#Gate广场五月交易分享 Біткоїн відскочив, але довіра ще не повернулася

BTC з понад 60 000 відскочив до понад 80 000, ETF-фонди знову почали надходити, спотові покупки повернулися, позиції деривативів також відновилися. Але швидкість загального потоку капіталу значно менша, ніж у попередньому бичачому циклі, а над рівнем 86 000 все ще нависає товстий шар зачинених позицій.
Структура ринку покращується, але говорити про відновлення бичачого тренду ще рано. Це більше схоже на те, ніби з реанімації повертають у звичайну палату — людина вижила, але до тренажерного залу ще далеко.

Головне за одну хвилину
ETF-фонди знову в плюсі: Фінанси американських спотових BTC ETF не вливалися одноразово, а стабільно протягом кількох тижнів. Це схоже на те, що інститути повільно повертаються до торгівлі, а не на розгул розгублених роздрібних інвесторів, що кидаються всередину.
Нереалізовані збитки зменшилися з 25% до 8%: Відносно нереалізованих збитків, що зросли до 25% під час обвалу у лютому, вони зменшилися до 8%, емоції з страху перейшли у роздуми, але ще не до відмови. Якщо 60 000 справді є дном цього циклу, то це буде наймілкіша за історією рецесія.
Чистий потік капіталу на блокчейні — лише 2,8 мільярда доларів на місяць: Порівняно з рівнем понад 10 мільярдів у стартовий період попереднього циклу, тепер це більше нагадує теплу воду, що нагрівається, а не киплячу каструлю.
Підтримка на 76,9K, опір на 86,9K: Ціни тримаються на рівні 30-денних нових входжень капіталу, а зверху нависає накопичений з листопада минулого року до лютого цього року зачинений обсяг. Це — ключова зона для майбутніх битв.
Активний купівельний попит Coinb вже другий тиждень у плюсі: Разом із ETF-потоком, американські інститути серйозно повернулися.
Постійне відновлення довгих позицій Hyperliquid: Це не одноденна хвиля, а поступове зростання. Чисті довгі позиції повернулися до найсильнішого рівня з кінця 2025 року, що свідчить про зростання впевненості у подальшому зростанні.
Загальний зсув волатильності: Короткострокова волатильність знизилася найрізкіше, з 39% до 34,6%. Ринок закладає ціну на "спокій у майбутньому".
Симетричне зменшення скошеності: Премія на пут-опціони зменшується, учасники вже не так поспішають купувати страховки, вся кривий опціонів переосмислюється.
82K — пастка Гамма: Біржові дилери зібрали близько 2,6 мільярдів доларів у негативних позиціях Гамма на ціні 82 000. При поверненні ціни до цієї позначки, хеджування посилить коливання — це найчутливіша точка короткострокового періоду.
Зісковзування з страху у роздуми, а не у відмову — інфляція залишається високою, дохідність американських облігацій тримається на рівні, фінансові умови залишаються жорсткими. В умовах такого макроекономічного фону BTC ще тримається — це свідчить, що базовий попит не зник.

Щоб зрозуміти, на якій стадії цей цикл, потрібно дивитися на нереалізовані збитки — це дуже точний індикатор температури: він показує співвідношення загальної суми збитків на рахунках інвесторів до загальної ринкової капіталізації. Під час обвалу у лютому цей показник сягнув 25%, що викликало сильний холод, але порівняно з минулими низинами ринку, ще далеко до дна. Після відскоку до 80 000 цей показник зменшився до приблизно 8%, і емоції ринку перейшли з "страху" у "невпевненість", але не у відчай. Якщо 60 000 — це дно цього циклу, то це наймілкіша за історією рецесія. Ця хвиля лише трохи налякала, але не довела до повної відмови.

Відносно нереалізованих збитків: з 25% до 8%
Обсяг потоку капіталу ще не досяг рівня старту попереднього бичачого циклу, коли емоції змінювалися з страху на роздуми. Наступне питання — чи ця відскокова хвиля є типовою для рецесії, чи вона сигналізує про початок нового бичачого тренду. Найпряміший спосіб — дивитися на швидкість чистого потоку капіталу на блокчейні. Зміна чистої позиції за 30 днів — це індикатор, що відслідковує місячні зміни капіталу на ланцюгу. Після відскоку до 82 000 цей показник повернувся до 2,8 мільярда доларів на місяць — напрямок правильний, і це пояснює, чому останній підйом ще має під собою підґрунтя. Але якщо подивитися ширше, то стає зрозуміло: у період з 2023 по 2025 рік кожен великий старт ринку піднімав цей показник з 2 мільярдів до понад 10 мільярдів на місяць. Зараз цей рівень ще не досягнутий, що означає, що підтримка цієї хвилі відновлення ще слабка і не така рішуча, як у попередніх циклах.

