Чи зможе срібло знову повернутися на вершину?

Срібло цього січня досягло номінального історичного максимуму в 121 долар за унцію, але майже вдвічі знизилося. Останнє дослідження HSBC Securities вважає, що, хоча ціна на срібло й досі переоцінена з фундаментальної точки зору, після значної корекції потенціал для подальшого зниження обмежений, і очікується м’яке зниження у другій половині 2026 року, при цьому прогноз середньої ціни на кілька років підвищено.

За повідомленнями Trading台, HSBC значно підвищила прогноз середньої ціни на срібло у 2026 році з 68,25 долара/унцію до 75 доларів/унцію, у 2027 році з 57 доларів/унцію до 68 доларів/унцію, а також підвищила прогнози на 2028 та 2029 роки до 59 і 52 доларів відповідно.

Автор звіту, головний аналітик HSBC з дорогоцінних металів James Steel, зазначає, що поточна ціна на срібло перебуває вище за 85 доларів/унцію, що майже на 30% нижче за максимум січня, і до кінця 2026 року, ймовірно, знизиться до 70 доларів/унцію. Це підвищення не є сигналом до зростання, а відображає оцінку, що поточна ціна ближча до рівня рівноваги, а також враховує широкий діапазон коливань — у залишку 2026 року ціна на срібло коливатиметься між 68 і 88 доларами/унцію.

Різні чинники змінюють структуру ринку срібла: конфлікт у Близькому Сході спричиняє масовий потік капіталу у долар, високі ціни на нафту посилюють побоювання щодо монетарної політики; ринок закладає у ціни зниження ставки ФРС у 2026 році з понад 50 базисних пунктів до майже нуля; понад 200 мільйонів унцій срібла з Лондонського ринку повертається до Нью-Йорка, що значно полегшує напружену ліквідність; водночас, промисловий і ювелірний попит продовжує знижуватися через високі ціни, і глобальний дефіцит пропозиції та попиту прискорюється — з 143 мільйонів унцій у 2025 році до 73 мільйонів у 2026 році.

Від страху щодо мит до відкату цін на золото: історія поточних коливань

Початок цього циклу руху срібла можна простежити до першого кварталу 2025 року, коли з’явилися побоювання щодо мит. Загроза введення мит на імпорт срібла в США викликала сильний відскок — значна кількість срібла з Лондонської асоціації металів (LBMA) та азійських сховищ була перенаправлена до Нью-Йорка, що спричинило історичний зворотний преміум (backwardation) на лондонському ринку, а орендні ставки CME зросли більш ніж на 200%, одночасно з цим зросли внутрішньодобові преміальні (EFP).

На цій основі ціна золота наприкінці січня 2026 року наблизилася до історичного максимуму в 5600 доларів/унцію, що стало ключовим драйвером для швидкого зростання ціни срібла. Як похідний інструмент від зростання ціни золота, у поєднанні з напруженістю пропозиції, тарифами, геополітичними та економічними ризиками, попит на захист від ризиків спричинив зростання ціни срібла до історичного номінального максимуму в 121 долар/унцію 29 січня.

Після цього почалися нові виклики. Спалах конфлікту у Близькому Сході, посилення долара і падіння фондових ринків викликали масовий продаж активів; Трамп оголосив про тимчасове призупинення нових тарифів на ключові мінерали, а Міжнародний торговий суд США виніс несприятливе рішення щодо тарифів за статтею 232, що зменшило політичний ризик у цінових спекуляціях на срібло. Призначення Кевіна Ворша головою ФРС додало ще більше тиску на дорогоцінні метали. В результаті ціна срібла за кілька днів знизилася з 121 до менше ніж 64 доларів/унцію, майже вдвічі.

James Steel зазначає, що запаси срібла на CME знизилися з піку в 531,9 мільйонів унцій у травні 2025 року до приблизно 319 мільйонів унцій на сьогодні, повернувшись до нормального рівня, що значно зменшило тиск на фізичний ринок, і рівень орендних ставок та EFP також знизилися. Хоча срібло й досі входить до списку ключових мінералів у рамках статті 232, ризики мит не цілком зняті, але ринок став менш чутливим до відповідних загроз.

Звуження дефіциту пропозиції та попиту ускладнює подальше зростання цін

За моделлю попиту та пропозиції, побудованою HSBC на основі даних опитування Асоціації срібла 2026 року (складеного компанією Metal Focus), у 2025 році глобальний дефіцит срібла становив 143 мільйони унцій, а у 2026 році очікується його зменшення до 73 мільйонів, а у 2027 — до 25 мільйонів.

