Нещодавно виявлено явище, яке заслуговує на увагу: двері традиційних фінансів повільно відкриваються для DeFi, а RWA — це ключ до них.

Що таке RWA? Простими словами, це цифровізація активів реального світу. Ви можете уявити долари, золото, нерухомість, облігації, страхування, навіть ліцензійні платежі — все це належить до сфери RWA. Звучить дуже широко, але саме в цьому і полягає його сила.

Порівняння даних допомагає зрозуміти. Ринок фіксованих доходів становить приблизно 127 трильйонів доларів, загальна вартість світової нерухомості — близько 362 трильйонів доларів, лише золото оцінюється в 11 трильйонів доларів. А ринкова капіталізація нативних криптоактивів — всього 1,1 трильйона доларів, що становить десяту частину від вартості золота. Якщо справді ввести навіть невелику частину цих традиційних активів у DeFi, якими будуть зміни у масштабах ринку? Навіть уявляючи це, стає захопливо.

Як саме RWA потрапляє у DeFi? Основна ідея дуже проста: за допомогою смарт-контрактів токенізувати RWA, одночасно забезпечуючи механізми поза ланцюгом, щоб гарантувати, що випущені токени завжди можна обміняти на базові активи. Звучить просто, але реалізувати — складно.

Зараз у застосуванні RWA у DeFi переважно кілька форм. По-перше, стабільні монети, такі як USDT, USDC, BUSD — по суті, це RWA. Компанії Tether, Circle, Paxos, підтримуючи аудитовані резерви у доларах, випускають стабільні монети для використання у блокчейні — це найрозвиненіший приклад.

По-друге, синтетичні активи. За допомогою проектів на кшталт Synthetix можна торгувати на ланцюгу деривативами, що репрезентують акції, товари тощо. У піковий період бичачого ринку 2021 року протокол Synthetix заблокував активів на понад 3 мільярди доларів, що свідчить про високий попит на такі продукти.

Ще один напрям — позики. Позичальники можуть використовувати RWA як заставу для отримання кредитів у DeFi, що має велике значення для сталого розвитку протоколів. Навіть з’явилися беззаставні позики на основі кредитного рейтингу — це важко уявити у традиційних фінансах.

Щодо конкретних прикладів, MakerDAO є лідером у цій галузі. Їхній обсяг RWA перевищує 680 мільйонів доларів, що становить понад 58% доходу протоколу. Це не мала сума. Для професійного управління RWA MakerDAO створили RWA Foundation, яка встановлює окремі спеціальні цільові юридичні особи для різних типів застав.

Механізм ліквідації MakerDAO також дуже цікавий. Оскільки активи RWA поза ланцюгом не можуть бути безпосередньо ліквідовані смарт-контрактами, вони розробили складний механізм поза ланцюгом. Включає RwaLiquidationOracle — орієнтир для ліквідації, RwaFlipper — віртуальний модуль ліквідації, RwaUrn — для позик у DAI та інші інструменти. При необхідності ліквідації запускається tell(), що ініціює зворотній таймер, і якщо проблема вирішується — викликається cure(), щоб відновити позицію, інакше — cull() для скасування. Цей механізм є унікальним у світі DeFi.

Зараз у MakerDAO близько 680 мільйонів доларів RWA розподілено за трьома основними напрямками. Близько 500 мільйонів — у вигляді американських державних облігацій, керованих Monetalis, що забезпечують стабільний дохід для протоколу. Ще один — це депозит у 100 мільйонів доларів, підтримуваний банком Huntingdon Walley Bank у Філадельфії, що став першим у США випадком комерційного кредитування між регульованим фінансовим інститутом і децентралізованою стабільною монетою. Крім того, французький банк Societe Generale позичив у MakerDAO 7 мільйонів доларів, забезпечених 40 мільйонами євро AAA-облігацій у підтримку OFH токена.

Centrifuge застосовує інший підхід. Вони через NFT вводять активи реального світу у криптоекосистему, і TVL вже перевищує 170 мільйонів доларів. Їхній продукт Tinlake дозволяє активам-ініціаторам перетворювати реальні активи у NFT з юридичними документами, а потім використовувати ці NFT як заставу для створення пулів активів. Кожен пул генерує DROP Token і TIN Token. Власники DROP отримують фіксований дохід із низьким ризиком; власники TIN — з плаваючим доходом і потенційно вищим ризиком. Така багаторівнева структура добре відповідає різним рівням ризикової толерантності інвесторів.

Однак RWA стикається з очевидними викликами. Найбільша проблема — довіра. Оскільки активи RWA — це активи поза ланцюгом, їх не можна примусово ліквідувати за допомогою смарт-контрактів, і вони залежать від гарантій традиційних фінансових інститутів. Це означає, що довірча природа RWA ніколи не досягне рівня нативних криптоактивів. Саме через це повністю безліцензійні протоколи DeFi важко підтримувати RWA, і більшість проектів у цій сфері мають централізовані ролі.

Проте можливості очевидні. STO (продаж цінних паперів у токенах) традиційно вважається обмеженим способом реалізації RWA, але це один із небагатьох регульованих способів токенізації активів у блокчейні. Розвиток STO у напрямку відповідності регулюванню може стати шляхом для RWA. Коли доходність традиційних фінансів (наприклад, 3,5% за американськими облігаціями) переважає над доходами у DeFi (близько 2% у провідних кредитних протоколах), ця різниця сама по собі створює можливості для сталого доходу у DeFi.

Що таке RWA? Це міст між традиційними фінансами і децентралізованим фінансом. Цей напрямок тільки починає розвиватися, і потенціал для майбутнього може бути набагато більшим, ніж ми зараз бачимо.