#AprilCPIComesInHotterAt3.8%

Останній звіт про інфляцію опубліковано, і він послав чіткий сигнал ринкам, політикам і домогосподарствам: шлях до цінової стабільності далеко не гладкий. Квітневий індекс споживчих цін (CPI) виявився значно гарячішим за очікування, зафіксувавши річне зростання на рівні 3,8%. Це значення не лише перевищує консенсус-прогноз у 3,5%, але й відзначає суттєве прискорення порівняно з показником у 3,2% у березні. Для економіки, яка обережно святкує закінчення епохи пікової інфляції, ці дані є різким нагадуванням про реальність.

Чому важливий показник CPI за квітень

Щоб зрозуміти, чому цифра 3,8% викликає таку реакцію, потрібно подивитися за межі головного числа. Протягом місяців фінансові ринки та Федеральна резервна система діяли під припущенням, що інфляція поступово, хоча й з перервами, знижується до цільового рівня у 2%. Попередні місяці показали прогрес — ціни на енергоносії стабілізувалися, інфляція товарів знизилася, а послуги демонстрували ознаки пом’якшення. Різке повернення у квітні руйнує цю оповідь.

Місячне зростання CPI склало 0,5% у квітні, що вдвічі більше за прогнозовані 0,2%. За базовим показником — без урахування волатильних цін на продукти харчування та енергоносії — річна ставка зросла до 4,1%, порівняно з 3,8% у березні. Це особливо тривожно, оскільки базова інфляція історично є більш «липкою» і важчою для стримування.

Що спричинило зростання?

Кілька ключових компонентів сприяли гарячішому, ніж очікувалося, показнику квітня:

1. Витрати на житло залишаються основним чинником: інфляція, пов’язана з житлом, залишається головним винуватцем. Витрати на житло, які складають приблизно третину всього кошика CPI, зросли на 0,6% місяць до місяця і на 5,9% у річному вимірі. Оренда основного житла та еквівалентна оренда власників обох показали сильне зростання. Хоча приватні дані вказують на охолодження зростання орендної плати, офіційні показники CPI повільно відображають це, тому витрати на житло й надалі підтримуватимуть інфляцію кілька місяців.
2. Ціни на енергоносії повернулися: після кількох місяців зниження ціни на енергоносії різко зросли у квітні. Ціни на бензин підскочили на 2,4% за місяць, тоді як електроенергія та природний газ також подорожчали. Геополітична напруга на Близькому Сході та коригування поставок ОПЕК+ тримають ціну на нафту високою, і ця напруга тепер безпосередньо відчутна на заправках і в платіжках за комунальні послуги.
3. Інфляція у сфері послуг залишається впертою: страхування автомобілів, медичне обслуговування та розважальні послуги всі зазнали прискорення цін. Зокрема, ставки страхування автомобілів зросли більш ніж на 2% за місяць, що відображає зростання вартості ремонту, частоти претензій і цін на транспортні засоби з попередніх років. Авіаквитки, після зниження на початку року, також зафіксували помірне зростання.
4. Ціни на продукти харчування — мовчазний тиск: інфляція у продуктових магазинах (їжа вдома) зросла на 0,2% за місяць, причому яйця, молочні продукти та безалкогольні напої очолили цей рух. Хоча це не є драматичним, будь-яке зростання цін на продукти харчування непропорційно впливає на домогосподарства з низьким доходом, які вже й так на межі.

Реакція ринку — раптове переоцінювання

Фінансові ринки швидко і негативно відреагували на гарячий показник CPI. Як тільки цифри з’явилися у новинах, ф’ючерси на S&P 500 упали більш ніж на 1%, а Nasdaq Composite — майже на 1,5%. Ринки облігацій зазнали різкого розпродажу, прибравши дохідність 10-річних казначейських облігацій на 12 базисних пунктів до 4,65%, що є найвищим рівнем за понад місяць. Долар зміцнився щодо кошика валют, оскільки трейдери почали закладати в ціни більш тривалий період високих ставок.

Найбільш драматичним було очікування щодо ставок. Перед цим звітом ринки закладали 60% ймовірності першого зниження ставки Федеральною резервною системою у вересні. До обіду ця ймовірність впала до всього 35%. Деякі деривативи навіть почали ціноутворення на можливість підвищення ставки пізніше цього року — сценарій, який ще кілька тижнів тому здавався неможливим.

