67-денний період фінансування Bitcoin закінчився — але не всі трейдери були ліквідовані за однією ціною

Довгий період негативних ставок фінансування Bitcoin нарешті закінчився цього тижня, але ринковий поворот виявив щось, що багато трейдерів з кредитним плечем все ще ігнорують: два трейдери можуть розмістити однакову угоду на Bitcoin на різних біржах і все одно бути ліквідованими за різними цінами.

Згідно з недавнім звітом The Block, посилаючись на дослідження K33 Research, середньорічна ставка фінансування Bitcoin за 30 днів залишалася негативною протягом 67 послідовних днів, що стало найдовшою такою серією за десятиліття. Ця серія відображала переважно медвежі позиції на ринках деривативів, оскільки трейдери продовжували нарощувати короткі ставки під час консолідаційної фази Bitcoin.

Коли настрої нарешті змінилися, рух став агресивним. Bitcoin знову піднявся вище рівня $80 000. Це спричинило масштабну хвилю ліквідацій на ринках криптовалютних деривативів. Дані від CoinGlass показали, що приблизно $415,57 мільйонів позицій було ліквідовано протягом 24 годин, причому короткі трейдери склали 76,6% від збитків.

Хоча більшість висвітлення ринку зосереджувалося на масштабах ліквідацій і історичній серії фінансування, ще одна деталь тихо проявилася під час волатильності: трейдери, що тримали ідентичні позиції на різних біржах, не були ліквідовані за однаковими рівнями. Причина полягає у змінній, якій рідко приділяють увагу роздрібні трейдери перед відкриттям кредитної позиції: рівень підтримки маржі.

Дві ідентичні угоди, дві різні ціни ліквідації

На основних платформах криптовалютних деривативів, безперервні контракти на Bitcoin не всі працюють за однаковими вимогами до рівня підтримки маржі. Залежно від біржі, ставки підтримки маржі для BTC безперервних контрактів зазвичай коливаються між 0,4% і 0,5%. Ця різниця може здатися незначною на перший погляд, але за допомогою кредитного плеча вона може суттєво змінити рівень автоматичної ліквідації позиції.

Наприклад, два трейдери можуть відкрити однакову довгу позицію на Bitcoin з коефіцієнтом 10x за ціною входу $65 000, але все одно матимуть різні ціни ліквідації залежно від біржі. На платформі з рівнем підтримки маржі 0,4% позицію можуть ліквідувати приблизно за $58 760. На іншій біржі з рівнем 0,5% вона може бути ліквідована ближче до $58 825.

Це різниця приблизно у $65 за Bitcoin, навіть якщо налаштування угоди ідентичні. З збільшенням розміру позиції ця різниця може швидко зростати. Позиція у 10 BTC може мати різницю у пороговій ціні ліквідації майже у $650 лише через те, що угода була відкритою на різних біржах.

Процес ліквідації стає ще складнішим, коли враховуються розрахунки ціни марк. У ринках ф’ючерсів криптовалют ліквідації активуються за ціною марк, а не за останньою торгівельною ціною. Кожна деривативна біржа розраховує ціну марк по-своєму, використовуючи власну методологію індексу та систему ваг, базуючись на зовнішніх даних спотових бірж.

Як результат, швидкий рух ринку може спричинити ліквідацію на одній платформі, залишивши ідентичні позиції недоторканими на іншій. Ця різниця стала особливо важливою під час різкого відскоку Bitcoin після тривалого періоду негативного фінансування. Оскільки короткі позиції накопичувалися майже на всіх основних деривативних майданчиках протягом 67-денної серії, раптовий рух вгору активував механізми ліквідації по всьому ринку.

Дослідження Leverage.Trading щодо того, як працюють ліквідації ф’ючерсів у криптовалюті, розбиває, як ці змінні платформи поєднуються для визначення точного моменту закриття угоди. Антон Паловара, засновник Leverage.Trading, зазначив, що багато трейдерів дізнаються про ці специфічні для бірж відмінності лише після того, як їхні позиції вже закінчені.

«Два трейдери, ідентичні налаштування, різні біржі. Один був ліквідований, інший — ні. Це не просто невдача. Рівні підтримки маржі між основними платформами відрізняються на 0,1 процентного пункту або більше для BTC безперервних контрактів. Це змінює ціну ліквідації на десятки доларів за BTC. Більшість трейдерів, що використовують кредитне плече, не знають, яку ставку використовує їхня біржа або як ця біржа розраховує ціну марк. Обидва числа визначають, коли ви фактично виходите з ринку», — пояснив Паловара.

Недавня хвиля ліквідацій підкреслила, що механіка бірж сама по собі може стати частиною ризикового профілю трейдера, а не лише напрямок ринку або розмір кредитного плеча. Багато процесів onboarding на платформах криптовалютних деривативів наголошують на обмеженнях кредитного плеча та торгових функціях, але структури підтримки маржі та методології ціни марк часто приховані глибоко в технічній документації. Ці приховані змінні все більше можуть відокремлювати трейдерів, які виживають у волатильних коливаннях, від тих, хто автоматично виводиться з ринку під час них.