Щойно помітив щось, на що варто звернути увагу на ринку криптовалют. Чи помічали ви, як деякі проєкти виглядають дуже дешевими на папері, але насправді мають величезний прихований запас токенів, що чекають на розблокування? Саме тут важливо розуміти FDV, і чесно кажучи, це кардинально змінило моє ставлення до оцінки проєктів.

То що таке саме FDV? Повна назва — Fully Diluted Valuation, тобто загальна вартість проєкту, якщо всі створені токени будуть випущені на ринок. Це відрізняється від ринкової капіталізації, яка враховує лише ті токени, що обертаються зараз. Ось чому це важливо: уявімо, що проєкт має ринкову капіталізацію 5 мільярдів доларів, але FDV становить 20 мільярдів. Це щось важливе про майбутній тиск розмивання.

Давайте швидко розберемо математику. FDV дорівнює поточній ціні помноженій на загальну кількість токенів, включаючи заблоковані. Ринкова капіталізація — це просто поточна ціна помножена на циркулюючу кількість. Візьмемо SUI як приклад. Поточна ціна близько $1.20, з 4 мільярдами токенів у обігу з 10 мільярдів загалом. Тож ринкова капіталізація приблизно $4.8 мільярда, але FDV становить $12 мільярдів. Це різниця у 2,5 рази. Коли ті заблоковані токени почнуть розблоковуватись, якщо попит не зросте, ціна почне тиснути.

Саме тому я останнім часом дивлюсь на коефіцієнт циркуляції. Біткоїн має близько 95% циркуляції, тому його співвідношення MC до FDV майже ідентичне, фактично без ризику майбутнього розмивання. Порівняйте це з XRP, у якого лише 62% циркуляції. Ринкова капіталізація XRP — близько $88B , але FDV — 143 мільярди доларів. Більше 40% токенів ще не вийшли на ринок. Це серйозний тиск продажу, що чекає на свою чергу.

Дивовижно, скільки проєктів використовують це на свою користь на ранніх етапах. Вони тримають більшість токенів заблокованими, щоб зробити циркулюючу пропозицію меншою і створити ілюзію цінності. Я бачив проєкти з FDV понад 5 мільярдів, але з менш ніж 25% циркуляції, і коли розблокування починається, ціна просто падає. ХАЙП навколо $37B FDV зараз, але лише 24% у обігу. TRUMP — схожа історія, $2.4 мільярда FDV, але лише 24% у обігу.

Якщо ви серйозно налаштовані уникати цих пасток, ось що я роблю. По-перше, перевіряю графік розблокування токенів за допомогою інструментів, таких як Tokenomist. Якщо бачите великі розблокування у найближчому кварталі — це червоний прапорець. По-друге, рахуйте співвідношення MC до FDV. Менше 0.3 означає, що понад 70% пропозиції заблоковані і можуть створити серйозний тиск вниз. Більше 0.6 — зазвичай більш стабільно. По-третє, дійсно розумійте, що робить токен. Навіть якщо FDV здається розумним, якщо немає реального попиту на токен, розблокування все одно знизить ціну.

Важливий також і ринковий цикл. Під час бичих раундів люди звикають до вищих мультиплікаторів FDV. У 2021 році Solana досягла $130B FDV, Uniswap — $45 мільярдів. Сьогодні ті ж проєкти значно нижчі, і це робить їх більш цікавими з точки зору ризику. Але нові проєкти? Вони зазвичай мають залишатися під $5B FDV, якщо у них немає серйозної підтримки з боку adoption.

Ось що ніхто достатньо не обговорює: високий FDV не означає високої цінності. Це означає високий ризик інфляції. Якщо FDV проєкту у 10 разів перевищує його ринкову капіталізацію, це фактично означає, що ринок вважає, що це має коштувати у 10 разів більше, якщо всі токени будуть випущені. Але це станеться лише тоді, коли попит зросте разом із пропозицією. Зазвичай — ні.

Я слідкую за цим на Gate, порівнюючи FDV різних активів у їхніх ринкових даних. Це одна з найкращих способів визначити, які проєкти мають потенціал, а які працюють на хайпі. Коли розумієш, що таке FDV і як його читати, починаєш бачити ринок інакше. Проєкти, що здаються дешевими, часто не є. Проєкти, що здаються дорогими, іноді мають міцну фундаментальну основу.

Головний висновок? Не потрапляйте у пастку з низькою ринковою капіталізацією. Завжди перевіряйте FDV, розумійте графік розблокування і ставте собі питання, чи справді попит підтримує майбутню пропозицію. Так ви уникнете потрапляння у пастку, коли справжні токени почнуть масово виходити на ринок.