Чому деякі короткі позиції на Bitcoin сплатили 201 платіжних зборів за 67 днів — а інші — нікого не сплатили

Протягом 67 поспіль днів трейдери, що коротили Біткоїн через безстрокові ф’ючерси, платили комісію кожні вісім годин. Це склало 201 окрему платіж

Дані дослідження K33, наведені CoinDesk 8 травня, підтвердили, що цей період порвав попередній рекорд у 62 дні, встановлений під час краху COVID у 2020 році

Крипто-медіа подавали це як історію настроїв

Що здебільшого залишалося поза увагою, — це більш фундаментальне питання: деякі трейдери платили сотні доларів у вигляді комісій протягом цього періоду, тоді як інші, що виконували ту саму операцію, взагалі нічого не платили.

Рекорд, що перевищив межу краху COVID

Цей 67-денний період перевершив показник, який тривав п’ять років.

Висновки K33 Research, що вказують на цю серію як на доказ закріпленої медвежої позиції в деривативах на Біткоїн,

Негативне фінансування, у своїй базовій формі, сигналізує, що короткий інтерес став достатньо великим, щоб перевернути вбудований механізм балансування ринку.

У нормальних умовах довгі трейдери платять періодичну комісію коротким, підтримуючи ціну безстрокових контрактів прив’язаною до спотової.

Коли настрої стають рішуче медвежими, це змінюється. Короткі починають платити довгим. За кілька днів вартість стає незначною

Протягом 201 послідовних періодів розрахунків це накопичується у спосіб, який більшість трейдерів не моделювали перед входом у позицію.

Антон Паловаара, засновник Leverage.Trading, зазначив, що «більшість трейдерів не знали, що мають вибір. Деякі дізналися, коли їх ліквідували.»

Ця серія вже закінчилася. Але встановлений нею рекорд і тихий кошт, який вона наклала на певний тип трейдера, підняли структурне питання, яке більшість висвітлень ігнорували повністю.

Безстрокові ф’ючерси проти квартальних контрактів: одна й та сама операція, різні правила

Не кожен короткий продаж Біткоїна має зобов’язання щодо фінансування. Датовані ф’ючерси або квартальні контракти закінчуються у фіксований термін і не використовують ковзну ставку фінансування для підтримки прив’язки до споту.

Трейдер, який коротив Біткоїн через квартальний контракт у будь-який момент під час 67-денного періоду, платив нуль у вигляді комісій за всі 201 період розрахунків.

Розрив, що виникає, не є незначним

За консервативною середньою ставкою 0,01% за восьмигодинний період, коротка позиція у $10 000 у безстроковому контракті могла б за час серії згенерувати $201 у витратах на фінансування

Та сама ставка у $10 000 через квартальний ф’ючерс не призвела б до жодних витрат.

Та сама ринкова позиція, той самий рух ціни Біткоїна, різниця у вартості у $201 ще до врахування будь-яких цінових коливань.

«Обчисліть: коротка позиція у $10 000 у безстрокових контрактах за консервативної ставки 0,01% за період сплатила $201 за 67 днів. Та сама позиція у квартальному контракті сплатила б нуль», — зазначив Антон Паловаара.

Аналіз Leverage.Trading щодо того, як накопичуються витрати на фінансування у безстрокових і датованих контрактах, пояснює механізми цієї різниці. Розподіл є структурним, а не специфічним для цього циклу або цієї серії.

Як витрати на фінансування висмоктують маржу ще до руху ціни

Число $201 здається керованим ізольовано. Але при порівнянні з реальним маржевим рахунком картина суттєво змінюється

На маржевому рахунку у $1 000 з кредитним плечем 10х ці витрати на фінансування становлять 20% від загального капіталу, витраченого на утримання позиції, а не від руху ціни

Біткоїн може залишатися цілком стабільним, і трейдер, що коротить у безстроковому режимі, все одно втратить п’яту частину своєї маржі за час серії.

Це механізм, що робить тривалі негативні цикли фінансування більш небезпечними, ніж здається на перший погляд. Комісії накопичуються за фіксованим графіком, незалежно від ціни

Трейдер може вважати, що він обережно керує ризиком напрямку, тоді як баланс рахунку наближається до межі ліквідації, викликаної виключно накопиченими витратами на фінансування.

«Це 20% маржевого рахунку у $1 000, що зникає без будь-якого руху ціни», — підкреслив Антон.

Власники квартальних контрактів не несли цієї відповідальності. Ризик не розподіляється рівномірно між типами інструментів.

Він цілком лежить на плечових трейдерах під час кожного негативного періоду фінансування, незалежно від того, як веде себе їхня позиція.

Що показують дані, коли закінчується серія

67-денна серія завершилася. Структурний розподіл, який вона відкрила, — ні.

Безстрокові контракти домінують у торгівлі деривативами на Біткоїн за обсягами на більшості основних бірж

Квартальні ф’ючерси доступні на тих самих платформах, але займають меншу частку короткого інтересу, частково через те, що їх механіка менш знайома широкій базі роздрібних трейдерів.

Коли фінансування знову стане негативним, як це траплялося багато разів у історії ринку Біткоїна, та сама асиметрія застосовується з першого розрахункового періоду

Безстрокові короткі позиції платять. Короткі позиції у квартальних контрактах — ні.

Ця різниця стала помітною під час рекордної серії, яку не бачили з часів краху COVID, протягом понад двох місяців безперервних платежів.

За даними CoinGecko, на момент публікації Біткоїн торгувався за $79 446,23.

BTC знизився на 1,30% за останній день і на 2,69% за минулий тиждень. Обсяг торгів за день становив $42 735 487 178.

Стаття «Чому деякі короткі позиції на Біткоїн платили 201 платіж за фінансування — і інші — ні» з’явилася першою на Invezz