TaiLing Technology подає заявку на IPO у Гонконгу: стабільність показників ще під питанням

Нещодавно внутрішня компанія з виробництва електричних двоколісних транспортних засобів у Китаї, компанія 台铃科技股份有限公司 (скорочено «台铃科技»), подала заявку на первинне публічне розміщення акцій на основному ринку Гонконгу. Згідно з проспектом емісії, за останні роки 台铃科技 демонструє стабільне зростання доходів і чистого прибутку. Але за яскравими показниками результатів приховуються суперечки щодо високого рівня заборгованості компанії, обґрунтованості залучення капіталу для розширення виробництва, а також зміни у регулюванні галузі на тлі впровадження нових державних стандартів для електровелосипедів, що разом становлять основні виклики для проходження IPO.

Стабільне зростання показників — високий рівень заборгованості

Відкриті джерела повідомляють, що 台铃科技 є провідним брендом у внутрішньому ринку електричних двоколісних велосипедів. Наразі компанія пропонує 50 моделей електровелосипедів, 38 моделей електричних мотоциклів і 3 моделі електричних трьоколісних транспортних засобів, що охоплюють міські щоденні поїздки, доставку та вантажні перевезення.

Щодо фінансових показників, 台铃科技 за період звітності демонструє швидке зростання. Згідно з проспектом, у 2023 році, 2024 році та за три квартали 2025 року компанія отримала відповідно 11,88 млрд юанів, 13,60 млрд юанів і 14,84 млрд юанів доходу; чистий прибуток за цей період склав 287 млн, 472 млн і 823 млн юанів відповідно, причому темпи зростання чистого прибутку у періоді січень-вересень 2025 року становили до 122,4%.

З точки зору структури доходів, основними джерелами прибутку 台铃科技 є продажі електровелосипедів і електричних мотоциклів. У 2023, 2024 та перших трьох кварталах 2025 року відповідно, ці сегменти приносили 6,67 млрд, 7,06 млрд і 8,35 млрд юанів доходу, що становить 56,1%, 51,9% і 56,3% від загального доходу. Водночас, бізнес з виробництва батарей за останні роки швидко зростає, і у перших трьох кварталах 2025 року його частка у доходах вже досягла 20,4%, ставши другим напрямком зростання компанії окрім готових транспортних засобів.

Щодо валової маржі, у 2023, 2024 та перших трьох кварталах 2025 року вона становила 11,3%, 13,0% і 14,6%, демонструючи стабільне зростання, але все ще суттєво поступаючись конкурентам. За даними річних звітів інших компаній, у 2024 році 雅迪控股 мала валову маржу 15,2%, 爱玛科技 — 17,8%, а 九号公司 — аж 28,2%. Крім того, у перших трьох кварталах 2025 року маржа батарейного бізнесу 台铃科技 становила лише 1,0%, що свідчить про низьку цінову політику з метою збільшення обсягів продажів і мінімального внеску у прибутковість.

Варто зазначити, що зростання показників 台铃科技 супроводжується високим рівнем заборгованості. На кінець 2023, 2024 років і вересень 2025 року зобов’язання компанії становили відповідно 7,394 млрд, 9,395 млрд і 12,615 млрд юанів; чистий поточний борг — 2,082 млрд, 2,440 млрд і 2,046 млрд юанів. У проспекті компанія прямо зазначає, що існує ризик ліквідності, і у разі неможливості швидко залучити зовнішнє фінансування, це може негативно вплинути на розширення бізнесу, фінансовий стан і операційні результати.

Загострення конкуренції — частка ринку зменшується

У рамках виходу на Гонконгський ринок 台铃科技 чітко окреслила цілі залучення капіталу, зосереджуючись на розширенні виробничих потужностей, розвитку каналів збуту та інноваціях у R&D. Основним напрямком є збільшення виробничих потужностей.

Згідно з проспектом, залучені кошти планується спрямувати на будівництво заводів у В’єтнамі, трьох заводів у Хуейчжоу (третьої черги), у Чунціні (другої черги) та Гуїгані (другої черги), а також на закупівлю обладнання. Це дозволить суттєво збільшити виробничі обсяги. Крім того, частина коштів піде на розширення каналів збуту — планується за п’ять років відкриття понад 500 нових роздрібних магазинів. Решту інвестицій спрямовано на R&D, оновлення продуктового портфеля, просування бренду та маркетингові кампанії.

