Питання AI · ЯКІВАНІЗАЦІЯ SQM ВПЛИНУЄ НА ВЛАДУ ТЯНЬЦІ?

**
Баланс літію тримає ситуацію, зміни в SQM висить над головою.**

Автор | Білий кіт

Редактор | Маленький білий

Вражаючий перший квартал, галузь повертається до очікувань щодо жорсткого балансу

Увечері 20 квітня Tяньцї літій (002466.SZ) оприлюднив досить потужний прогноз результатів.

За перший квартал компанія очікує отримати чистий прибуток, що належить материнській компанії, у розмірі від 1,7 до 2,0 мільярдів юанів, зростання на 1530,3% до 1818,0%. Відповідно, чистий прибуток за винятком особливих статей також вражає — прогнозується від 1,6 до 1,96 мільярдів юанів, зростання на 3501,5% до 4311,9%.

Як ці десятки разів зростаючі цифри були досягнуті?

Насправді є дві головні рушійні сили: по-перше, фундаментальні показники дійсно покращуються, компанія стверджує, що на неї вплинули розвиток галузі нових енергоносіїв та зростання попиту з нижчих ланок, а середньозважена ціна продажу основних літієвих продуктів у звітному періоді значно зросла порівняно з минулим роком.

По-друге, “дуже низька база” посилила візуальний ефект. У першому кварталі 2025 року компанія перебувала на дні результатів, тоді її чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив лише 1 мільярд (чистий прибуток за винятком особливих статей — лише понад 40 мільйонів).

Зростання цін і обсягів у поєднанні з надзвичайно низькою базою сприяли цьому “вибуху результатів”.

(Прогноз результатів Tяньцї літій)

Цей прогноз підтверджує оцінку керівництва щодо ринкової ситуації попиту та пропозиції: у 2026 році глобальна галузь літію загалом матиме баланс між попитом і пропозицією.

Фактична ситуація у галузі з другого кварталу також підтверджує цю передбачення: компанія очікує, що постачання літієвих руд у першій половині року залишатимуться обмеженими.

(Запис про інвестиційну діяльність Tяньцї літій: 8 квітня 2026 року)

Дохід від інвестицій допомагає уникнути збитків, оптимізація цінової політики

Огляд 2025 року показує, що загальна діяльність компанії відновилася з дна. За рік досягнуто доходу у 10,35 мільярдів юанів, що на 20,8% менше ніж у попередньому році; прибуток, що належить материнській компанії, склав 460 мільйонів юанів, що на 105,9% більше ніж у минулому році, коли компанія зазнала збитків у 7,9 мільярдів юанів.

Однак компанія вирішила тимчасово не виплачувати дивіденди, пояснюючи, що основною причиною є необхідність збереження ресурсних резервів і підтримки зростання бізнесу, щоб забезпечити безпеку капіталу для розширення виробництва та розвитку ланцюга доданої вартості.

(Запис про інвестиційну діяльність Tяньцї літій: 8 квітня 2026 року)

З останніх 7 років дивідендів видно, що компанія виплачувала дивіденди лише у 2022 та 2023 роках, коли вільний грошовий потік був достатньо великим.

Насправді, у 2025 році компанія трохи повернулася до прибутковості, головним чином завдяки прибуткам від участі у SQM. У 2025 році компанія зафіксувала інвестиційний дохід від SQM у майже 670 мільйонів юанів, що явно перевищує загальний чистий прибуток у 460 мільйонів юанів, що свідчить про те, що основний бізнес ще збитковий.

SQM володіє найбільшими у світі запасами літієвих соляних озер у Чилі — Атакамському соляному озері. Це озеро має високу концентрацію літію, великі запаси, сприятливі умови для видобутку та низькі витрати, що робить його одним із найкращих у світі ресурсів соляних озер для виробництва літію.

Очевидно, що така залежність від побічних джерел доходу є нестійкою.

(Звіт за 2025 рік)

Вартим уваги є те, що скорочення періоду ціноутворення для дочірньої компанії Веньфілд літій — це важлива перевага. Це зменшує розрив у часі між ціноутворенням концентрату на верхньому рівні та ціною кінцевої продукції, що значно знижує ризики для компанії при коливаннях цін на літій.

(Звіт за 2025 рік)

SQM стикається з тиском “захоплення”

Останні роки зміни у SQM привертають увагу ринку. Причиною є намір уряду Чилі посилити контроль над ресурсами соляних озер, плануючи через державну компанію Codelco включити ключові активи SQM — Атакамське соляне озеро — до спільної компанії.

