Отже, Майкл Сейлор просто фактично повідомив світу, що величезний запас Біткоїнів MicroStrategy більше не є святинею. Після третьої поспіль невдачі компанії у звіті про прибутки він чітко дав зрозуміти під час звіту за перший квартал, що Strategy розгляне можливість продажу Біткоїнів, якщо це матиме фінансовий сенс. І ринок одразу почав панікувати.

Ось що сталося. Майкл Сейлор сказав, що Strategy може використовувати продаж Біткоїнів для виплати дивідендів та покриття інших фінансових зобов’язань. Його точна формулювання була такою, що ви купуєте Біткоїн з кредитним плечем, дозволяєте йому зростати, а потім продаєте, щоб покрити витрати. З точки зору управління казначейськими коштами це здається розумним, але для компанії, яка фактично побудувала весь свій наратив навколо накопичення Біткоїнів, це суттєвий зсув у меседжингу.

Числа показують, чому це важливо. Strategy володіє 818 334 Біткоїнами за середньою ціною $75 537 за монету. Це один із найбільших корпоративних позицій у Біткоїнах у світі. Але компанія також щойно повідомила про чистий збиток у розмірі 12,54 мільярда доларів у четвертому кварталі і має близько 1,5 мільярда доларів щорічних зобов’язань щодо дивідендів і боргів. За поточних рівнів готівки у них приблизно 18 місяців покриття. Майкл Сейлор представив потенційний продаж не як паніку, а як частину їхньої кредитної стратегії, але інвестори цьому не повірили. Акції Strategy впали більш ніж на 4% після закриття торгів, а Біткоїн одразу опустився нижче 81 000 доларів після звіту.

Тут є і історичний контекст. Strategy фактично продала 704 Біткоїни у грудні 2022 року за приблизно 11,8 мільйонів доларів, коли ціна Біткоїна була під тиском. Це була їхня перша продаж Біткоїнів. У той час компанія вже стикалася з проблемами маржин-колу, коли команда Майкла Сейлора хвилювалася, що станеться, якщо ціна Біткоїна впаде до 21 000 доларів. Коли вона дійсно знизилася до 20 800 у червні 2022 року, вони заявили, що мають достатньо капіталу, щоб це витримати. Але тепер ми знаходимося в іншому середовищі.

Реальний тиск повернувся нещодавно. Акції Strategy знизилися на 60% у порівнянні з минулим роком, а ринкова капіталізація компанії впала до 49 мільярдів доларів, тоді як їхні володіння Біткоїнами оцінювалися приблизно у 56 мільярдів доларів. У першому кварталі Strategy купила 89 599 Біткоїнів, але їхні цифрові активи все одно знизилися на 7,2 мільярда доларів через падіння ціни Біткоїна на 23%. Вони також зробили резерв у 2,2 мільярда доларів на відстрочені податкові активи, пов’язані з нереалізованими збитками.

Що Майкл Сейлор фактично зробив, — це зняв табу з продажу. Він представив його як інструмент у арсеналі, а не як провал. Це і є справжня історія. Для компанії, яка роками пропагувала накопичення Біткоїнів, почути від генерального директора, що вони розглядають можливість продажу для управління доходами акціонерів, — це досить велика справа. Чи це прагматичне управління казначейськими коштами, чи ознака фінансового стресу — залежить від вашої точки зору, але ринок однозначно сприйняв це як останнє.