Голдман Сакс: Яка фундаментальна зміна сталася у логіці основної лінії штучного інтелекту?

AI інвестиційна оповідь зазнає глибокої структурної трансформації.

Згідно з даними Trading台, Goldman Sachs у своєму найновішому звіті за перший квартал 2026 року про фінансові результати індустрії інтернету Америки у періоді огляду повідомляє, що ринок зосередив увагу на AI змістився з боротьби за масштаб капітальних витрат на зосередження на накопиченні доходів великих хмарних сервіс-провайдерів, темпах зростання та зміні вільного грошового потоку і дедалі більшому розриві між вільним грошовим потоком і GAAP-операційною прибутковістю — ця зміна переосмислює цінову логіку всього технологічного сектору.

Звіт показує, що сумарний накопичений дохід Google Cloud і Amazon AWS досяг приблизно 832 мільярдів доларів, що майже вдвічі більше за 358 мільярдів доларів у Q3 2025 після фінансового звіту за шостим місяцем, що наочно демонструє постійне розширення розриву між попитом на AI і пропозицією обчислювальних потужностей.

Тим часом Goldman Sachs підвищив прогноз сумарних капітальних витрат Google, Amazon і META на 2027 рік з приблизно 5860 мільярдів доларів до близько 7000 мільярдів доларів, що свідчить про тривале зростання капітальної інтенсивності і дедалі гостріше прагнення ринку до прозорості щодо шляхів повернення інвестицій.

Основна лінія AI від “витрат” до “віддачі”

Звіт Goldman Sachs чітко вказує, що основний конфлікт у нарративі AI зазнав корінної зміни. Раніше домінуючою темою було питання, чи є масштаби капітальних витрат надмірними, а тепер інвестори більше цікавляться тим, коли і яким чином ці витрати перетворюються у видимий приріст доходів і вільного грошового потоку.

З конкретних даних: Google підвищив орієнтовний діапазон капітальних витрат на 2026 рік з 1750-1850 мільярдів доларів до 1800-1900 мільярдів доларів, META — з 1150-1350 мільярдів до 1250-1450 мільярдів доларів, обидві компанії натякають на подальше суттєве зростання капітальних витрат у 2027 році.

Goldman Sachs вважає, що капітальна інтенсивність залишатиметься високою у найближчі роки, а ефект амортизації і зношення буде тривалий час стримувати прибутковість за GAAP, залишаючись ключовим фактором для інвесторів.

У сегменті хмарних обчислень Q1 показники перевищили очікування. Доходи Google Cloud зросли на 63% у річному вимірі, накопичений дохід майже подвоївся до близько 4600 мільярдів доларів, маржа додаткових підрозділів склала близько 57%; доходи AWS зросли на 28%, накопичений дохід — на 93%, операційна маржа досягла історичного максимуму — близько 13%.

Goldman Sachs зазначає, що хоча обидва гіганти хмарних сервісів планують у 2026 році масштабні капітальні витрати, пропозиція обчислювальних потужностей все ще обмежена енергопостачанням і доступністю дата-центрів, і баланс між попитом і пропозицією, ймовірно, зможе стабілізуватися не раніше другої половини 2027 року.

META — найбільший предмет суперечок, Google здійснює поворот у зображенні

У числі акцій з рекомендацією “купити”, які Goldman Sachs активно аналізує, META стала найбільш суперечливою компанією.

Goldman Sachs зазначає, що основні дискусії щодо META зосереджені на двох питаннях: по-перше, баланс між амбіціями AI-стратегії і зростанням капітальних потреб; по-друге, як платформи і продуктовий портфель META будуть еволюціонувати у контексті швидкого розвитку сценаріїв використання AI обчислювальних ресурсів.

Вважаючи, що, крім невизначеності навколо інвестицій у Reality Labs та інші неосновні AI-проекти, бізнес META, орієнтований на соціальні мережі, медіа, рекламу і комунікації, залишається міцним, і його поточна оцінка може бути недооцінена ринком, що нагадує періоди, коли інші великі технологічні компанії за останні 12-24 місяці переживали фазовий спад. Goldman Sachs зберігає рекомендацію “купити” для META з цільовою ціною 830 доларів на 12 місяців.

