Спостереження за валовою маржею фармацевтичних акцій: 14 акцій перевищують Guizhou Moutai, Haichuang Pharmaceutical очолює з 98,62%

Питання AI · Чому високий валовий прибуток інноваційних фармацевтичних компаній важко перетворити у прибуток?

Зі завершення розкриття річної звітності компаній А-акційного ринку за 2025 рік, увага привернута до ситуації з валовим прибутком у фармацевтичному секторі. Дані Wind показують, що серед акцій А-акційного ринку 18 компаній мають валовий прибуток понад 90%, з них 14 перевищують рівень Guizhou Moutai. Серед них найбільший валовий прибуток має Haichuang Pharmaceutical — 98,62%. Крім того, компанії з валовим прибутком понад 90% здебільшого є інноваційними фармацевтичними компаніями, з яких 6 ще не отримали прибутку і належать до сегменту науково-технічного зростання.

На думку фахівців галузі, основою високого валового прибутку інноваційних фармацевтичних компаній є контроль цін, що не залежить від звичайної конкуренції на ринку, та відносно низькі витрати на матеріали. Однак навіть при дуже високому валовому прибутку багато інноваційних компаній у ранніх стадіях все ще стикаються з великими витратами на дослідження і розробки та збутові витрати, тому часто мають чистий збиток. У порівнянні, валовий прибуток у компаній, що займаються фармацевтичним дистрибуцією, загалом нижчий. Крім того, у 2025 році у Yuan Sheng Biology та Treasure Island спостерігалися випадки негативного валового прибутку.

Фармацевтичні компанії займають перші три місця за валовим прибутком у А-акціях

Дані Wind показують, що у 2025 році три компанії з найвищим валовим прибутком серед акцій А-акційного ринку — це фармацевтичні компанії.

Зокрема, у 2025 році Haichuang Pharmaceutical, Shouyao Holdings та Ailis посіли перші три місця за валовим прибутком у секторі, з показниками 98,62%, 96,93% та 96,83% відповідно.

Guizhou Moutai славиться високим валовим прибутком, у 2025 році він становить 91,18%. У фармацевтичному секторі 14 компаній мають валовий прибуток, що перевищує рівень Guizhou Moutai. Окрім згаданих трьох компаній, до них належать Dizhè Pharmaceutical, Wuwu Biology, Tibet Pharmaceutical та інші.

З точки зору зростання валового прибутку, найбільше зростання показали Haichuang Pharmaceutical та San Sheng Guo Jian. Зокрема, валовий прибуток Haichuang Pharmaceutical у 2024 році становив лише 8,43%. У 2025 році валовий прибуток San Sheng Guo Jian збільшився з 74,5% до 92,07%.

Значне зростання валового прибутку Haichuang Pharmaceutical у 2025 році зумовлене виходом на ринок нових препаратів, що також сприяло значному зростанню доходів компанії. За фінансовими даними, у 2025 році компанія отримала доходи у розмірі 20,4699 мільйонів юанів, що на 5480,11% більше порівняно з попереднім роком.

Згідно з інформацією, у травні 2025 року Haichuang Pharmaceutical отримала схвалення від Національної адміністрації лікарських засобів на запуск першого власного препарату для лікування запізнілого раку простати — Hai Na An (загальна назва: дезонзалума гелеві капсули), який також увійшов до Національного переліку лікарських засобів для медичного страхування у грудні 2025 року.

У річній звітності за 2025 рік Haichuang Pharmaceutical зазначила, що минулорічний дохід був здебільшого від продажу проміжних продуктів, тому структура доходів і рівень валового прибутку змінилися. У 2025 році валовий прибуток фармацевтичних препаратів компанії досяг 99,79%.

Щодо питань компанії, журналісти Beijing Business надіслали запит до Haichuang Pharmaceutical, але станом на час публікації відповіді не отримали.

Що стосується San Sheng Guo Jian, у 2025 році компанія отримала 2,8 мільярдів юанів доходу від ліцензійних платежів за проект 707 від Pfizer, що значно збільшило доходи від ліцензійної діяльності та інших джерел, підвищивши валовий прибуток компанії.

Високий валовий прибуток здебільшого характерний для інноваційних фармацевтичних компаній

Журналісти Beijing Business звернули увагу, що більшість високовалових фармацевтичних компаній є інноваційними.

Дані Wind показують, що 18 компаній мають валовий прибуток понад 90%, з них, наприклад, Dizhè Pharmaceutical — 95,73%, Zhixiang Jintai — 93,02%, Zejing Pharmaceutical — 90,42%, Maiwei Biology — 90,27%. Також у цю категорію входять Nuo Cheng Jianhua, Baili Tianheng, Shenzhou Xibao та інші.

