lerøy та інших. З іншого боку, альгінат і Omega-3 на основі водоростей, що конкурують із риб’ячим жиром, мають шанс покращити свої позиції, коли ціни на риб’ячий жир високі.

Ризик міді — у Північній Чилі: 9 тисяч тонн, і сьогодні він вищий, ніж у 2015 році

Найбільше слід стежити за ринком міді у Північній Чилі. У березні 2015 року через екстремальні повені в Атакамі зупинили роботу таких рудників, як Centinela, Antucoya, Michilla, Candelaria, Salvador, — приблизно 90 тисяч тонн міді, що становить близько 0.5% світового постачання.

Ризик у Чилі вищий, ніж у Перу, через концентрацію шахт у регіонах Атакама, Антофагаста і Тарапака — саме там у 2015 році були повені. У 2027 році, за оцінками, виробництво міді у цих регіонах становитиме близько 420 тисяч тонн, що 17% світового постачання. Якщо зупинка триватиме тиждень, це вплине приблизно на 80 тисяч тонн. У Перу основна частина міді — у південних Андах, і повені там були значно сильнішими у 2017 році, тому ризик збоїв менший.

Якщо у 2026-27 роках супер-Ель-Ніньйо досягне піку у жовтні-листопаді 2026 року, то високий ризик опадів у Атакамі переміститься на лютий-квітень 2027 року. У 2015 році збитки були не дуже значними, але тоді ринок міді був перенасиченим; у 2026-27 роках світовий ринок міді може щороку мати дефіцит у 30-40 тисяч тонн, і навіть невеликі коливання пропозиції матимуть сильний вплив на ціну.

Компанії також мають чітке уявлення: Antofagasta — близько 32.3 тисяч тонн міді у річному виробництві, що дає приблизно 41% EBITDA групи; BHP через Escondida — близько 102.8 тисяч тонн, що становить 34% EBITDA; Rio Tinto — приблизно 9% EBITDA. Але зростання цін на мідь частково компенсує зупинки виробництва.

Ключовий фактор для алюмінію у Юньнані — гідроенергетика, а не сам завод

Обсяг виробництва первинного алюмінію у Юньнані — близько 6.6 мільйонів тонн на рік, що становить приблизно 9% світового. Там енергопостачання дуже залежне від гідроелектрики, яка дає 60-70% виробництва у регіоні. Ель-Ніньйо послаблює мусон у Бенгальській затоці, і якщо у Юньнані буде недостатньо води, то рівень водосховищ знизиться, і це спричинить проблеми у сухий сезон.

Історичні приклади є. У 2015-16 роках посуха зменшила виробництво приблизно на 300 тисяч тонн — близько 20% тодішнього обсягу; у 2023-24 роках, за даними, зменшення становило 115 тисяч тонн, також близько 20%. У 2024 році у лютому рівень води у водосховищах був на 40% нижчим за норму, і Юньнань оголосила про найсильнішу посуху за 60 років.

У сценарії супер-Ель-Ніньйо 2026-27 років, з травня по жовтень 2026 року, опади можуть бути недостатніми, і рівень водосховищ залишиться низьким, що спричинить ризик скорочення виробництва приблизно на 20%, тобто близько 130 тисяч тонн — 1.7% світового постачання.

Конфлікт у Близькому Сході вже зробив ринок алюмінію більш напруженим. Через брак сировини — окислення алюмінію, природного газу або пошкоджені потужності — глобально вже зменшено близько 2.5 мільйонів тонн виробництва, що становить 3.2% світового. Якщо транспорт через Ормузську протоку обмежить постачання окислення або бокситів, це може призвести до додаткових скорочень. В цілому, близько 550 тисяч тонн/рік виробництва алюмінію залежить від морських перевезень через Ормуз, що становить 7.2% світового. Відновлення зупинених потужностей може зайняти 6-12 місяців, а пошкоджені — до двох років.

Цінова еластичність у виробників алюмінію зосереджена у Норск Гайдрю: при зростанні цін LME на 10% EBITDA у 2026 році може збільшитися приблизно на 17%, а прибуток — на 8%. У South32 — близько 15%, у Rio Tinto — близько 4%.

Короткостроковий попит на вугілля в Азії виграє, але зимова логіка змінюється

Якщо розвиток Ель-Ніньйо припаде на літо у північній півкулі, це підвищить попит на охолодження в Азії і зменшить виробництво гідроенергії, що вигідно для вугільної енергетики. Але до зимового сезону 2026-27 року тепла погода зменшить потребу у опалюванні, і ця логіка не буде односторонньою.

Найближчий приклад — Індія. У 2023-24 роках під час Ель-Ніньйо у першій половині 2024 року гідроенергія зменшилася на 8%, тоді як вугільна — зросла на 10%. Якщо цього разу мусон буде слабким, і рівень водосховищ знизиться, то заміщення води вугіллям стане ще більш очевидним.

