Перший виступ нового голови Федеральної резервної системи Воша: чи відмовиться він від прогнозу ставок?

Автор: У Юй, дані Джиньшí

Кевін Ворш (Kevin Warsh) після призначення головою Федеральної резервної системи вперше зіткнеться з важливим випробуванням у червні. Звіт про очікувані ставки (точковий графік), опублікований на засіданні Комітету з відкритого ринку (FOMC) 16-17 червня, чітко окреслить його політичні схильності для президента США Трампа та світових ринків.

Ця схильність залежить від того, чи подасть Ворш свої власні прогнози щодо ставок. Як особа, обрана особисто Трампом на посаду голови ФРС, він цілком може утриматися від подання прогнозу — це дозволить йому приховати свою справжню позицію на початку каденції, адже Трамп вже чітко висловив бажання знизити вартість позик.

Колишній голова Федерального резерву в Сент-Луїсі та нинішній декан Школи бізнесу Мічіганського університету Джеймс Булард (James Bullard) вважає, що це стратегічний вибір Ворша. Залишилось лише п’ять тижнів до червневого засідання, і процес його призначення все ще триває: “Можливо, він просто скаже, що у нього немає часу подати прогноз”. Ворш уже отримав підтвердження Сенату у середу, але ще чекає підпису Білого дому та присяги.

Позиція Ворша також може бути визначена порівнянням із майбутнім відставником ради керуючих ФРС Стівеном Міреном (Stephen Miran).**** Мірен займає місце, яке, ймовірно, займе Ворш, і з вересня минулого року його прогнози щодо ставок завжди були значно нижчими за колег, він є твердим прихильником зниження ставок.

Мірен приєднається до Ворша під час присяги, і якщо Ворш не подасть такого ж м’якого, орієнтованого на зниження ставок прогнозу, його звинуватять у тому, що він слідує думці Трампа та є частиною “мейнстріму” ФРС; але якщо він подасть такий прогноз, це може викликати підозри щодо його підконтрольності Білому дому та втрати незалежності.

Насправді, відсутність подання прогнозу щодо ставок у членів ФРС — не новина. Під час каденції Буларда він припинив подавати довгострокові прогнози, вважаючи, що прогнози на понад два-три роки можуть вводити в оману громадськість і шкодити довірі до ФРС.

У березні 2020 року, коли спалахнула пандемія COVID-19, частина економіки зазнала зупинки, і ФРС повністю припинила подавати будь-які економічні та ставкові прогнози, оскільки навіть короткострокові прогнози тоді були безглузді.

Цей підхід також відповідає ідеології Ворша, який завжди був проти надання “прогнозів на майбутнє” та вважає, що передчасне розкриття інформації обмежує можливості ухвалення рішень.

З 2007 року ФРС поступово розширює обсяг квартальних прогнозів для посадових осіб, а у 2012 році, коли ставки були близькі до нуля, додала прогноз щодо рівня ставок. Тоді ФРС вважала, що передбачення з використанням “прогнозів на майбутнє” є важливим для чіткого виходу з “нульової ставки”.

Але під час нормальної економічної роботи багато членів ФРС підтримують думку Ворша: короткий огляд прогнозів (SEP) щодо ставок часто сприймається ринком як “зобов’язання” політики, а не як максимум 19 незалежних прогнозів, зроблених на основі різних гіпотез.

Колишній старший радник Ради керуючих ФРС та нинішній професор економіки в Дюкському університеті Елен Мід (Ellen Meade) зазначає, що**** Ворш, ймовірно, просуватиме реформи SEP і, можливо, поєднає їх із тимчасовим припиненням подання своїх перших прогнозів щодо ставок.

“Він цілком може вирішити: у перші дні на посаді у червні багато справ, і навіщо ускладнювати собі життя через точковий графік?” — каже Мід. — “Можливо, Ворш навіть заохочуватиме колег відкласти публікацію SEP, встановивши графік реформ, щоб прискорити їх впровадження”.

Для Ворша це — гра на двох фронтах. Подання м’якого, орієнтованого на зниження ставок прогнозу викличе кризу незалежності, а подання “мейнстрімівського” прогнозу — не виправдає очікувань Трампа, а утримання від прогнозу може спричинити різкі коливання ринку через невизначеність політики.

Можливо, ера “відсутності передбачуваних орієнтирів”, яку пропагує Ворш, офіційно розпочнеться з неповного точкового графіка на червневому засіданні FOMC.