Однак високий валовий прибуток не означає високий рівень прибутковості. За даними Wind, із 6 компаній із валовим прибутком понад 90% ще 6 є компаніями сегменту науково-технічного зростання, які ще не отримали прибутку. Наприклад, у Haichuang Pharmaceutical у 2025 році чистий прибуток становив приблизно -137 мільйонів юанів. Це зумовлено тим, що на ранніх етапах розвитку інноваційні фармацевтичні компанії витрачають великі кошти на дослідження і розробки. У 2025 році витрати на R&D у Haichuang Pharmaceutical перевищили 500% від доходів, а витрати на збут значно зросли через маркетинг нових препаратів.

Деньовий директор Центру правового регулювання охорони здоров’я та інновацій у Beijing University of Chinese Medicine, Дэн Юн, у коментарі для Beijing Business зазначив, що структура витрат інноваційних фармацевтичних компаній особлива: на ранніх етапах потрібно понад десять років і великі кошти для досліджень і клінічних випробувань, що є високими фіксованими витратами; після отримання дозволу на випуск, граничні виробничі витрати дуже низькі, при масовому виробництві вартість матеріалів на один препарат мінімальна, що створює основу для високого валового прибутку.

Крім того, Дэн Юн зазначив, що інноваційні фармацевтичні компанії мають сильний контроль над цінами. Також бізнес-модель з низькими активами дозволяє багатьом компаніям не будувати власні виробничі потужності, а використовувати контрактне виробництво (CMO), що значно зменшує операційні витрати. Частина доходів отримується через ліцензування технологій або надання дослідницьких послуг без витрат на фізичне виробництво, що ще більше підвищує валовий прибуток. Нарешті, особливості бухгалтерського обліку — витрати на R&D списуються одразу, не включаючись до собівартості продукції, а враховуються як поточні витрати, що штучно підвищує показник валового прибутку. Компанії, що ще не отримали прибутку, не мають навантаження на потужності, тому їх валовий прибуток виглядає ще більш високим.

Економіст і новий фінансовий експерт Ю Фенхуей у коментарі для Beijing Business зазначив, що при аналізі валового прибутку фармацевтичної компанії слід враховувати її продуктову лінійку та стадію життєвого циклу кожного продукту. Нові продукти зазвичай мають вищий валовий прибуток через патентний захист, але з часом, коли патенти закінчуються і з’являються генерики, прибутковість оригінальних препаратів знижується. Також важливо враховувати рівень інвестицій у R&D та їхній вплив на структуру витрат. Високі витрати на дослідження і розробки у короткостроковій перспективі можуть зменшити чистий прибуток, але у довгостроковій — є ключем до збереження конкурентоспроможності та високого валового прибутку. Нарешті, порівняння з іншими компаніями галузі дозволяє оцінити їхню цінову політику та ефективність контролю витрат.

Витрати на медичне досконалення та інновації у Yuan Sheng Biology та Treasure Island — негативний валовий прибуток

На відміну від інноваційних фармацевтичних компаній, у сегментах дистрибуції та виробництва традиційних китайських ліків валовий прибуток зазвичай нижчий.

Дані Wind показують, що у 2025 році у Yuan Sheng Biology та Treasure Island валовий прибуток був негативним, відповідно -14,52% та -2,86%. Це свідчить про значний тиск у контролі витрат, ціновій політиці або конкуренції на ринку.

Yuan Sheng Biology у річній звітності за 2025 рік повідомила, що у періоді звітності валовий прибуток у бізнесі клітинної та генетичної терапії CDMO становив -79,17%, що на 35,35 процентних пунктів більше за попередній рік. Це зумовлено тим, що ціни на замовлення CDMO залишаються низькими, а після запуску повного функціонування індустріальної бази в Ціньхе, витрати на амортизацію, виробничі витрати та інші фіксовані витрати залишаються високими, а використання потужностей ще не досягло оптимального рівня, що призводить до високого негативного валового прибутку. Водночас, прибуток від послуг у галузі регенеративної медицини становив -8,85%, що на 69,74 процентних пунктів більше за попередній рік, оскільки цей напрямок ще є новим і має невеликий масштаб.

Щодо Treasure Island, у 2025 році валовий прибуток зменшився порівняно з попереднім роком через затримки у виконанні державної політики щодо централізованих закупівель традиційних китайських ліків і зниження цін на основні продукти.

Крім того, у фармацевтичній дистрибуції, таких як Nanjing Pharmaceutical, Jiashitang, Jiuzhoutong, валовий прибуток залишається низьким. За думкою експертів, у цій галузі низький рівень валового прибутку зумовлений численністю посередників, слабкими переговорними позиціями та високими логістичними витратами.

Загалом, у 2025 році структура валового прибутку у фармацевтичному секторі А-акційного ринку демонструє «льодовий і вогняний» контраст. Інноваційні компанії завдяки унікальним продуктам і ціновій політиці мають високий рівень валового прибутку, але для реалізації прибутку потрібно ще час; тоді як традиційні компанії та дистриб’ютори стикаються з витратами та ринковими викликами.