Законопроект CLARITY наближається до реалізації, 7 протоколів DeFi виходять на хвилю прибутків

Написано: Tindorr

Переклад: Chopper, Foresight News

Усі учасники ринку спостерігають за суперечкою між Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC) щодо юрисдикції регулювання, обговорюючи, які альткоїни належать до «цифрових товарів». Це лише поверхневий аналіз, який давно закладений у цінові ринки.

Глибока логіка заробітку закону CLARITY полягає в іншому: закон тихо окреслює легальні межі для діяльності інституцій у сфері DeFi; одночасно, під сильним лобіюванням банків, безпосередньо закриває основні канали пасивного заробітку для звичайних користувачів на зберіганні стабільних монет.

Це не лише сприятиме новій хвилі входження інституційних капіталів у DeFi, а й змусить масивні інвестиції швидко рухатися у вже налагоджені відповідно до регуляторних вимог протоколи.

Нижче наведено 7 основних проектів, які я визначив як найбільших отримувачів вигод.

30-секундне розуміння закону CLARITY

Закон був прийнятий у Палаті представників у липні 2025 року (294 голоси «за», 134 «проти»); 14 травня 2026 року він перейшов до комітету банків Сенату (примітка перекладача: 14 травня закон уже був схвалений комітетом банків Сенату).

Коротко про основний зміст CLARITY двома реченнями:

чітко розмежовує регулювання SEC і CFTC, цифрові товари підпадають під юрисдикцію CFTC;

забезпечує безпечний простір для протоколів DeFi, валідаторів вузлів, відкритих розробників, більше не визнає їх просто як організації з переказу грошей або брокерські фірми.

Найважливішою частиною цієї статті є розділ 404 щодо доходності стабільних монет: минулого року в США набув чинності закон GENIUS, який забороняє емітентам стабільних монет безпосередньо платити відсотки користувачам; проте біржі, платформи DeFi та посередники раніше могли виплачувати пасивний дохід за зберіганням нерозміщених коштів користувачів.

Чому закон CLARITY має вплив, що виходить за межі легалізації DeFi

Після фактичного впровадження законопроекту, одразу виникнуть дві ключові зміни:

Зняття бар’єрів для входу інституційних капіталів. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, пенсійні фонди, корпоративні казначейства — раніше вони спостерігали за ситуацією. Команди з відповідності не могли оцінити, чи належать активи до цінних паперів, і не наважувалися масштабно інвестувати. Тепер, із чітким регулюванням CFTC і створенням безпечних просторів для DeFi, інституції зможуть масштабно входити.

Виведення з ринку пасивних стабільних монет для пасивного заробітку. Модель, коли зберігання USDC на біржах приносило близько 5% річної доходності, зникне. Мільярди доларів, що прагнуть стабільного доходу, шукатимуть нові шляхи для інвестицій.

Отже, два потоки великих капіталів (інституційні інвестори, що нарешті входять, і роздрібні інвестори, що шукають прибуток) зійдуться у одному сегменті: відповідних, з реальними бізнес-сценаріями, структурованих доходних продуктів.

Саме для цього створено ці протоколи, які ідеально підходять під цю нову регуляторну модель.

Pendle: інфраструктура базового доходу

Pendle — найбільш сумісний із законом CLARITY протокол DeFi. Він може розділяти всі активи з доходністю на основні токени PT і токени доходу YT: володіння PT фіксує фіксовану річну доходність; володіння YT дозволяє ставити на зміну ставок доходу. Весь процес — активна торгівля та надання ліквідності, а не просто пасивне зберігання з відсотками.

До впровадження закону: інституції визнавали механізм продукту, але через невизначеність регулювання не могли масштабно брати участь; токенізація реальних активів (RWA) залишалася на рівні пілотних або офшорних проектів; питання, чи належать PT і YT цінним паперам, залишалося невирішеним.

Після впровадження закону: торгівля PT і YT чітко підпадає під регулювання товарних деривативів CFTC; заборона пасивної доходності стабільних монет змусить масивні капітали шукати активні доходні продукти; BlackRock та інші великі інвестиційні компанії зможуть зберігати токенізовані RWA та приватний кредит, пропонуючи клієнтам фіксований дохід через Pendle.

