Веньюань Чжи Сінг: доход за перший квартал зріс на 58%, точка масового виробництва ще не досягнута

13 травня, Веньюань Чжихін (NASDAQ: WRD) опублікувала неаудитований фінансовий звіт за перший квартал 2026 фінансового року.

З одного боку, загальний дохід компанії за перший квартал склав 114 мільйонів юанів, що на 57,6% більше порівняно з минулим роком, з яких доходи від продуктів зросли на 116%; з іншого боку, дані про доходи не досягли ринкових очікувань у 152,5 мільйони юанів, а чистий збиток у 389,1 мільйонів юанів був вищим за попередні прогнози аналітиків у 303,5 мільйони юанів.

Через недосягнення прибутковості ринок у торгівлі на біржі США 13 травня тимчасово знизився на 9,79%, потім відновився і закрився з падінням на 0,78%.

Цей фінансовий звіт все ще вказує на стару проблему індустрії інтелектуального водіння: доходи зростають, але витрати на дослідження і розробки згорають швидше. Темпи монетизації технологій поки що не здатні покрити жорсткі витрати, необхідні для підтримки технологічної переваги.

Згідно з фінансовим звітом, валовий прибуток Веньюань Чжихін за перший квартал склав 39,6 мільйонів юанів, а валова маржа залишалася на досить високому рівні 34,7% у галузі; проте, операційний збиток за цей період все ще досяг 431 мільйонів юанів, що на 1,2% менше порівняно з минулим роком. Основною причиною високого рівня збитків є витрати на дослідження і розробки у розмірі 363,3 мільйонів юанів.

Для компаній, що займаються технологічними розробками і масовим виробництвом, тренування великих моделей, створення систем збору даних та ітерація базової системної архітектури — короткостроково — не мають можливості зменшувати інвестиції.

Щодо структури бізнесу, Веньюань Чжихін наразі демонструє типову перехідну модель «двох траєкторій»: підтримка довгострокової межі технологій L4 через Robotaxi, а також використання допоміжних рішень L2++ для входу у ланцюжок постачання автозаводів і отримання грошового потоку.

Операційні дані показують, що глобальний парк Robotaxi Веньюань Чжихін наразі налічує близько 1300 автомобілів.

На внутрішньому ринку кількість зареєстрованих користувачів подвоїлася порівняно з минулим роком, середній добовий обсяг замовлень на автомобіль перевищує 17, у пікові періоди досягає 28. Хоча рівень використання моделей автомобілів зростає, через обмеження у вигляді зношування обладнання, безпеки та високих операційних витрат на активи, Robotaxi ще далека від досягнення прибутковості на регіональному або національному рівні.

Компанія заявляє, що її ціль — розгортання 200 000 автономних транспортних засобів протягом наступних п’яти років, але це більше довгострокова перспектива, і у короткостроковій перспективі фінансові показники не покращаться.

У порівнянні, бізнес L2++ для масового виробництва у передустановлених автомобілях є більш привабливим короткостроковим орієнтиром для капітального ринку.

Згідно з фінансовим звітом, основна пропозиція Веньюань Чжихін — одностадійна система ADAS WRD 3.0, яка вже отримала затвердження для близько 30 моделей від таких виробників, як Гуанчжоу Аутомобіль, Чері та інші, а також перша серійна модель — електромобіль Aion N60, спільно розроблений з GAC Aion, — вже почала передпродаж.

Однак, від затвердження моделі до фактичного отримання доходу від продажу проходить довгий шлях через розробку, тестування та доставку. Величезне зростання доходів у першому кварталі на 116% фактично є результатом початку реалізації раніше затверджених проектів.

Проте, у нинішній жорсткій ціновій війні на ринку автомобілів, виробники дуже строго тиснуть на витрати постачальників систем інтелектуального водіння. Хоча Веньюань Чжихін намагається оптимізувати витрати BOM через платформу WRD 3.0, інтегруючи кілька чіпсетів, у початковій фазі масштабного впровадження її доходи у 114 мільйонів юанів залишаються слабкими порівняно з високими витратами на дослідження.

Цей квартальний звіт Веньюань Чжихін є яскравим прикладом швидкого переходу індустрії інтелектуального водіння до фізичного ШІ та масштабного масового виробництва.

На кінець кварталу компанія має готівкові резерви у 6,22 мільярдів юанів, що забезпечує необхідний запас для подальшої побудови системи закритого циклу даних та розширення автопарку.

Однак реакція капітального ринку показує, що з поглибленням виходу компаній у цю галузь, інвестори все більше зосереджуються не лише на технічних архітектурах і тестових пробігах, а й на «комерційних закінченнях», валовій маржі та вільному грошовому потоці.

У найближчі кілька кварталів успіх Веньюань Чжихін залежатиме від здатності перетворити майже 30 затверджених моделей у масштабний дохід, а також ефективно зменшити витрати на розробку на одиницю за рахунок масштабування, щоб змінити ринкові очікування.

Попередження про ризики та відмови від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі повинні самостійно оцінити, чи відповідають будь-які поради, думки або висновки їхнім конкретним обставинам. Інвестуючи на основі цього, несе відповідальність сам.