(Звіт про прогрес у судовому процесі щодо повної дочірньої компанії Tяньцї та важливих контрактів участі, 29 січня 2026 року)

(Звіт за 2025 рік)

Щоб захистити свої інтереси, Tяньцї подала позов, але у січні 2026 року Верховний суд Чилі ухвалив остаточне рішення, відхиливши апеляцію Tяньцї. Це означає, що угода про партнерство між SQM і Codelco буде офіційно реалізована.

Ця угода фактично є “обміном контролю на час”: хоча право на видобуток на соляному озері було продовжено до 2060 року, а короткострокові квоти збільшені, ціна — втрата контролю над ключовим бізнесом — перейде до чилійської державної компанії Codelco.

(Звіт про прогрес у судовому процесі щодо повної дочірньої компанії Tяньцї та важливих контрактів участі, 29 січня 2026 року)

Для Tяньцї, яка володіє близько 21,9% акцій, юридичний шлях завершено.

Але у довгостроковій перспективі, з урахуванням зміни контролю над ключовими активами, компанія Tяньцї може зіткнутися з ризиком переоцінки своїх доходів і впливу на свою впливовість щодо цієї цінної ресурсу.

(Звіт про прогрес у судовому процесі щодо повної дочірньої компанії Tяньцї та важливих контрактів участі, 29 січня 2026 року)

Щоб запобігти ризикам (компанія стверджує, що для підвищення ліквідності активів і їх ефективного використання), компанія дозволила тимчасово зменшити свою частку у SQM не більше ніж на 1,3%. Крім того, перша чверть показала прибутки від інвестицій у SQM, розраховані за прогнозами Bloomberg, але при цьому можливі відхилення у майбутніх офіційних даних.

(Звіт про інвестиційну діяльність Tяньцї літій: 8 квітня 2026 року)

Збереження літієвих родовищ — це основа

У відповідь на можливі втрати доходів і впливу від націоналізації SQM, справжня впевненість Tяньцї все ще базується на її унікальній перевазі у літієвих ресурсах.

З ресурсної сторони компанія контролює один із найбільших у світі літієвих рудників — австралійський рудник Грінбуш, який у 2025 році становив 9,3% світового виробництва літію.

(Звіт за 2025 рік)

Також у розробці знаходиться будівництво літієвого рудника Яцзянь Цзоладь у Китаї, що має додатково зміцнити ресурсну базу.

(Звіт за 2025 рік)

Щодо розширення виробництва, перша лінія хімічного класу на Грінбуші почала виробляти першу партію літієвого концентрату у січні 2026 року і планує до кінця року вийти на проектну потужність, що дозволить довести загальні обсяги виробництва до 2,14 мільйонів тонн на рік.

(Звіт за 2025 рік)

У технологічному плані компанія продовжує інвестувати у нові технології у сфері літію. Зокрема, у напрямку твердотільних акумуляторів вже є здатність виробляти ультратонкі металеві літієві аноди, а також запущено дослідний проект з виробництва 50 тонн сульфіду літію на рік.

Забезпечуючи технологічну перевагу у ключових матеріалах майбутнього, компанія прагне зміцнити свою технологічну обороноздатність у галузі нових енергоносіїв.

(Звіт про інвестиційну діяльність Tяньцї літій: 8 квітня 2026 року)

Однак довгострокові ризики заміни традиційних батарей новими технологіями також заслуговують уваги.

Хоча літій-іонні акумулятори залишаються головною технологією з високою енергетичною щільністю та легкістю, не можна заперечувати, що натрій-іонні акумулятори швидко розвиваються у напрямку низьких температур і безпеки, і мають потенціал зайняти свою нішу у популярному сегменті зберігання енергії.

Отже, навіть якщо натрій-іонні батареї не стануть основною силою у мобільних акумуляторах, вони все одно допоможуть зменшити залежність нижчих ланок від літію.

Нещодавно головний науковець CATL заявив, що натрій-іонні батареї вже вирішили ключові технологічні питання і планують масштабне масове виробництво вже цього року.

Ці нові технології у процесі комерціалізації можуть потенційно вплинути на попит на існуючі літієві ресурси — це важливий фактор для довгострокових інвестицій, який потрібно постійно відслідковувати.

Застереження: Цей звіт (стаття) базується на публічній інформації компаній, що є їхньою законною обов’язковою розкритою інформацією (включно з тимчасовими повідомленнями, регулярними звітами та офіційними платформами). Мета — незалежне дослідження. Ми прагнемо до об’єктивності та точності, але не гарантуємо їх повної достовірності, повноти або своєчасності. Інформація та думки у цьому звіті не є інвестиційною рекомендацією. Відповідальність за будь-які дії, вчинені на основі цього матеріалу, не несе.