Приклад: Apollo Credit Fund ACRED, токенізований через Securitize та обгортку Ember Protocol у eACRED, запущений у квітні 2026 року, вже працює з Pendle. Володіючи PT-eACRED, можна одним кліком сформувати портфель усіх кредитних активів Apollo, включаючи корпоративне кредитування, застави, якісні кредити, проблемні активи, структуровані кредити тощо. Всі продукти можна комбінувати, і все — на блокчейні.

Після впровадження закону CLARITY ця модель стане стандартом для входу інституційних капіталів у США, а Pendle — ключовою інфраструктурою для зростання інституційної ліквідності.

Важливі моменти: обсяг закритих активів RWA, прогрес у співпраці з відповідальними зберігачами, масштаб емісії PT.

Morpho: ончейн головний брокер

Morpho — протокол без дозволу для кредитного ринку, що підтримує налаштування ризик-менеджменту.

До впровадження закону: використання токенізованих RWA як застави для кредитування ризикує бути визнаним як нерегульовані деривативи; відсутність відповідних пулів з довіреними капіталами; ризики ліквідації та оракулів стримували великі інвестиції.

Після впровадження закону: стратегічні компанії, такі як Gauntlet і Steakhouse, зможуть створювати відповідні ліцензовані пули, налаштовувати рівень застави, оракули, ліміти позицій і KYC; інституції зможуть використовувати стабільні монети для застави реальних активів, циклічно арбітражувати, надавати ліквідність — все в рамках чіткої регуляторної рамки CFTC. Пасивні стабільні монети, що залишилися на ринку, будуть перетікати у пули Morpho, отримуючи прибуток через активне кредитування.

Модель ончейн головного брокера офіційно запрацює. Пасивні стабільні монети, що залишилися, будуть перетікати у пули Morpho, отримуючи прибуток через активне кредитування.

Важливі моменти: обсяг управління капіталом у стратегічних пулах, нові категорії RWA для застави, кількість нових стратегій співпраці з інституціями.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (колишній MakerDAO) дозволяє користувачам вносити USDS у обмін на sUSDS, отримуючи доходи від протоколу, включаючи стабільну ставку, доходи з резервних активів у казначействі США, RWA. Sky — найближчий до токенізованого фонду грошей у DeFi.

Питання: чи є внесення USDS у sUSDS активністю з активним управлінням, чи це пасивний заробіток під забороною?

Sky імітує шлях Ethena, співпрацюючи з регуляторами для створення відповідної структури. Якщо регулятори зможуть ширше трактувати «звільнення від активної діяльності», sUSDS стане одним із найбільших відповідних активів для ончейн-інвестування з RWA.

Заборона на пасивний дохід стабільних монет може спричинити перехід нерозміщених USDC у продукти з USDS.

Важливі моменти: правила Мінфіну та CFTC після ухвалення закону.

Maple Finance: ончейн платформа кредитування

Maple Finance — платформа для інституційного кредитування. Користувачі вносять стабільні монети як позичальники, а позичальники проходять строгий due diligence (маркетмейкери, хедж-фонди, казначейства інституцій); платформа Syrup відкритий для звичайних користувачів.

До впровадження закону: нерегульоване кредитування без достатнього забезпечення ризикує бути визнаним як нерегульовані цінні папери; банки та страхові компанії через невизначеність регулювання не можуть масштабно брати участь; у перших раундах виникали дефолти, і регулятори залишалися в очікуванні.

Після впровадження закону: Maple стане офіційною платформою для випуску регульованих ончейн-кредитних активів; банки та страхові зможуть безперешкодно входити.

Сам Maple вже має інституційний профіль: платформа Syrup інтегрована з Morpho, забезпечуючи міжпротокольне управління кредитними портфелями. Bitwise і Sky ще до закону почали працювати з Maple.

Закон CLARITY просто зняв регуляторні обмеження для масштабування.

Важливі моменти: обсяг закритих пулів Syrup, прогрес у диверсифікації позичальників, нові кредитні стратегії для RWA.

