‍#Gate广场五月交易分享

Вихід з чорного каміння ETF досяг найбільшого за березень — чи збираються інститути бігти?

Говорять, що цей раунд відскоку викликаний “інституційною купівлею”, тобто “інституційним бичачим ринком”, але неочікувано, що провідні інститути так швидко змінюють свою позицію, починаючи масово продавати. Чорний камінь Bitcoin ETF ($IBIT) 13 травня зафіксував чистий відтік у 3581 біткойн, що за поточними цінами становить приблизно 2,8468 мільярдів доларів, обсяг торгів склав 1,5 мільярда доларів. Це найбільший за три місяці обсяг відтоку. У той самий день, чорний камінь також зафіксував чистий відтік у 9361 ETH з ETH ETF ($ETHA), що приблизно дорівнює 21,1 мільйона доларів, обсяг торгів — 420 мільйонів доларів. Одночасно, ETH ETF ($ETHB), закладений чорним каменем, втратив 508 ETH, що приблизно становить 1,15 мільйона доларів, наразі він володіє 287 599 ETH, з яких 226 794 ETH — закладені, а 60 805 — звичайні ETH. Рекордний відтік коштів — це нормальна корекція інституційних портфелів чи ознака завершення цього раунду відскоку?

Останні тенденції руху капіталу‌

‌Загальний відтік посилюється‌

Аномальні добові коливання: 13 травня загальний чистий відтік у США з фізичних Bitcoin ETF склав 96,14 мільйонів доларів, що є найвищим за три тижні одноденним показником, жоден з дванадцяти ETF не зафіксував чистого притоку. Зокрема, Fidelity FBTC вийшов на 91,39 мільйонів доларів, чорний камінь $IBIT — 3581 біткойн (близько 285 мільйонів доларів), що є найбільшим за три місяці одноденним відтоком.

‌Тренди за місяцями:‌ Хоча у квітні спостерігався чистий притік у 2,44 мільярда доларів (рекорд за рік), у травні відбувся розворот. З 1 по 4 травня було зафіксовано чистий притік у 1,28 мільярда доларів, але потім капітал почав швидко виходити, за останній тиждень відтік склав понад 400 мільйонів доларів.

‌

Аномалії у поведінці інституцій‌

Тиск на провідні продукти: ETF $IBIT, найбільший за розміром (займає 60% галузі), демонструє значний відтік, що відображає зростаючий короткостроковий страх інституцій, у контрасті з сильним притоком у 2,2 мільярда доларів у квітні.

‌Нові ETF демонструють стійкість:‌ Morgan Stanley MSBT у перший місяць торгів продовжує отримувати чистий притік у 194 мільйони доларів, відсутність відтоку підкреслює різноманітність запитів.

‌

Основні причини відтоку капіталу‌

‌

Зосереджені ризики регулювання‌

Передбачаються слухання щодо законопроекту про регулювання цифрових активів у США (14 травня), ринок побоюється, що закон може посилити вимоги до зберігання або обмежити торгівлю з використанням кредитного плеча, що змушує інститути раніше зменшувати позиції.

Грейд GBTC продовжує втрачати капітал (з початку року — чистий відтік у 960 мільйонів доларів), витрати на відповідність зменшують бажання інвесторів тримати активи.

‌

Макроекономічне середовище знижує ризикову толерантність‌

Очікування щодо ставок: недавні жорсткі заяви представників Федеральної резервної системи (наприклад, Колінс підтримує “довгострокові високі ставки”) підвищують доходність казначейських облігацій США, зменшуючи привабливість Bitcoin як безвідсоткового активу.

‌Зниження ліквідності:‌ У той самий час глобальні ETF акцій зазнали викупу на 337 мільярдів доларів, що створює тиск на ризикові активи.

‌

Виявлення слабкості ринкової структури‌

Ланцюги ліквідації з використанням кредитного плеча: Bitcoin кілька разів тестував рівень підтримки у 80 000 доларів, але не зміг його утримати, що спричинило ліквідацію деривативних позицій на близько 1,5 мільярда доларів і посилило тиск на фізичний ринок.

‌Арбітражні дії інституцій: частина капіталу, що входить, не перетворюється у реальні покупки, а використовується для хеджування через опціони Gamma (наприклад, з ціною виконання 75 000 доларів), що посилює цінову волатильність.