Останнім часом я помітив цікаву закономірність — щоразу, коли напруженість у Близькому Сході зростає, ринок починає спекулювати на підвищенні цін на нафту та акціях, що отримують вигоду від цього. Але справжніми заробітчанами зазвичай стають ті інвестори, які розуміють ланцюг нафтової промисловості. Цього року ціна на нафту різко підскочила з понад $90 до понад $100, з приростом понад 60% з початку року, що є одним із найекстремальніших рекордів за останні роки. Але скільки ця тенденція ще триватиме? Хто справді отримує вигоду? Я трохи проаналізував логіку і зрозумів, що багато хто насправді потрапив у пастку.

Спершу — висновок: не всі акції з концепцією «нафтової тематики» будуть зростати. За однакової ціни на нафту, деякі компанії отримують прямий прибуток, що стрімко зростає, а інші — навпаки, відчувають тиск через зростання витрат. Це пов’язано з їхнім місцем у ланцюгу виробництва.

Компанії з верхнього рівня — розвідки та видобутку (наприклад, ExxonMobil, ConocoPhillips у США) — найбільш чутливі до цін на нафту. За кожен долар зростання ціни вони можуть збільшити прибуток на 20-30 доларів. Це найпряміші отримувачі вигоди від підвищення цін. Але компанії середнього ланцюга — трубопровідні оператори (наприклад, Enbridge у Канаді) — мають інший механізм. Вони заробляють на платі за транзит, їхній дохід майже фіксований, і коливання цін на нафту майже не впливають на їхній прибуток. Що стосується нижнього ланцюга — переробних і пластмасових компаній (наприклад, Taiwan’s Formosa Plastics, Nan Ya Plastics, South Asia), то тут ситуація ще складніша: нафтові ресурси — це їхні витрати, а ціна на кінцевий продукт — ключова. Іноді різке зростання цін на нафту навіть зменшує їхній прибуток.

Щодо тайванського ринку, багато хто першим ділом згадує «чотири великі компанії» — Formosa Plastics, Nan Ya Plastics, CPC Corporation і Taiwan Tobacco and Liquor. Formosa Plastics справді є єдиною переробною компанією, що входить до складу тайванських акцій. Коли ціна на нафту помірно зростає і попит на downstream сегменті стабільний, їхній спред (різниця між ціною на нафту і ціною на кінцевий продукт) залишається на розумному рівні, а валова маржа стабільна. Це робить їх найбільш очевидними акціями, що отримують вигоду від зростання цін на нафту. Але компанії типу Nan Ya Plastics і CPC — це вже пластмасові виробники, і їхній успіх залежить від циклу нафтохімії. Вони не можуть просто дивитись на ціну на нафту — потрібно враховувати весь цикл і попит на їхню продукцію. Тільки при стабільному зростанні цін і прийнятті підвищень з боку downstream-клієнтів їхній бізнес буде успішним; інакше — при різкому зростанні цін, але відсутності відповідного підвищення цін на продукти, — виникає ситуація, коли «нафтові акції зростають, а ціни — ні».

Якщо ви хочете інвестувати на американському ринку, вибір значно ширший. Величезні інтегровані нафтові компанії, такі як ExxonMobil і Chevron, охоплюють весь ланцюг — від видобутку до продажу. Вони дуже чутливі до цін на нафту, але через їхній масштаб і диверсифікацію активів мають більший запас міцності при падінні цін. Вони менш ризиковані для довгострокових інвесторів. Трубопровідні компанії, наприклад, Enbridge у Канаді, мають високий дивіденд — 7.1%, стабільний грошовий потік і майже не залежать від короткострокових коливань цін. Це хороші акції для довгострокового інвестування. Якщо ж ви шукаєте більшу волатильність і потенціал для швидких прибутків, можна дивитись на чисті компанії верхнього ланцюга — наприклад, ConocoPhillips або LNG-компанії, як Cheniere. Вони мають більшу волатильність, але й сильний потенціал для прибутку при правильній стратегії.

З фундаментальної точки зору, Міжнародне енергетичне агентство (IEA) і Управління енергетичної інформації США (EIA) прогнозують, що до 2026 року світовий ринок нафти буде перевищувати попит над пропозицією — щоденно понад 1,87 мільйона барелів. Це основна причина, чому довгострокове зростання цін на нафту обмежене. Зараз ціна підтримується геополітичними ризиками і спекулятивним преміумом, але при знятті напруженості ціни можуть швидко повернутися до рівнів до конфлікту. Корекція в секторі на 10-20% цілком можлива.

Отже, логіка інвестицій у нафтові акції, що отримують вигоду від зростання цін, досить проста: короткостроково — слідкувати за геополітикою і коливаннями цін; середньостроково — враховувати місце компанії у ланцюгу; довгостроково — дивитись на енергетичну трансформацію і її вплив. Не варто вкладати все одразу, потрібно контролювати ризики і мати стратегію виходу. Нещодавно я також аналізую можливості для короткострокових операцій, але вже з урахуванням логіки ланцюга і ризиків, а не просто сліпо купуючи на підвищенні. Якщо обмежені кошти — ETF на нафту — хороший варіант для диверсифікації ризиків. Для більш високого дивідендного доходу можна скласти портфель із компаній, що мають стабільний дохід і чутливі до цін на нафту — наприклад, Formosa Plastics і Enbridge. Головне — розуміти структуру ланцюга і правильно оцінювати потенціал акцій.