Я помітив щось цікаве щодо того, як еволюціонує корпоративна стратегія утримання криптоактивів. Це вже не просто Біткоїн. Все більше публічно торгованих компаній сприймають Ethereum як стратегічний резервний актив, і наслідки на ланцюгу дійсно варто враховувати.

Дозвольте розбити, що відбувається. З середини 2025 року ці компанії з казначейськими активами в Ethereum накопичили близько 2,2 мільйонів ETH менш ніж за два місяці. Це приблизно 1,8% від загальної пропозиції. Тут йдеться про п’ять основних гравців — Bitmine Immersion Technologies з 1,15 мільйона ETH, за ними йде SharpLink Gaming з 521 тисячею, The Ether Machine з 345 тисячами і кілька інших. Це не малі позиції. Одна лише Bitmine тримає майже 1% від усіх ETH у обігу.

Що робить цю ситуацію відмінною від тренду з казначействами Біткоїна, так це активний підхід. Власники Біткоїна здебільшого пасивні — вони купують і тримають. Але компанії з казначействами Ethereum дійсно думають про генерацію доходу. Деякі вже ставлять свої активи через Rocket Pool або Lido. Інші досліджують стратегії DeFi. Це суттєва різниця, оскільки вона безпосередньо пов’язує їхню корпоративну діяльність із активністю на ланцюгу.

Ось де стає цікаво з точки зору динаміки пропозиції. Випуск Ethereum є гнучким — валідатори заробляють новий ETH, але транзакційні збори спалюються, створюючи динамічний чистий запас. З часів Мерджу у 2022 році мережа випустила 2,44 мільйона ETH, спаливши 1,98 мільйона, залишаючи чистий новий запас усього 454 тисячі ETH. Тим часом ці корпоративні казначейства за два місяці отримали 2,2 мільйона ETH. Це дефіцит пропозиції, який важко ігнорувати, особливо враховуючи стейкований ETH (29% від пропозиції) і потоки ETF, що конкурують за ту ж ліквідність.

Можливість отримати дохід також реальна. За поточними ставками стейкінгу близько 2,95%, якщо ці компанії поставлять навіть 30% своїх активів за поточною ціною ETH, то ми отримаємо приблизно 79 мільйонів доларів щорічного доходу. Це досить суттєво, щоб впливати на їхні рішення щодо управління казначействами і їхню готовність тримати кошти на ланцюгу довгостроково.

Найбільш захоплююче те, як це пов’язує зовнішнє корпоративне здоров’я із внутрішньою динамікою ланцюга. Якщо одна з цих компаній з казначействами Ethereum зіткнеться з фінансовим стресом — падінням ціни акцій, обмеженням ліквідності, зростанням кредитного плеча — їй можливо доведеться продавати ETH. Це може спричинити зниження активності на ланцюгу і зменшення ліквідності мережі. Навпаки, якщо їхні баланси залишатимуться сильними і вони продовжуватимуть накопичувати ETH, це підвищить безпеку мережі через стейкінг і поглибить ліквідність у DeFi.

Варті уваги метрики — їхня чиста вартість активів, премія або дисконт до їхніх акцій і кількість ETH на акцію. Це фактично провісники того, чи підтримуватиме активність казначейств мережу або навпаки її навантажить.

Загалом: компанії з казначействами Ethereum стають важливими учасниками екосистеми Ethereum. Вони вже не просто тримають активи — вони активно беруть участь у стейкінгу, кредитуванні і потенційно стимулюють обсяг транзакцій. Відстеження їхніх рухів і фінансового стану, ймовірно, стане ключовим для розуміння середньострокової динаміки пропозиції Ethereum і стану мережі.