Останнім часом багато новачків запитують мене, як визначити, чи є акція дорогою чи дешевою? Насправді, крім перегляду ціни акції, важливіше зрозуміти концепцію розрахунку чистої вартості.

Книга вартість на акцію (BVPS) по суті — це середній розподіл балансових активів компанії на кожну акцію. Уявіть, що компанія ліквідує себе, після вирахування всіх боргів залишається активи, які розподіляються між акціонерами, і скільки приблизно кожна акція може отримати — це і є чиста вартість. Спосіб розрахунку дуже простий: поділити власний капітал акціонерів на кількість обігових акцій, або використати формулу (загальні активи - загальні зобов’язання) ÷ кількість обігових акцій.

Я помітив, що багато людей легко плутають розрахунок чистої вартості з ціною акції. Насправді, чиста вартість відображає накопичені балансові активи минулого, тоді як ціна акції — це очікування ринку щодо майбутнього компанії. Ці дві речі часто відхиляються одна від одної. Наприклад, технологічна компанія може мати низьку чисту вартість, але через сильні технології та бренд її акції можуть бути дуже дорогими. Навпаки, традиційна виробнича компанія з високою чистою вартістю може впасти у ціні через занепад галузі.

Тому розрахунок чистої вартості має свої обмеження. Висока чиста вартість не завжди означає хорошу інвестицію, важливо враховувати галузь. Для капіталомістких галузей, таких як фінанси, судноплавство, сталелиття, розрахунок чистої вартості дуже корисний, оскільки ці компанії цінуються переважно за їхніми фізичними активами. Але для софтверних, технологічних або контентних компаній — цього недостатньо, оскільки їхня цінність базується на нематеріальних активах і потенціалі зростання.

Я сам при виборі акцій зазвичай поєдную розрахунок чистої вартості з коефіцієнтом ціна/балансова вартість (PBR). PBR — це ціна акції, поділена на чисту вартість на акцію, і чим нижчий показник, тим акція здається дешевшою. Але це лише перший крок, потрібно ще враховувати стан галузі, прибутковість компанії та її конкурентоспроможність. Не варто купувати лише через низький PBR — можна легко потрапити в пастку.

Наприклад, PBR JPMorgan приблизно 1.94, у Ford — 1.19, у General Electric — всього 0.70. Здається, що всі вони дуже дешеві, але за цим стоять зовсім різні логіки. Низький PBR у фінансових компаніях може свідчити про невизначеність економічних перспектив, у традиційних автопроизводителів — про трансформацію галузі. Тому розрахунок чистої вартості — це лише інструмент, а не самостійне рішення.

Останнє, що потрібно пам’ятати: розрахунок чистої вартості і прибутковість на акцію (EPS) — це різні речі. Чиста вартість — це активи, а EPS — це прибутки. Компанія може мати високу чисту вартість, але низький прибуток, що свідчить про неефективне використання активів; або навпаки — низьку чисту вартість, але сильний EPS, що вказує на легкий капітал і високу ефективність. Обидва показники потрібно аналізувати разом, щоб побачити реальну картину.

Простіше кажучи, розрахунок чистої вартості — це старт для розуміння цінності акцій, але зовсім не кінцева точка. Справжнє інвестиційне рішення — враховувати чисту вартість, PBR, EPS, ROE і особливості галузі — тоді можна наблизитися до справжньої цінності компанії.