James Steel вважає, що саме зменшення дефіциту є ключовою причиною його прогнозу щодо м’якого зниження ціни срібла у другій половині 2026 року та у 2027 році. З боку пропозиції, видобуток зменшиться з 847 мільйонів унцій у 2025 році до 848 мільйонів у 2026 році і до 868 мільйонів у 2027 році; вторинна пропозиція з переробки зросте з 197 мільйонів у 2025 до 216 мільйонів у 2026 і 222 мільйонів у 2027. З боку попиту, промисловий попит знизиться з 657 мільйонів до 642 мільйонів у 2026 і до 618 мільйонів у 2027; ювелірний попит зменшиться до 157 мільйонів унцій. Також очікується зростання ETF-закладів на 50 мільйонів унцій, а попит на золоті та срібні монети та злитки поступово повернеться до 247 мільйонів унцій.

Важливо врахувати, що напружений стан високоякісного срібла (.9999) може тривати і підтримувати ціни, а також сприяти торгівлі більшою кількістю срібла стандарту .9995. Однак у довгостроковій перспективі збільшення запасів на поверхні та переробки буде чинити тиск на ціни.

Промисловий і ювелірний попит: високі ціни знижують попит, тенденція важко змінюється

Промисловий попит зазвичай становить понад половину загального попиту на срібло і має вирішальне значення для цін. Після майже десяти років зростання з 2015 по 2024 рік, у 2025 році ця тенденція змінилася: незважаючи на зростання світової промислової продукції на 2,9%, попит на срібло для промислових цілей знизився з рекордних 679 мільйонів до 657 мільйонів унцій, зменшившись приблизно на 3%.

Основним чинником цього зниження стала сонячна енергетика (PV), яка склала близько половини зменшення промислового попиту у 2025 році. За прогнозами BloombergNEF, глобальний розвиток сонячної енергетики перейшов у фазу низького зростання. Основним драйвером є зростання витрат: на початку 2026 року, вартість срібної пасти та відповідних срібних виробів у сонячних панелях становила близько 29-30% від загальної вартості виробництва, тоді як у 2021 році цей показник був лише 3-5% (згідно з даними Kobeissi Letter). Це спричинило швидке зростання цін, що змусило виробників швидко шукати замінники, наприклад, мідь. Крім того, у першому кварталі 2026 року світові продажі напівпровідників зросли на рік, але цей приріст не був лінійним і не сприяв безпосередньому зростанню попиту на срібло через обмеження у виробництві електроніки через тарифні та політичні ризики.

James Steel зазначає, що короткочасне підвищення ціни срібла понад 120 доларів/унцію у січні було лише миттєвим, але вже спричинило суттєве руйнування попиту. Промислові споживачі очікують, що ціна залишиться високою довгостроково, і вже починають переглядати та перепроектувати виробничі процеси, щоб значно зменшити або зовсім виключити використання срібла. HSBC прогнозує, що у 2026 і 2027 роках промисловий попит знизиться до 642 і 618 мільйонів унцій відповідно.

Попит на ювелірні вироби також знижується. У 2025 році попит на срібло для ювелірних виробів знизився до 189 мільйонів унцій — найнижчого рівня з початку пандемії у 2020 році. Основною причиною є зростання цін у Індії, де ціна срібла перевищила 25 тисяч рупій за кілограм. 13 травня уряд Індії підвищив мито на імпорт срібла з 6% до 15%, щоб протистояти девальвації рупії та зростанню енергетичних імпортів, що додатково стримує споживчий попит. У Китаї спостерігається незначне зростання, що зумовлено культурними факторами та заміщенням високих цін на золото. Однак глобальний спад все ще переважає. HSBC прогнозує, що у 2026 році світовий попит на ювелірні вироби знизиться до 157 мільйонів унцій, у 2027 — до 151 мільйона, а попит на срібний посуд також зменшиться.

Постачання: видобуток і переробка зростають

Глобальний видобуток срібла все ще значно нижчий за рекордний рівень у 900 мільйонів унцій, встановлений у 2016 році. У 2025 році він становив 847 мільйонів унцій, що здебільшого зумовлено зростанням потужностей у Чилі та підвищенням рентабельності у Перу; Мексика не додала обсягів через зниження якості руди та проблеми з експлуатацією, а виробництво в Азії знизилося через проблеми в Індонезії та Індії. HSBC прогнозує, що у 2026 році видобуток зросте незначно до 848 мільйонів унцій, головним чином за рахунок США, Канади (з ініціативою Hecla Mining) і розширення шахти Zgounder у Марокко; у 2027 році очікується значний приріст до 868 мільйонів унцій.

Основним обмеженням для розширення пропозиції є довгий цикл розробки нових родовищ: за даними S&P Global, середній час від відкриття родовища до введення в експлуатацію становить майже 18 років, що значно довше за 10 років у 2000-х роках. Це пов’язано з тривалими етапами досліджень, погоджень, техніко-економічних обґрунтувань і залучення фінансування. Більше 70% світового виробництва срібла припадає на побічний продукт золота та інших металів, тому незалежний розвиток срібних родовищ є обмеженим. Хоча поточна собівартість виробництва (AISC) значно нижча за ціну, більшість виробників мають собівартість менше 20 доларів/унцію, тому навіть при зниженні цін видобуток залишається економічно вигідним і не зупиняється.