Зміна чистої позиції за 30 днів: 28 мільйонів доларів
Дві лінії: під ногами — 76,9K, зверху — 86,9K. Ціни від 60 000 відскочили до 82 000, зростання — 37%, але потік капіталу ще слабкий. У такій ситуації, поділяючи ціни за тривалістю утримання, можна побудувати дуже детальну карту підтримки та опору. Модель групує інвесторів за тривалістю володіння, визначає середню ціну входу кожної групи і проєктує психологічні орієнтири на графік цін. Ця хвиля відскоку базується переважно на нових входженнях за останні 30 днів, середня вартість яких зараз близько 76,9K — це найближча підтримка. Вищий рівень — це середня вартість, накопичена у період з листопада минулого року до лютого цього — близько 86,9K, і це — ключовий рівень опору. Ці інвестори чекають повернення своїх коштів, і при поверненні цін до їхньої середньої вартості, їхній імпульс до продажу буде дуже сильним.
Залежно від тривалості утримання: підтримка — 76,9K, опір — 86,9K

Перезапуск ETF-запитів
Фінанси США щодо спотових BTC ETF за останні кілька тижнів знову стабільно входять у позитивний потік, що повністю збігається з поверненням цін вище 80 000. У першому кварталі ETF-інститути активно виводили кошти, але зараз потік знову повернувся, і це свідчить про серйозне повернення інституцій. Головне — цей потік не є одноразовим великим вливанням, а стабільним щоденним зростанням. Це схоже на те, що інститути повільно перекачують кошти, а не на те, що один великий гігант раптово заходить і кидається всередину. Інтенсивність потоку зростає разом із ціною, що свідчить про те, що традиційні гравці не зупиняються на досягнутому, а продовжують вкладати. У порівнянні з початком року, коли ринок швидко падав після відскоку, зараз структура ринку явно покращується. ETF-запити перетворюють з тиску на підтримку, знімаючи найбільший бар’єр цього року. Якщо цей темп збережеться, інституційні покупки стануть головним двигуном для подолання верхніх рівнів опору BTC.
7-денна середня чистого потоку США щодо спотових BTC ETF: знову у плюсі
Coinb активний купівельний попит знову прискорюється
Чистий обсяг торгів Coinb за останні два тижні знову став позитивним, тобто активні покупки у США переважають продажі, і це ідеально збігається з поверненням цін вище 80 000. У першому кварталі ця лінія була у мінусі, продавці тиснули ціну вниз, але тепер ситуація кардинально змінилася. І найголовніше — цей відскок не був результатом одного великого вливання, а послідовних позитивних імпульсів, що свідчить про те, що спотовий попит знову зростає і поглинає пропозицію. Активність Coinb і темп зростання ETF-потоку майже ідеально співпадають, що вказує на повернення інституційних гравців у США. Структура ринку показує, що спотовий сегмент знову став покупцем, а не продавцем. Якщо Coinbase і далі зберігатиме цю тенденцію, а ETF стабільно входять, довіра ринку буде зростати, і цей відскок стане більш стійким.

Чистий обсяг торгів Coinb: два тижні у плюсі
Hyperliquid поступово повертає довгі позиції
Структура позицій на Hyperliquid за останні кілька тижнів все більше орієнтована на довгі, і чисті позиції BTC разом із ціною повернулися до 80 000. Пам’ятаєте, у період першого кварталу 2026 року, коли BTC впав до 60 000, більшість була налаштована песимістично, але зараз ситуація кардинально змінилася. Ці довгі позиції не з’явилися за один день, а поступово нарощувалися. Це свідчить про те, що трейдери рухаються поступово, аналізуючи ситуацію і додаючи позиції, а не імпульсивно кидаються у ринок. Чисті довгі позиції вже досягли найсильнішого рівня з кінця 2025 року, що свідчить про зростання впевненості у подальшому зростанні. Зростання довгих позицій і ціни синхронізовані — це хороший сигнал для покращення настроїв спекулянтів. Але є і побоювання: чим більше довгих позицій, тим більш чутливий ринок до короткострокових коливань і ризику різкого обвалу, що потрібно враховувати.