На відміну від цього, Google зазнав значної зміни в інвестиційних настроях. Goldman Sachs зазначає, що з акцій, які у 2025 році напівзагально сприймалися ринком як негативні щодо AI, Google перетворився на компанію, яку майже всі інвестори позитивно оцінюють у контексті AI, охоплюючи кейси для споживачів і бізнесу, розширення технологічної інфраструктури, розробку спеціалізованих чипів і трансформацію основних додатків у AI. Рекомендується “купити” з цільовою ціною 450 доларів.

Цифрова реклама: платформи з AI прискорюють здобуття частки

У секторі цифрової реклами Q1 спостерігалася стабілізація загальних витрат, але структура ринку продовжує диференціюватися. Платформи з масштабними можливостями AI — зокрема Google і META — прискорюють зростання доходів від реклами і зберігають лідерські позиції у своїх сегментах. Витрати на direct response і нижню частину воронки (особливо системи, підтримувані AI і програматикою) залишаються пріоритетом порівняно з брендовою рекламою, яка наприкінці Q1 і на початку Q2 зазнала невизначеності через геополітичну нестабільність.

З точки зору акцій: Google (пошук), META, APP, RDDT і PINS показали перевищення очікувань у доходах. Платформи активізують інтеграцію AI-інструментів: Google запустив Performance Max, META — Advantage+, PINS — Performance+, APP — Axon 2.0. Goldman Sachs зазначає, що менші або менш масштабні платформи продовжують стикатися з труднощами, особливо у секторах споживчих товарів, де спостерігається слабкість.

Споживацький сектор: цифрова економіка зберігає стійкість, але є ризики

У секторі цифрових споживачів Q1 фінансовий сезон демонструє позитивну динаміку, з хорошими показниками у сферах електронної комерції, онлайн-туризму, транспорту і доставки. Amazon досягла найвищого рівня зростання за час пандемії, швидкість зростання товарів першої необхідності значно перевищує середню; UBER показала сильні результати у транспорті і доставці; DASH демонструє стабільний попит, прогноз EBITDA на Q2 кращий за очікування ринку.

Проте Goldman Sachs попереджає, що зростає тиск на споживчі витрати, і питання, чи зможе цифрова економіка, яка отримує непропорційні вигоди, зберегти цю позицію у другій половині 2026 року, стає дедалі більш актуальним ризиком. Вони зазначають, що у найближчі 4-6 тижнів під час досліджень сектору у Q2 будуть особливо відстежувати цю тему, наразі підстав для корекції прогнозів немає.

Прогнозування повернення інвестицій як ключовий фактор для переоцінки

У звіті Goldman Sachs підкреслює, що більшість акцій у портфелі вже зазнали зниження оцінки з початку року, і деякі негативні фактори вже закладені у цінові рівні.

З досвіду минулого, коли починається позитивна корекція у прибутковості — будь то за рахунок підвищення ефективності або пом’якшення інвестиційних темпів — це зазвичай сигнал для підвищення довіри інвесторів і може одночасно сприяти підвищенню прогнозів прибутковості і мультиплікаторів оцінки.

Goldman Sachs залишається оптимістичним щодо хмарних обчислень, AI-інтегрованої цифрової реклами і локального бізнесу (електронна комерція і доставка), вважаючи, що ці сфери здатні забезпечити інвесторам зростання, що перевищує історичні тренди.

Крім того, Goldman Sachs особливо відзначає, що Instacart (CART) і Roblox (RBLX) мають відносно привабливий ризик-до-доходу. У числі основних рекомендацій — Amazon, Google, META, UBER, DASH, NFLX і SPOT з цільовими цінами на 12 місяців відповідно 325, 450, 830, 115, 280, 120 і 600 доларів.

Це все з матеріалів Trading台.

Більш детальний аналіз, включаючи оперативний коментар і першокласні дослідження, доступний у розділі【**追風交易台▪річний членський пакет**】

Ризики та застереження

          

            Ринок ризикований, інвестиції — з обережністю. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно оцінює відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. За цим — відповідальність на нього.