Федеральна резервна система — дилема Пауелла

Цей звіт CPI припадає на дуже незручний час для Федеральної резервної системи. Голова Джером Пауелл неодноразово наголошував, що центральний банк потребує «більшої впевненості» в тому, що інфляція стабільно рухається до 2%, перш ніж знижувати ставки. Однак квітневі дані роблять протилежне — руйнують будь-яку зростаючу впевненість.

Наступне засідання політики ФРС заплановане на середину червня. Після цього звіту ще ймовірність підвищення ставки у червні майже виключена, але ймовірність зниження — також. Найімовірніше, ФРС залишить федеральну цільову ставку у діапазоні 5,25%–5,50% до кінця літа і, можливо, до кінця року. Більш яструбні члени Комітету з відкритих ринків (FOMC) можуть навіть почати відкрито обговорювати, чи достатньо обмежувальні ставки, або чи потрібне додаткове посилення.

Мова Пауелла у прес-конференціях після засідань, ймовірно, зміниться з «ми залишаємося уважними до ризиків» на щось набагато обережніше, можливо, відроджуючи мантру «вищі ставки тривалий час», яка домінувала у 2023 році.

Наслідки для споживачів і бізнесу

Для звичайних американців гарячий показник CPI безпосередньо означає менше грошей у кишенях. З інфляцією у 3,8% і помірним зростанням зарплат приблизно до 4% реальна купівельна спроможність знову знижується. Орендарі не отримують полегшення, водії платять більше за пальне, а продуктові рахунки залишаються високими. Вартість кредитних карток, яка сягнула рекордних 1,13 трильйонів доларів у минулому кварталі, стає ще дорожчою через високі ставки.

Для малих бізнесів перспектива погіршується. Вищі витрати на позики та кредитні лінії, у поєднанні з «липкими» витратами на сировину і працю, стискають прибутки. Багато хто може відкласти розширення або найм. Великі корпорації з ціновою владою можуть передавати витрати споживачам, але опір з боку покупців зростає — дані про роздрібні продажі за квітень, які оприлюднять наступного тижня, будуть важливими для спостереження.

Глобальний контекст — не один у боротьбі

США не є ізольованими. Інші великі економіки також борються з упертим зростанням цін. У квітні інфляція у зоні євро склала 2,9% у річному вимірі, перевищуючи ціль Європейського центрального банку, тоді як інфляція у сфері послуг у Великій Британії залишається близько 6%. Японія нещодавно припинила свою політику негативних ставок, оскільки її ціни також зростають. Однак США залишаються аутсайдером за масштабами постпандемічного сплеску інфляції та у міцності ринку праці, що продовжує підтримувати зростання зарплат і витрати.

Погляд у майбутнє — що слід стежити

Наступні кілька тижнів будуть вирішальними. Важливі дані для моніторингу включають:

· Індекс виробничих цін (PPI) за квітень: очікується наприкінці цього тижня, він покаже, чи знову зростають інфляційні тиски у виробничому секторі.
· Індекс цін споживчих витрат (PCE): улюблений показник ФРС, оприлюднюється наприкінці травня. Базовий PCE наразі нижчий за CPI, але гарячий квітневий CPI зазвичай впливає на PCE.
· Непрацевлаштовані (May): сильний звіт про зайнятість дасть ФРС більше підстав тримати ставки високими; раптове ослаблення створить складний компроміс.

Крім того, будь-які нові геополітичні конфлікти у регіонах видобутку нафти або збої у ланцюгах постачання — наприклад, страйки портів або уповільнення виробництва — можуть додати додаткових ризиків для інфляції.

Висновок

Гарячий показник CPI у 3,8% за квітень — це не катастрофа, але це голосне і чітке попередження. Воно каже, що останній етап боротьби з інфляцією виявляється найскладнішим. Для ФРС це означає, що зниження ставок, ймовірно, відбудеться не за кілька тижнів, а через місяці. Для інвесторів це сигнал про подальшу волатильність акцій і облігацій. Для звичайних людей — що вартість життя все ще зростає швидше за більшість доходів.

Наратив змінився з «коли ФРС знизить ставки?» на «чи потрібно ФРС коли-небудь знову підвищувати ставки?» Хоча базовий сценарій залишається без додаткових підвищень, дані за квітень знову відкрили двері, які багато вважали назавжди зачиненими. Терпіння, а не полегшення, — нове слово для спостереження.