Centrifuge: платформа для токенізації реальних активів

Якщо Pendle відповідає за розділення доходів, а Maple — за кредитні пулі, то Centrifuge — за вихідний рівень — токенізацію реальних активів. Приватний кредит, комерційні цінні папери, структуровані кредити, малі підприємства — все це може бути закодовано у токени і безшовно інтегруватися у DeFi.

До впровадження закону: токенізація реальних активів залишалася на рівні експериментів; невизначеність щодо того, чи належать активи до цінних паперів, товарів або нових класів, стримувала інституції; відсутність федеральних правил з управління та розрахунків; більшість пулів були обмеженими за масштабом і працювали через офшорні структури.

Після закону: Centrifuge стане головним входом для токенізації RWA; токенізовані приватні кредити з чіткою регуляторною кваліфікацією, з можливістю відповідального зберігання та масштабного використання як застави для інституцій; банки та інвестиційні компанії зможуть безпосередньо залучатися до фінансування малих підприємств, факторингу та структурованих кредитів без офшорних схем.

За допомогою протоколів, що базуються на активі STRC: шлях для доходної сфери

Strategy випустила перпетуальні акції STRC, що котируються на NASDAQ, з річною дивідендною доходністю близько 11.5%, з щомісячним регулюванням для підтримки ціни близько 100 доларів. Apyx і Saturn Credit — два основних протоколи для випуску STRC: Apyx — з випуском apxUSD і apyUSD (з загальним обсягом понад 400 мільйонів доларів); Saturn — з USDat і sUSDat; обидва вже мають торгівельні пари PT/YT на Pendle.

До закону: весь бізнес-процес був сформований, але американські регулятори не дозволяли масштабно зберігати, реорганізовувати або повторно пакувати ці активи.

Після закону: торгівля PT потрапляє під регулювання CFTC, забезпечуючи безпечний простір для DeFi; великі фонди США зможуть масово купувати PT, закріплюючи фіксований дохід на 12 місяців і далі пакувати його у продукти для роздрібних інвесторів.

Повний процес: Strategy випускає STRC → Apyx/Saturn пакують дивіденди у PT → Pendle розділяє PT і YT → американські регульовані фонди купують PT і фіксують дохід → упаковка у продукти з фіксованим доходом для роздрібних інвесторів (приблизно 12% річних).

Важливі моменти: обсяг закритих PT, чи запустять регульовані фонди продукти, прив’язані до STRC, і зміни у місячних дивідендах.

Спільна логіка семи протоколів

З більш високої точки зору можна побачити єдині закономірності:

Ці протоколи ще до регуляторного тиску вже врахували KYC і відповідність бізнес-сценаріїв;

Розмежування CFTC + безпечний простір для DeFi зменшують ризики для інституцій щодо цінних паперів;

Заборона пасивної доходності стабільних монет спрямовує великі капітали у структуровані, реальні бізнес-продукти з RWA;

Інституції стають природними учасниками, використовуючи свої існуючі інфраструктури з управління активами і брокерськими послугами, інтегруючи їх у ці протоколи.

Деякі зауваження

Закон ще не остаточно ухвалений. Проходять лише етапи комітетського розгляду, потрібно пройти через об’єднання версій Палати та Сенату, отримати 60 голосів у Сенаті, узгодити тексти і підпис Президента. За прогнозами Polymarket, ймовірність ухвалення у 2026 році — 76%, але це не гарантія.

Всі протоколи мають внутрішні DeFi-риски, включаючи вразливості смарт-контрактів, збої оракулів, знецінення стабільних монет, кредитний ризик контрагентів. CLARITY лише окреслює регуляторні межі, але не усуває інвестиційні ризики.

«Зростання вигод» передбачає, що інституції увійдуть за ринковими очікуваннями. Хоча консенсус сильний, реальне впровадження зазвичай відбувається повільніше, і входження інституцій може зайняти кілька місяців.

Підсумки

Закон CLARITY — це не просто історія про «легалізацію DeFi», це поверхневий наратив, який давно закладений у цінах.

Глибша логіка другого рівня: коли пасивний дохід стабільних монет заборонять, куди потечуть масивні потоки прибутку? Які протоколи та сектори можуть без додаткових змін відповідати інституційним вимогам? Це не означає, що ці токени автоматично подорожчають — економічна модель токенів потребує окремого аналізу.