Історичний момент: офіційне набуття чинності, Нью-Йоркська фондова біржа відкриває нову еру токенізованих цінних паперів

Написано: Shannon@金色财经

Токенізовані акції Нью-Йоркської фондової біржі нарешті стануть реальністю!

12 травня 2026 року на офіційному сайті SEC США було опубліковано документ, у якому детально описано поправки до правил щодо токенізованих цінних паперів, подані раніше Нью-Йоркською фондовою біржею, та повідомлено, що пропозиція щодо токенізованих цінних паперів автоматично набрала чинності.

Документ SEC США

Дата набрання чинності запропонованих змін правил та час дій SEC

Нью-Йоркська фондова біржа подала пропозицію щодо змін правил відповідно до статті 19(b)(3)(A) Закону про цінні папери США та правил 19b-4(f)(6), оскільки зазначені зміни (i) не матимуть суттєвого впливу на захист інвесторів або публічний інтерес; (ii) не створять значних перешкод для конкуренції; і (iii) набирають чинності через 30 днів після їх подання (або менший строк, визначений SEC), тому вони вже набрали чинності відповідно до статті 19(b)(3)(A) Закону про цінні папери США та правил 19b-4(f)(6).

Це є знаковою подією для американських традиційних цінних паперів, яка офіційно впроваджує технологію блокчейн у основну інфраструктуру торгівлі.

Передумови: як це сталося?

З’явлення цього документа не було раптовим. Весь шлях політики був чітко прослідковуваний:

Перший крок (12 грудня 2025 року) — співробітники SEC США надіслали компанії-депозитарію DTC лист без дій (No-Action Letter), що дозволяє DTC проводити трирічний пілотний проект з розрахунку токенізованих цінних паперів (так званий “DTC-пілот”).

Другий крок (березень 2026 року) — Nasdaq першою подав до SEC США заявку та отримав схвалення на аналогічні правила, ставши першою основною біржею, яка дозволила торгівлю токенізованими цінними паперами.

Третій крок (1 травня 2026 року) — NYSE National подав заявку на зміну правил, а 12 травня SEC опублікувала оголошення, яке автоматично набрало чинності відповідно до закону.

Основою цієї зміни правил є стаття 19(b)(1) Закону про цінні папери 1934 року. NYSE National додала правило 7.39 та внесла поправки до правил 1.1, 7.36, 7.37 і 7.41, створивши цілісну структуру торгівлі токенізованими цінними паперами.

Основний зміст: що саме регулює новий документ?

Що таке “токенізовані цінні папери”?

У документі чітко визначено: токенізовані цінні папери — це цифрове представлення цінних паперів, що використовують технології розподіленого реєстру або блокчейн, у порівнянні з “традиційними цінними паперами” (також цифровим представленням, але без використання блокчейну). Обидва типи фактично репрезентують один і той самий актив, лише технологія різна.

Які цінні папери можна токенізувати для торгівлі?

Обмежено двома категоріями активів: по-перше, компонентами індексу Russell 1000 (найбільші компанії США за ринковою капіталізацією), по-друге, ETF, що слідкують за основними індексами. Ці активи разом називають “дозволеними цінними паперами DTC”.

Які умови повинні виконувати токенізовані цінні папери для виходу на ринок?

Документ встановлює суворі вимоги до еквівалентності: токенізовані цінні папери мають бути ідентичні відповідним традиційним цінним паперам — мати один і той самий CUSIP та торговий код; надавати власникам повні ті самі права (включно з правами на акції, дивідендами, голосування, розподілом при ліквідації); бути повністю замінними (fungible) на ринку.

Якщо токенізована версія не відповідає цим умовам, її вважають похідним інструментом або депозитарною розпискою, а не еквівалентом.

Як працює механізм торгівлі?

Процес досить простий. Учасники, які бажають здійснювати розрахунки у токенізованій формі, під час подання ордеру через систему NYSE National вибирають “токенізований прапорець” (tokenization flag), а також вказують тип блокчейну і адресу цифрового гаманця. Біржа передає цю інформацію DTC, яка виконує токенізований розрахунок. Якщо учасник не має відповідної кваліфікації, цінний папір не відповідає умовам або гаманець несумісний із пілотом DTC, ордер автоматично виконується традиційним способом без помилок і перерв.

Які правила залишилися без змін?

Це одна з найважливіших частин документа — більшість існуючих правил залишаються без змін:

Усі типи ордерів і маршрутизація залишаються без змін; токенізовані цінні папери і традиційні торгуються у одній книзі заявок з однаковим пріоритетом; прапорець токенізації не впливає на пріоритетність угод; розрахунки залишаються T+1 (на наступний день); збори для обох типів торгівлі — однакові; ринкові дані не розрізняють форми; моніторинг ринку FINRA охоплює токенізовані цінні папери; очевидні помилки і заходи управління ризиками застосовуються так само; процес розподілу голосів через агентів майже не змінюється.

Згідно з документом, ця зміна базується на принципі “використання існуючої структури, учасників і правил”, а не створення нової системи.

Механізм набрання чинності та регуляторний контроль

Оскільки ця зміна правил вважається незначною для захисту інвесторів і не створює суттєвих перешкод для конкуренції, відповідно до статті 19(b)(3)(A) Закону про цінні папери, вона автоматично набирає чинності через 30 днів після подання, без необхідності голосування SEC.

Проте SEC залишає за собою право: упродовж 60 днів після подання документа, за необхідності, тимчасово призупинити цю зміну та ініціювати офіційний процес затвердження або відхилення.

Термін пілотного проекту DTC — три роки, після чого NYSE National повторно оцінить можливість продовження або подасть новий проект правил.

Заключення: історичне значення цього документа

Здається, цей документ технічно складний, але має глибоке значення, яке можна зрозуміти на трьох рівнях:

Для Уолл-стріт: технологія блокчейн офіційно входить у основну інфраструктуру американської торгівлі цінними паперами. Індекс Russell 1000, що включає найбільші компанії США, разом із основними ETF, означає, що більшість торгових обсягів на ринку зможуть здійснюватися у токенізованій формі.

Для регуляторної парадигми: SEC США обрала шлях “без створення окремої ліцензійної системи” — токенізовані цінні папери не мають жодних пільг, не створюють паралельних ринків і працюють у рамках існуючої системи. Це кардинально відрізняється від побоювань щодо “регуляторного арбітражу” і може слугувати зразком для інших країн.

Для інтеграції криптовалют і традиційних фінансів: враховуючи законопроекти Clarity і вже прийнятий закон “Талант”, цей документ SEC символізує ще один напрямок — не криптовалюти у традиційний фінансовий сектор, а навпаки, — активне включення блокчейн-технологій у традиційний фінансовий простір. Обидва шляхи рухаються одночасно і з часом зійдуться.

Згідно з власною мовою документа, ця зміна за своєю суттю подібна до перетворення цінних паперів з номінальної вартості у ціну у десятинних дробах або до перших дозволів ETF — це технічне оновлення інфраструктури ринку без зміни основних правил.