Чи замислювалися ви коли-небудь, чому ринки криптовалют здаються такою драматичною коливанням між ейфорією та панікою? Останнім часом я думав про це – ті дикі ралі, що слідують за жорсткими крахами, не є випадковими. Вони насправді є прикладами з підручника того, що економісти називають бульбашками, і вони слідують дивно передбачуваному шаблону.

Ось у чому справа: бульбашки не є ексклюзивом криптовалют. Фондові ринки теж їх мають. Але криптовалютні бульбашки відрізняються тим, що вони майже цілком зумовлені спекуляцією і хайпом, а не фундаментальною вартістю. Коли криптоактив потрапляє у цикл бульбашки, одночасно відбувається три речі – ціна злітає незалежно від фактичної корисності, всі говорять про це, а реальне впровадження у світ практично відсутнє. Це чиста спекуляція, яка маскується під інвестиційну можливість.

Економіст Гайман П. Мінскі розбив, як насправді працюють ці цикли, і це захоплює. Існує п’ять чітких етапів. Спершу йде зсув – коли інвестори починають масово вкладати у щось, що здається перспективним. Потім починається бум, коли приєднується більше людей і ціна починає зростати. Згодом настає ейфорія, коли логіка виходить з вікна, і всі просто гоняться за FOMO. Саме тоді з’являються попередження. Етап отримання прибутку – коли розумні гроші починають виходити, але більшість ігнорує сигнали. Нарешті, настає паніка. Бульбашка луснула, ціни обвалилися, і всі усвідомлюють, що це ніколи не було стійким.

Оглядаючись назад у історію, ми бачили цей фільм раніше. Традиційні фінанси мали Тюльпанову бульбашку у 1630-х, бульбашки Міссісіпі та Південного моря у 1720, крах японської нерухомості у 1980-х, бульбашку доткомів, що знищила 78% у 2002-му, і кризу на ринку житла. Шаблон повторюється століттями.

Біткойн також пережив свої власні цикли бульбашок. Було 2011, коли він зійшов з $29.64 до $2.05. Потім у 2013-му він сягнув $1,152, перш ніж впасти до $211. Цикл 2017-го підняв його до $19,475, а потім опустив до $3,244. У 2021-му він досяг $68,789 – хоча цей цикл вже завершився. Деякі, наприклад економіст Нуріель Рубіні, назвали Біткойн найбільшою бульбашкою в історії. Чи погоджуєтеся ви з цим чи ні, але шаблон незаперечний.

Як же насправді розпізнати формування криптовалютної бульбашки? Один із показників, який використовують трейдери, — це Мейєрський множник, розроблений криптоінвестором Трейсом Мейєром. Він простий: поділіть поточну ціну Біткойна на 200-денну ковзну середню. Коли цей коефіцієнт досягає 2.4 або вище, історично це сигналізує про початок або вже йде процес бульбашки. Кожна велика бульбашка Біткойна – 2011, 2013, 2017, 2021 – спостерігала сплеск Мейєрського множника вище 2.4 саме в піковий момент. Це не ідеально, але корисний сигнал.

Що цікаво, так це те, як змінюється наратив навколо криптовалют. Так, ці бульбашки реальні і вони шкодять людям. Але Біткойн також доводить свою цінність як легітимне збереження вартості, сприяє фінансовій інклюзії та міждержавським платежам без посередників. Більше країн визнають корисність криптовалют, впровадження прискорюється, і люди починають дивитися за межі хайпового циклу. Феномен бульбашки не зникає – але розуміння його допомагає краще орієнтуватися. Саме тому важливо слідкувати за цими циклами і розуміти механізми, якщо ви серйозно налаштовані на цю сферу.