Однак, внутрішній ринок електровелосипедів у Китаї вже насичений, і конкуренція у сегменті зберігається на високому рівні. За даними дослідження «Детальний звіт про галузь двоколісних електровелосипедів» від Northeast Securities, у 2024 році кількість електровелосипедів у країні досягла 420 мільйонів, що приблизно відповідає кожним трьом людям один велосипед. У контексті зростаючої конкуренції з боку провідних брендів, обґрунтованість і реальність планів 台铃科技 щодо розширення виробництва викликає особливу увагу.

Крім того, частка ринку 台铃科技 зменшується. За даними внутрішніх досліджень Ovi Cloud, у 2025 році внутрішні продажі електровелосипедів склали 58,77 мільйонів штук, що на 16,6% більше за попередній рік. Хоча галузь зростає, лідери ринку демонструють явне розмежування. 雅迪控股 з часткою 25,5% посідає перше місце, піднявшись на 1% порівняно з минулим роком; 愛瑪科技 — 19,4%, зростання на 0,6%; 台铃科技 — третє місце з часткою 11,7%, що на 2,4% менше за попередній рік. До січня 2026 року 台铃科技 була витіснена 九号公司 з часткою 12,7%, і конкуренція стає ще жорсткішою. Це ставить під загрозу позиції 台铃科技 у галузі.

На тлі внутрішніх викликів, експансія 台铃科技 на міжнародному ринку залишається на початковій стадії, і зростання тут має високий рівень невизначеності. За даними проспекту, у 2025 році частка доходів з-за кордону у загальному обсязі становила лише 2,7%, що свідчить про обмежену роль міжнародних продажів у фінансових результатах.

Впровадження нових державних стандартів — глибока реорганізація галузі

Вихід 台铃科技 на Гонконгський ринок відбувається у період значних змін у регулюванні галузі електровелосипедів. Стандарт GB17761-2024 «Технічні вимоги безпеки для електровелосипедів» (далі — «новий стандарт») був повністю впроваджений і посилює вимоги до пожежної безпеки з використанням неметалевих матеріалів, потужності моторів, пропорцій пластика та захисту від підробок, спрямовані на підвищення безпеки з самого джерела.

Крім того, у 2026 році телевізійна програма «3·15» на центральному каналі CCTV розкритикувала порушення у галузі, що може прискорити посилення регулювання. У програмі були викриті три основні проблеми брендів, зокрема 哈啰租電動車: перше — незаконне зняття обмежень швидкості у фізичних магазинах, переробка транспортних засобів для досягнення швидкості до 75 км/год і підробка показань на панелі приладів; друге — використання схем «передчасної реєстрації» та «фальшивих сертифікатів» для отримання номерних знаків, обходячи новий стандарт «один транспортний засіб — один код»; третє — цілісна схема порушень від оформлення документів до виробництва і запуску транспортних засобів, що призводить до потрапляння на ринок великої кількості перевищуючих норми машин під виглядом легальних, що загрожує безпеці дорожнього руху.

Після викриття у програмі «3·15» регуляторні органи по всій країні почали активні перевірки, зосереджені на незаконних модифікаціях, підробках, неправдивій рекламі та неякісній продукції. Виявлення порушень, таких як незаконне зняття обмежень швидкості або підробка сертифікатів, стане предметом посилених заходів.

Крім того, експерти відзначають, що бренд 台铃科技, який позиціонує себе як виробник з «довгим запасом ходу», неодноразово потрапляв під увагу через неправдиву рекламу та фальшиві параметри. У 2024 році компанія була оштрафована за рекламу, що містила недостовірну інформацію. На платформі «Чорний кіт» станом на березень 2026 року вже понад 1400 скарг щодо 台铃 електровелосипедів, з яких найчастіше — «неспівпадіння заявленої і реальної дальності», «швидка деградація батареї», «фальшива реклама» і «відмова у сервісному обслуговуванні». Багато споживачів скаржаться на значну різницю між заявленою і фактичною дальністю.

Фахівці вважають, що у зв’язку з повним впровадженням нових стандартів і посиленням контролю після «3·15», внутрішній ринок електровелосипедів у Китаї входить у період глибокої реорганізації. Відмова від недбалих цінових і масштабних порушень, що не відповідають високим стандартам розвитку галузі, є необхідною умовою для подальшого зростання. Компанії, зокрема 台铃科技, мають відмовитися від короткострокових стратегій і зосередитися на дотриманні законодавства, технологічних інноваціях і захисті прав споживачів. Тільки так вони зможуть закріпитися у конкурентному середовищі і сприяти перетворенню галузі з «країни-виробника» у «країну — лідера у виробництві».