Конфлікт у Близькому Сході вже змінив співвідношення цін на енергоресурси в Азії. 13 травня ціна LNG у перерахунку на вугілля становила близько 258 доларів за тонну, тоді як ціна на вугілля у Ньюкасл — близько 140 доларів. Це робить ринок більш чутливим до «газу проти вугілля». У Південній Кореї відклали закриття близько 1.5 ГВт вугільних потужностей у 2026 році, Японія тимчасово послабила обмеження на роботу малоефективних вугільних станцій до березня 2027 року, а Філіппіни і Бангладеш підвищують виробництво.

Для компаній, таких як Glencore, ціна вугілля — важливий фактор: при зростанні на 10% EBITDA може збільшитися приблизно на 3.2%, а EPS — на 8%.

Індия — головний макроекономічний фактор: мусон, інфляція продуктів і добрив

Ризик Ель-Ніньйо в Індії — не абстрактний. Мусон з червня по вересень забезпечує близько 75% річних опадів, що безпосередньо впливає на сільське господарство і інфляцію продуктів. У 2023-24 роках під час сильного Ель-Ніньйо опади були на 5.5% нижчими за норму; у 2015-16 — різниця сягала 13.8%.

Передача впливу на виробництво і інфляцію має історичний досвід. У 2015-16 роках урожай kharif зменшився на 2.3% у річному вимірі, а у період з вересня по березень, без урахування овочів, інфляція продуктів становила в середньому 6.2%. У 2023-24 роках посіви kharif зросли лише на 0.2%, врожай — на 0.1%, а інфляція — 5.9%.

Цього разу додатково впливають добрива. Індія залежна від імпорту з Близького Сходу, і конфлікт там підкреслює цю вразливість. Уряд намагається компенсувати ціновий шок за допомогою субсидій, і за оцінками, перевитрати можуть сягати 5000 мільярдів рупій, тоді як бюджет — 17 трильйонів, і ризик зростання — високий.

Станом на середину травня 2026 року запаси добрив у країні зросли на 12% у порівнянні з минулим роком, і поточних запасів вистачить на 51% потреб у сезоні kharif, тоді як зазвичай — на 33%. Тому головна проблема — не «купити не можна», а ціна, яка зростає, і витрати, які несе уряд. Якщо конфлікт триватиме до сезону rabi, то у період з грудня по березень — квітень 2027 року — знову зросте занепокоєння щодо постачання.

Латинська Америка — не просто погодна торгівля, а карта розподілу опадів

У Латинській Америці ефект Ель-Ніньйо — це швидше перерозподіл ризиків. Південна частина — Аргентина, Уругвай, південь Бразилії — і узбережжя Перу і Еквадору зазвичай отримують більше опадів; у центральній і північній частинах Бразилії, Колумбії, Центральній Америці і Мексиці — частіше стають тепліше і сухіше.

Зайві опади — не обов’язково погано для врожаю. У Аргентині і півдні Бразилії покращення опадів зазвичай сприяє врожайності і експортним ланцюгам, але надмірна кількість води може погіршити якість, затримати збирання і ускладнити портові операції. Підвищення рівня води у водосховищах у басейні Парана і навколо — допомагає зменшити обмеження у виробництві електроенергії; але у разі сильних подій — повені, напруження у мережі і переривання судноплавства — ризики на кінцях розподілу зростають.

Проблеми у сухих регіонах більш очевидні. Якщо у центральній і західній частинах Бразилії під час посіву або цвітіння кукурудзи і сої буде посуха, то зростуть витрати на зерно і етанол, а у виробників кормів для тварин — зросте ціна на корми. У регіонах Півночі і Cerrado — пожежі і зниження врожайності у лісах. У гідроенергетиці — зниження рівня води у водосховищах зменшить виробництво електроенергії, і доведеться переходити на більш дорогий вугільний або газовий генерацію.

Туризм і транспорт — теж не імунні активи. Якщо погода погіршиться у мексиканських курортах, то кількість туристів зменшиться, і це додатково тиснутиме на авіакомпанії, які вже скоротили обсяги через зростання цін на паливо. Cancún — особливо важливий для ASUR, а у Puerto Vallarta і Los Cabos — туристичні об’єкти, що мають ризики.

Це все — з матеріалів Trading台.

Більш детальний аналіз, включно з оперативними коментарями і дослідженнями, — у членській програмі 【**追風交易台▪річний членський пакет**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-96d4ddf83b-5f8f4599fa-8b7abd-e5a980)

Попередження про ризики та відмову від відповідальності

          

            Ринок ризикований, інвестиції — з обережністю. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі мають самостійно оцінити відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. За цим — відповідальність на користувачі.