Зростання переробки та вторинної переробки буде більш виразним. Попередні високі ціни стримували переробку — власники зберігали срібло у надії на подальше зростання цін. У 2025 році обсяг переробки зріс лише незначно — з 194 до 197 мільйонів унцій. Зі зниженням цін HSBC очікує, що психологічний бар’єр зникне, і у 2026 році переробка зросте до 216 мільйонів, а у 2027 — до 222 мільйонів унцій. Високі ціни також стимулюють переробку промислових відходів і електроніки, а потоки ювелірного срібла у таких країнах, як Індія, зростають.

Інвестиційний попит: повільне відновлення ETF і ф’ючерсних позицій

Обсяг срібла у ETF у 2025 році значно зріс — на 142,5 мільйона унцій до 857 мільйонів, що стало найбільшим приростом з початку пандемії, і ціна на срібло зросла. Однак після спалаху конфлікту у Близькому Сході інвестори почали масово знімати кошти з ETF для покриття маржі та збереження ліквідності, і обсяг знизився до 790 мільйонів унцій, що на 8% менше за початок року. HSBC знизила прогноз приросту ETF у 2026 році з 70 до 50 мільйонів унцій, очікуючи часткового відновлення у другій половині року, зумовленого очікуваним ослабленням долара, геополітичними ризиками та зростанням попиту на тверді активи за низьких цін.

Чисті довгі позиції у срібних ф’ючерсах на CME також зменшилися з початку року з 251,3 до 202 мільйонів унцій. James Steel зазначає, що поточний рівень коротких позицій — 81,6 мільйонів унцій — досить високий, і простір для їхнього зростання ще є, що робить ринок більш вразливим до закриття довгих позицій або зростання коротких, ніж до нових довгих. Загалом, разом з ETF і ф’ючерсами, у глибинах ринку зберігається близько 992 мільйонів унцій срібла, що еквівалентно понад одному року видобутку, і створює потенційний тиск на ціни у майбутньому.

Зростає попит на золоті злитки і монети. За перші три місяці 2026 року продажі срібних монет у США зросли на 57% — до 8,56 мільйонів унцій, а попит інституційних інвесторів на великі золоті злитки у Європі значно зріс через геополітичну напруженість і невизначеність політики. Однак високі ціни стримують роздрібний попит: у Німеччині зняття ПДВ з монет призвело до зниження інвестиційної активності, а в Індії ціна срібла у 1 унцію з премією перевищила 85 доларів, що ускладнює купівлю для звичайних споживачів. HSBC прогнозує, що у 2026 році попит на золоті злитки і монети зросте до 247 мільйонів унцій, у 2027 — до 265 мільйонів, переважно за рахунок великих інвестиційних злитків.

Долар і ставки: ключові чинники, що стримують відновлення цін

Різка зміна очікувань щодо ставок — головна причина різкого зниження цін на срібло з високих рівнів і обмеження їхнього подальшого зростання. У кінці 2025 — на початку 2026 року ринок активно закладав у ціни очікування, що ФРС знизить ставки щонайменше на 50 базисних пунктів у 2026 році. Після спалаху конфлікту у Близькому Сході високі ціни на нафту підвищили інфляційні очікування, але 28-29 квітня ФРС тричі утримала цільовий діапазон ставок на рівні 3,50-3,75%, і деякі члени комітету натякнули на можливе скасування мови про політику з м’якшим підходом. Це знизило ймовірність зниження ставок у 2026 році до майже нуля.

За прогнозами HSBC, економісти у США очікують, що у 2026 і 2027 роках ставки залишаться без змін. HSBC вважає, що ФРС потрібно побачити зниження інфляції до 3% або нижче за цільовий рівень, щоб розпочати зниження ставок. Джанет Йен, голова HSBC Economics, натякнула, що зміни у риториці можуть з’явитися вже на червневому засіданні, коли, ймовірно, буде обрано нового головного у ФРС — Кевіна Ворша, і його політика буде під пильним контролем ринку. Навіть якщо ставки залишаться без змін, це негативно позначиться на ціні срібла.

Щодо долара, HSBC зазначає, що останнім часом його динаміка визначається новинами з Близького Сходу: зміна ситуації — зниження — послаблює долар, що сприяє зростанню цін на срібло; ескалація — навпаки. Це структурне обмеження тимчасово зменшує вплив традиційних чинників, таких як різниця у ставках. У довгостроковій перспективі, якщо питання Ірану буде вирішено, долар може знову зміцнитися, але HSBC не очікує його значного падіння і вважає, що у середньостроковій перспективі він лише помірно підтримуватиме ціни на срібло. Група економістів HSBC під керівництвом Джанет Хенрі зазначає, що тривалість конфлікту у Близькому Сході і закриття Ормузської протоки збільшують ризики для зростання цін на енергоносії, що знижує зростання і підвищує інфляцію, створюючи двонапрямний ризик для рішень ФРС і впливаючи на ціну срібла у зворотних напрямках.