Після доходів: чи є акції Amazon покупкою, продажем або справедливо оцінені?

Amazon AMZN опублікувала звіт про прибутки за перший квартал 29 травня. Ось думка Morningstar щодо прибутків та акцій Amazon.

Ключові метрики Morningstar для Amazon

• Оцінка справедливої вартості

  : $280.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Широка

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Середня

Що ми думали про прибутки Amazon за перший квартал

Amazon оголосила про запуск Amazon Supply Chain Services, тим самим розширюючи доступність своїх послуг для вантажних перевезень, виконання та розподілу, а також доставки посилок.

Чому це важливо: Ми вважаємо це можливістю для Amazon отримати вищий дохід від своєї інфраструктури і відзначаємо схожість із запуском AWS у 2006 році, коли компанія почала використовувати внутрішні сервіси, налаштовані для роботи її електронної комерції на масштабі.

• Інвестори повинні враховувати, що Amazon вже пропонує послуги вантажних перевезень, виконання та розподілу, хоча ці послуги здебільшого використовуються продавцями компанії. 3M, наприклад, вже роками використовує Amazon Freight Services для переміщення продукції з виробничих майданчиків до центрів розподілу.
• Оголошення про доставку посилок — це останні новини, пов’язані з цими розробками. Ми вважаємо, що мотивація та сама — збільшити використання існуючих активів, але ця новина спричинила падіння акцій інших загальноперевізників 4 травня.

Основний висновок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості в $280 для широкої рови Amazon, оскільки вважаємо, що це здебільшого продовження вже існуючої діяльності. З часом Amazon може отримати вигоду від того, що стане універсальним магазином із повним набором послуг ланцюга постачання.

• Ми не переконані, що Amazon прагне суттєво збільшити витрати в цих сферах, враховуючи інвестиційний цикл, який наразі веде AWS (у широкому масштабі), мережа доставки та модернізація об’єктів. Ми з нетерпінням чекаємо нових розкриттів від керівництва щодо цього бізнесу.
• Крім того, ми відзначаємо, що електронна комерція та логістика — це бізнеси з низькою маржею, при цьому сегменти Amazon у Північній Америці та міжнародний сегменти мають відповідно 7,0% та 2,9% GAAP-операційних марж. Аналогічна група постачальників ланцюга постачання має приблизно 6% операційної маржі.

Загальна картина: Amazon з часом заробила привабливі доходи і показала здатність виходити з сегментів, якщо вони не працюють.

Оцінка справедливої вартості для Amazon

З рейтингом 3 зірки ми вважаємо, що акції Amazon справедливо оцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості в $280. Це означає мультиплікатор enterprise value/sales у 4 рази на 2026 рік і негативну 1% доходність вільного грошового потоку. Ми відзначаємо, що доходність вільного грошового потоку обмежена значним розширенням потужностей AWS. У довгостроковій перспективі ми очікуємо, що можливості електронної комерції та міжнародного розвитку окупляться у роздрібній торгівлі; у середньостроковій перспективі, на нашу думку, ключовими драйверами зростання будуть AWS та реклама.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Amazon.

Рейтинг економічної рови

Ми присвоюємо широке рови Amazon у сегментах роздрібної торгівлі, реклами та Amazon Web Services на основі мережевих ефектів, цінових переваг, нематеріальних активів і витрат на перехід. Вважаємо, що багато з цих сфер взаємно підсилюють одна одну, і не бачимо особливих труднощів у тому, щоб Amazon продовжував приносити доходи на інвестований капітал значно вище за його вартість у довгостроковій перспективі.

AWS особливо сприяє прибутковості всієї компанії — хоча він становить 15%-20% доходу, він генерує більшість операційного прибутку Amazon. Ми також очікуємо, що AWS залишиться ключовим драйвером зростання компанії на наступне десятиліття.

Дізнайтеся більше про економічну рову Amazon.

Фінансова стійкість

Ми вважаємо, що Amazon фінансово стабільна. Доходи швидко зростають, маржі розширюються, компанія має неперевершений масштаб, а баланс у чудовій формі. Станом на 31 грудня 2025 року у Amazon було $123,0 мільярда готівки та ліквідних цінних паперів, з урахуванням боргу у $65,6 мільярда. На нашу думку, ринок залишатиметься привабливим для третіх продавців, оскільки Prime продовжує тісно зв’язувати споживачів з Amazon. Ми також бачимо, що AWS і реклама сприяють загальному зростанню компанії та подальшому розширенню маржі. Оскільки компанія все ще перебуває у фазі швидкого зростання та інтенсивних інвестицій, ми не очікуємо виплати дивідендів або викупу акцій.

Дізнайтеся більше про фінансову силу Amazon.

Ризики та невизначеності

Ми присвоюємо Amazon рейтинг невизначеності середній. Компанія має захищати свою провідну позицію в онлайн-торгівлі, що може бути складним через зміну споживчих уподобань, і підтримувати привабливу цінову пропозицію для третіх продавців.

Компанія також має продовжувати інвестувати у нові пропозиції. AWS, транспорт і фізичні магазини (як Amazon, так і Whole Foods) — три важливі сфери інвестицій. Інвестиції в AI для AWS були значними у 2025 році і залишаться такими у 2026-му, наприклад. Такі рішення вимагають розподілу капіталу та уваги керівництва і можуть розгортатися протягом років, а не кварталів. Подальше міжнародне розширення, ймовірно, вимагатиме подібних інвестицій і уваги керівництва, але також збільшить експозицію до різних регуляторних середовищ. Деякі країни запровадили або можуть запровадити протекціоністські політики. Навіть у domestici за останні роки законодавці обох партій дедалі більше зосереджуються на питанні ринкової влади великих технологічних компаній. Антимонопольне законодавство, захист даних і розділ 230 закону США неодноразово піднімалися.

З точки зору екології, соціальної відповідальності та управління, витоки даних і збої у сервісах — це проблема для будь-якого провайдера хмарних послуг. Як роздрібний продавець, Amazon має особисту інформацію сотень мільйонів споживачів по всьому світу, тоді як AWS зберігає конфіденційні критично важливі дані для підприємств.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Amazon.

Бики AMZN кажуть

• Amazon — явний лідер у сфері електронної комерції, і він має неперевершений масштаб для подальших інвестицій у зростання та для забезпечення найкращого досвіду клієнтів.
• Високорентабельна реклама та AWS зростають швидше за середній рівень компанії, що має і надалі підвищувати прибутковість у найближчі роки.
• Підписки Amazon Prime допомагають залучати та утримувати клієнтів, які витрачають більше на Amazon. Це посилює потужний мережевий ефект і приносить повторюваний високорентабельний дохід.

Бики AMZN кажуть

• Регуляторні питання зростають для великих технологічних компаній, включаючи Amazon. Компанія може стикнутися з посиленням регуляторних та відповідних вимог під час міжнародної експансії.
• Нові інвестиції — особливо у виконання, доставку та AWS — можуть зменшити зростання вільного грошового потоку. Інвестиції AWS у AI були значними і, ймовірно, залишаться високими кілька років.
• Amazon може не так успішно проникати у нові роздрібні категорії, такі як предмети розкоші, через зміну споживчих уподобань і покращення досвіду електронної комерції у великих ритейлерів. Те саме стосується і міжнародної експансії.

Цю статтю підготувала Джилліан Мур.