Я щойно переглянув досить ґрунтовний аналіз Бенджаміна Коуена про те, де ми насправді знаходимося у циклі Біткойна, і є цікаві речі, що йдуть всупереч типовому шуму ринку.

Головна ідея Бенджаміна Коуена проста: чотирирічний цикл не мертвий. Так, цього разу він здається іншим, але цифри говорять самі за себе. Основні вершини припали на 4 квартал 2013 року, 4 квартал 2017 року, 4 квартал 2021 року і тепер 4 квартал 2025 року. Змінились не часи, а психологія за ними. У попередніх циклах вершини приходили з неконтрольованою роздрібною ейфорією, а цього разу — у часи апатії. Ця різниця важлива, бо пояснює, чому ми не побачили звичайної ротації у ризикові альткоїни після піку Біткойна.

У 2021 році, коли Біткойн стрімко зріс, усі бігли до мем-коінів і спекулятивних проектів. Цього разу? Значно спокійніше. Бенджамін Коуен порівняв це з 2019 роком, ще одним періодом, коли Біткойн досяг свого максимуму без масового спекулятивного буму в альткоїнах. Ключова різниця: слабка участь роздрібних інвесторів.

Тепер, що справді рухає ринок за словами Коуена, — це не криптовалютні наративи, а чиста макроекономіка. Зменшена ліквідність і пізній бізнес-цикл означають, що капітал перемістився у відносно більш безпечні активи у криптосфері. Біткойн тримався краще за більшість альткоїнів, точка. Також він помітив щось цікаве: і у 2019, і зараз, Біткойн досяг максимуму приблизно за два місяці до того, як Федеральна резервна система завершила свою політику жорсткого кількісного посилення. Це не означає, що ліквідності бракує, а те, що вона не зростає достатньо швидко.

Що очікує Бенджамін Коуен — це повільне і виснажливе падіння, а не раптовий колапс. Водночас він стверджує, що ми досить точно слідуємо моделям попередніх проміжних років. Бичачі ринки оманливі, вони більше проводять час у підйомі, ніж у спуску, що заманює і оптимістів, і песимістів.

Щодо щоденного технічного аналізу, Коуен чесно каже: короткострокова дія цін майже випадкова. Її важко передбачити. Те, що має цінність — це зосередженість на більш широких циклах і імпульсі. Його порада — віддалитися від шуму, менше залежати від емоційних наративів і дивитись на структуру довгостроково. Наративи йдуть за ціною, а не навпаки. Запуски ETF, заголовки — все це домінує у розмові в реальному часі, але ринки вже врахували ці теми набагато раніше.

Найгостріша частина аналізу — це коли Коуен торкається реального стану криптовалют. Надмірний капітал цього циклу пішов у чисту спекуляцію, особливо мем-коіни, замість продуктів із реальною корисністю. Його критика ясна: майбутнє крипти не має бути мем-коінами. Індустрія зосередилася занадто сильно на тому, як залучити більше грошей на ринок, а не на тому, як зробити криптовалюти справді кращими.

Щоб крипта досягла масового впровадження, потрібні реальні кейси використання. Звичайні люди ще не залежать від криптовалют так, як від Інтернету, смартфонів або інструментів ШІ. Це має змінитися.

Серед секторів, які можуть допомогти, Бенджамін Коуен виділяє ШІ. Уявіть економіку, керовану автономними агентами, що здійснюють транзакції, платять людям за завдання і використовують блокчейн для швидкої ліквідації. Це справді була б корисність. Також він згадав стейблкоїни як надійний приклад корисності блокчейну, що вже існує.

Висновок Коуена — обережно оптимістичний. Багато спекулятивних наративів зазнають краху, багато альткоїнів зникне, але цей процес очищення може зробити клас активів здоровішим. Його кінцева ідея проста, але потужна: бичачі тренди звучать розумно, але заробляють гроші бичі.