200 мільйонів залучають 1 мільярд активів, чому компанія Hongban Technology обрала банкрутство та реорганізацію як першу ціль для придбання при виході на біржу?

Питання AI · Ризики залучення 20 мільйонів для купівлі на 400 мільйонів?

Журналіст інтерфейсних новин Чжао Янго

8 квітня лише на основному ринку Шанхайської біржі компанія-емітент прозвучала на відкритті торгів, а вже 27 квітня оголосила про участь у аукціоні з початковою ціною понад 400 мільйонів юанів, причому об’єктом є банкрутна компанія. Під світлом капітального ринку дії компанії Hongban Technology (603459.SH) були настільки швидкими, що важко було зосередитись. Ця компанія, яку називають лідером у виробництві високої щільності з’єднувальних плат для мобільних телефонів (HDI) та батарейних плат для мобільних, вже зробила перший крок у злитті активів після виходу на біржу.

Згідно з повідомленням від 6 травня від Hongban Technology, підтверджено, що через новостворену повністю дочірню компанію Ji’an Huiyang Electronics Co., Ltd. (далі — «Ji’an Huiyang») компанія успішно придбала 100% акцій Jiangxi Zhihao Electronics Technology Co., Ltd. (далі — «Jiangxi Zhihao») за приблизно 419 мільйонів юанів. Після цієї новини акції Hongban Technology 6 і 7 травня зросли відповідно на 8,5% і 10%.

Активи банкрутства стали «улюбленцями»

Згідно з даними, цільова компанія Jiangxi Zhihao була заснована 30 листопада 2016 року, розташована в районі Лонгнань, Ганьчжоу, провінція Цзянсі, раніше була великим виробничим майданчиком у галузі друкованих плат (PCB), але через боргові проблеми згодом була зруйнована та перейшла до процедури банкрутства.

Це третій аукціон цієї компанії.

Зі сторінки платформи активів JD.com видно, що перший аукціон відбувся 2 березня з початковою ціною 748 мільйонів юанів, його дивилися 3534 особи; другий — 23 березня з початковою ціною 523 мільйони юанів, його переглянули 3643 особи.

Після двох невдач на торгах, 30 квітня розпочався третій аукціон із початковою ціною 419 мільйонів юанів, тоді зареєструвався лише один учасник — Ji’an Huiyang, і він у підсумку придбав цільовий актив за стартовою ціною.

Джерело: платформа активів JD.com

Далі, після повної оплати всіх сум за аукціон та набуття права на угоду, Hongban Technology зможе відповідно до закону розблокувати іпотеку, отримати гарантії фінансового лізингу та інші обмеження, виконати план реструктуризації, затверджений судом Лонгнаня, і стати інвестором у реструктуризацію Jiangxi Zhihao.

Станом на 28 лютого 2026 року загальна балансову вартість активів Jiangxi Zhihao оцінено у 1,045 мільярда юанів, тоді як оціночна вартість ліквідації за оцінкою — 582 мільйони юанів, приріст — -44,29%. Вартість, отримана на аукціоні, склала 419 мільйонів юанів, що на 28% менше за оцінну вартість, тобто приблизно 40% від балансової вартості. Точність виходу Hongban Technology у цю угоду з перших кроків відчувається як «розумна бухгалтерія».

Згідно з повідомленням, раніше Hongban Technology витратила 20 мільйонів юанів на створення повністю дочірньої компанії Ji’an Huiyang, ці 20 мільйонів — це власні кошти. Частина коштів, що залучаються для купівлі, походить із позик на злиття та поглинання у розмірі до 400 мільйонів юанів, яку компанія гарантує та забезпечує заставою акцій Jiangxi Zhihao. Заставою виступають акції Jiangxi Zhihao, які використовуються для отримання кредиту, — метод Hongban Technology вважається досить «досвідченим».

Чому ця нова компанія, яка тільки що вийшла на біржу, зробила перший активний крок у злитті з банкрутним підприємством?

Причина — у «гарячості» галузі.

Відкриті дані показують, що Hongban Group працює у галузі PCB вже понад 20 років, її продукція включає HDI-плати, жорсткі, гнучкі, комбіновані, напівпровідникові платки, а також інші високоякісні продукти, що охоплюють сфери споживчої електроніки, автомобільної електроніки, високороздільних дисплеїв, телекомунікаційної електроніки, комп’ютерів та периферійних пристроїв. Виграючи від нової хвилі інновацій у смартфонах і ПК, а також зростання попиту на електромобілі та інтелектуальні системи, попит на високорозрядні HDI-плати швидко зростає.

Звертаючи увагу, інтерфейсні новини повідомляють, що у 2023, 2024 та 2025 роках виробництво PCB Hongban Technology становитиме відповідно 1,5293 млн м², 1,7976 млн м² і 2,071 млн м², а коефіцієнт використання потужностей — відповідно 85,01%, 88,51% і 88,57%, що вже майже досягло межі.