Hyperliquid: чисті довгі позиції зростають, волатильність знижується
Загалом, волатильність BTC за останній тиждень знизилася по всій кривій, передньомісячні контракти зменшилися з 39% до 34,6%, а довгострокові — також пішли вниз, зрушивши структуру кривої на 1-2 волатильні пункти. Це свідчить про те, що ринок очікує меншого ризику "серйозних подій" у короткостроковій перспективі. Після останніх коливань волатильності, ринок став більш спокійним, і ціни опціонів знизилися, особливо на короткий термін, що найбільше реагує на зміни попиту і пропозиції. Структура показує, що ринок закладає ціну на "відсутність великих рухів" у найближчому майбутньому, і пропозиція продавати волатильність переважає попит на її купівлю.

ATM-волатильність опціонів BTC: знижується по всій кривій
Ризикова премія на волатильність залишається у позитивній зоні, продаж волатильності приносить прибуток. Імпліцитна волатильність зменшується, але вже швидше, ніж реалізована. 30-денна реалізована волатильність BTC зараз становить 30,48%, і вона продовжує знижуватися, тоді як ціна спотових контрактів залишається стабільною. Водночас, імпліцитна волатильність за останній місяць тримається близько 36,4%, що значно вище за реалізовану, і ризикова премія залишається позитивною. Це означає, що ринок очікує більшої волатильності у майбутньому, ніж фактична. Ці дві величини — реалізована і очікувана волатильність — за останні 2-3 тижні знову почали розходитися, повернувшись до близько 6 волатильних пунктів, тоді як у квітні вони майже зійшлися. Це свідчить, що хоча загальна волатильність знижується, попит на страхові опціони залишається високим, і ця ситуація вигідна для продавців волатильності, навіть у умовах зниження волатильності.

Ризикова премія на волатильність: реалізована 30.48% проти імпліцитної 36.4%
Скошеність також зменшується: попит на пут-страховки слабшає, і криві опціонів вирівнюються. Це особливо помітно на короткому терміні, де 1-тижнева скошеність 25 delta зменшилася з приблизно -10% до -4%, а довгострокові — 1, 3 і 6 місяців — також зменшилися на 1-2 пункти. Важливо, що цей процес відбувається у період, коли BTC коливається навколо 80 000 і макроекономічна ситуація залишається несприятливою. Це означає, що ринок не купує страхування, а переосмислює баланс кривих, роблячи їх більш симетричними. Попит на пут-опціони зменшується, що свідчить про зменшення потреби у захисті від падінь, а не навпаки. Хоча скошеність ще залишається у негативній зоні, її зменшення говорить про те, що потреба у хеджуванні знижується, а не погіршується.

25 delta — короткострокова скошеність з -10% до -4%
Біржові дилери зосередилися на області навколо 82K, де зібрано найбільше негативних позицій Гамма — близько 2,6 мільярдів доларів. Це робить цю ціну дуже чутливою до коливань — при поверненні ціни до цієї позначки, хеджування змусить учасників ринку активізуватися, що посилить волатильність. Водночас, у зоні 85K зосереджено близько 1,8 мільярдів доларів позитивних позицій Гамма, що чинитиме тиск на зменшення волатильності і стримуватиме ціну. За останні 7 днів понад 71% опціонів пут-типу купувалися на ринку, що свідчить про високий попит на захист від падінь у періоди коливань. Але за останні 24 години понад 58% потоку — це продаж пут-опціонів, тобто частина хедж-позицій вже розпродається. Ця структура робить ринок дуже чутливим до повернення ціни до 82K, і при цьому активізує хеджування, що може збільшити волатильність.

Гамма дилерів: негативна Гамма навколо 82K

Підсумки: структура покращується, довіра ще в дорозі
Загалом, відскок BTC став більш стійким під поверхнею. Спотові покупки знову підтримують ціну, ETF-фонди повернулися, спекулятивні позиції відновлюються, структура ринку значно здоровіша, ніж у першому кварталі. Швидке зменшення нереалізованих збитків, стабільність на блокчейні та індикатори ліквідності свідчать, що обвал у лютому — це швидше перезавантаження циклу, ніж початок нової рецесії. Але ця хвиля відскоку суттєво відрізняється від масштабних бичачих трендів 2023–2025 років. Потік капіталу відновлюється, але ще не досяг рівня старту попереднього циклу; волатильність зменшується, деривативи спокійні — все це свідчить про поступове відновлення довіри, а не про захоплення емоціями. Тому ця хвиля більше схожа на структуроване відновлення, ніж на підтвердження тренду. BTC знову входить у зону 82 000–87 000, де зосереджена велика кількість зачинених позицій — це ключова зона для майбутніх цінових баталій.
Щоб стабільно триматися в цій зоні, потрібно активніше залучати спотовий капітал і глибше рухати фінансові потоки, щоб поглинути тиск з боку пропозиції. Поки структура покращується, довіра ще формується і не повністю відновлена.

Цей аналіз не є інвестиційною порадою.