Я щойно переглянув хронологію краху Су Жу, і чесно кажучи, це одна з найжорстокіших повчальних історій у криптовалютній історії. Чоловік перейшов від керування одним із найдомінантніших хедж-фондів у цій сфері до повного знищення за 72 години. Неймовірно.

Отже, ось як це сталося. Су Жу почав як трейдер у Deutsche Bank у 2012 році, досить стандартний досвід із Волл-стріт. Перенесімося до 2021 року, і він очолює Three Arrows Capital, цей абсолютний гігант у криптоіндустрії з мільярдами під управлінням. Усі стежили за рухами 3AC. Фонд мав капітал від мільярдерів, позиції в основних хедж-фондах і довіру найраніших прихильників крипто. Здавалося, він був непохитним.

Але ось що ніхто достатньо не обговорює — вся операція була побудована на піску. Су Жу та його команда керували стратегією з використанням кредитного плеча, яка працювала лише в одному сценарії: безперервних бичачих ринках. Вони позичали у BlockFi, Voyager, Genesis і постійно нарощували борги. План був простий: йти ва-банк і молитися, щоб ринок ніколи не коригувався.

Потім настала їхня найбільша ставка. Позиція на 500 мільйонів доларів у LUNA. Коли вона обвалилася у 2022 році, це не лише пошкодило 3AC. Це спричинило абсолютну каскадну реакцію. Біткоїн почав падати, застави зникали за ніч, і раптом кожен кредитор почав виставляти свої вимоги. Су Жу фактично зник з публічного простору після цього.

Що знищило Three Arrows Capital, так це не погана удача. Це були три критичні провали. По-перше, майже не було управління ризиками — вони діяли так, ніби бичачий ринок ніколи не закінчиться. По-друге, кредитне плече було цілком безглуздим, значно понад те, що міг би взяти будь-який раціональний фонд. По-третє, не було жодної прозорості щодо того, що вони фактично тримали або наскільки вони були вразливі.

Вся ця історія зруйнувалася, бо модель існує лише в одному ринковому стані. Щойно ціни трохи знижувалися, вся карта доміно падала. І це не лише пошкодило Су Жу. Це знищило тисячі інвесторів, зруйнувало довіру в екосистемі і показало, наскільки небезпечною може бути неконтрольована жадібність у крипто.

Це, мабуть, найважливіший урок із історії Су Жу: кредитне плече вбиває. Не важливо, наскільки ти розумний або наскільки гарний ринок, якщо ти ставиш все на те, що ціни лише зростатимуть, рано чи пізно тебе розчавить. Крах 3AC — це класичний приклад того, чому управління ризиками дійсно має значення.