Згідно з проспектом емісії, компанія планує розширити виробництво високоточної друкованої плати на 120 тисяч м² на рік, і цей проект може збільшити потужність на 51%, але його реалізація запланована на два роки, а запуск — на третій рік після завершення будівництва, навіть за умови «паралельного будівництва і запуску».

У повідомленні компанія зазначила: «Ця купівля дозволить швидко заповнити короткостроковий дефіцит потужностей і створить додаткову синергію з проектами, що фінансуються за рахунок залучених коштів — короткострокове швидке розширення + довгострокове підвищення потужностей».

Відкриті дані показують, що цільовий актив включає цілісне виробниче приміщення PCB, промислову землю, обладнання, будівельні роботи та патенти, що забезпечує масштабне та зріле виробництво PCB і тісно пов’язане з основним бізнесом Hongban Technology. Компанія заявляє, що «ця купівля дозволить безперешкодно отримати зрілі потужності та галузеві сертифікати, значно заощаджуючи капітальні витрати, час і управлінські ресурси».

Неясності навколо купівлі

Для Hongban Technology ця покупка Jiangxi Zhihao — не просто придбання активів, а й купівля часу. Однак інтерфейсні новини також зауважують, що у планах компанії є кілька невизначеностей.

По-перше, 419 мільйонів юанів можливо не є повною ціною.

Зі сторінки платформи активів JD.com видно, що до цієї суми додається ще один актив вартістю 74 мільйони юанів, який можна придбати додатково.

За рішенням суду в місті Яньтинь від 23 березня 2025 року підтверджено, що майно Jiangxi Zhihao, зокрема 312 одиниць обладнання та будівельні роботи, належать компанії Yanlin Wuzhu Integrated Circuit Co., Ltd. (далі — «Yanlin Wuzhu»), але через те, що ці активи ще не були демонтовані, вони наразі зберігаються на території Jiangxi Zhihao.

Оскільки ці активи не належать Jiangxi Zhihao, вони не включені до активів у рамках інвестицій у реструктуризацію. Вартість їх покупки, яку зараз оцінили у 74 мільйони юанів, залежить від остаточної угоди між покупцем і Yanlin Wuzhu.

По-друге, здатність до інтеграції стане випробуванням.

Як компанія, що перебуває у процесі реструктуризації, Jiangxi Zhihao має складний борговий портфель із заставами на землю, будівлі та обладнання, залученими кредиторами — банками та лізинговими компаніями. Для врегулювання цих активів і боргів Hongban Technology потрібно буде витратити багато зусиль.

Крім того, Jiangxi Zhihao вже внесена до списку компаній, що порушують зобов’язання, і обмежена у високих витратах. Вона має 34 судові позови та перебуває у списках боржників по податках. Купуючи цю компанію, Hongban Technology отримує не лише нерухомість і обладнання, а й «старі борги». Це стане серйозним випробуванням для здатності компанії до інтеграції — першою такою великою перевіркою з моменту виходу на біржу.

Крім того, Jiangxi Zhihao наразі припинена у виробництві, і невідомо, коли вона знову запрацює і наскільки відновиться її потужність.

Згідно з даними з сайту працевлаштування Ганьчжоу, у 2024 році Jiangxi Zhihao публікувала вакансії, де зазначалося, що компанія може «виробляти 5 мільйонів квадратних метрів високоякісних друкованих плат на рік», що більше за поточний обсяг Hongban Technology. Однак наразі Jiangxi Zhihao припинена.

Зв’язавшись із відповідальним за компанію представником Hongban Technology, інтерфейсні новини отримали відповідь, що «(Jiangxi Zhihao) наразі припинена і не веде діяльності». Щодо обсягів виробництва, представник зазначив, що «ще не був на місці для перевірки», і додав, що «якщо з’являться важливі новини, ми їх обов’язково повідомимо».

Ще один представник, який відповідав за управління реструктуризацією Jiangxi Zhihao, підтвердив, що «(припинення виробництва) триває вже досить довго». Коли журналісти запитали про додаткові деталі, він відповів, що «не дуже зручно».

Купівля Hongban Technology — це один із проявів шаленої гонитви за новими активами у PCB-індустрії.

Цього року Pengding Holdings (002938.SZ) оголосила про інвестиції у 11 мільярдів юанів у високотехнологічний виробничий майданчик PCB, Shenghong Technology (300476.SZ) — про план інвестицій у 20 мільярдів юанів, а Hudian Co., Ltd. (002463.SZ) — про плани інвестувати 5,5 і 6,8 мільярдів юанів відповідно. У всій галузі PCB, особливо у сферах AI-серверів і високороздільних HDI-плат, конкуренція вже досягла критичних масштабів.

У цьому галасливому контексті, ця велика покупка Hongban Technology може стати трампліном для компанії, щоб обігнати конкурентів, але водночас вона несе й серйозні виклики. Як все завершиться — покаже час і рішення Hongban Technology.