Щойно! Новий голова Федеральної резервної системи ще не вступив на посаду, а вже отримав "удар по інфляції", розгортається сценарій повтору Бейліна, чи зруйнуються ризикові активи, такі як $BTC?

Кевін Вош ще не офіційно обійняв посаду голови Федеральної резервної системи, але вже опинився під сильним тиском. Стаття: Чжао Інінь Джерело: Wall Street Journal Кевін Вош незабаром очолить ФРС, але стикається з важким політичним спадком — відновлення інфляції, загострення внутрішніх розбіжностей та політичний тиск з боку Білого дому. Ця ситуація надзвичайно нагадує історію шести років тому, коли Джером Пауелл неправильно оцінив інфляцію, але цього разу зовнішні фактори є ще складнішими. За повідомленням Wall Street Journal у середу, Сенат цього тижня планує офіційно підтвердити призначення Воша на посаду голови ФРС. Напередодні голосування, Бюро праці США опублікувало дані індексу споживчих цін за квітень, які показали зростання споживчих цін у річному вимірі на 3,8%, що є найбільшим місячним зростанням за майже три роки, перевищуючи очікування ринку в 3,7%. Основний індекс споживчих цін (без урахування продуктів харчування та енергоносіїв) прискорив місячне зростання до 0,4%, що вище за 0,2% у березні, а річне зростання склало 2,8%. Журналіст Nick Timiraos, який отримав репутацію «нового агентства ФРС», зазначив, що цей звіт є останнім сигналом, що ринок раніше закладав очікування зниження ставок уже до 2026 року. Трейдери все більше схиляються до думки, що ФРС цього року можливо й не знизить ставки, а деякі інституції вже обговорюють можливість їх підвищення. Для Воша, який незабаром має очолити ФРС, головним ризиком є те, що будь-який його вибір — чи то передчасне зниження ставок під тиском політики, чи то збереження цілей щодо інфляції та підвищення ставок — матиме глибокий вплив на довіру та незалежність ФРС. Спадщина Пауелла: висока ціна помилкового прогнозу За показником цінової стабільності, восьмирічний період Пауелла залишився з «значним провалом». Найяскравішим його політичним помилкою стала ситуація 2020–2022 років. Тоді ФРС запровадила нову рамку монетарної політики, яка передбачала терпимість до більш високої інфляції у короткостроковій перспективі для досягнення довгострокової цілі в 2%. Після масштабних фіскальних стимулів і тривалого низького рівня відсоткових ставок інфляція різко зросла, досягнувши піку в 9,1% у червні 2022 року. Пауелл визначив цей сплеск інфляції як «тимчасовий», і він пропустив можливість раніше зжати політику. Хоча він згодом визнав, що ФРС слід було підвищити ставки раніше, і хоча наступний цикл tightening допоміг уникнути рецесії, інфляція так і не повернулася до цільових 2%. ФРС кілька разів змушена була припиняти зниження ставок через стійкість інфляції, яка перевищувала очікування. Тепер, дані за квітень, що перевищили очікування, свідчать, що ця проблема залишається невирішеною на момент відставки Пауелла. Квітневий індекс CPI: структурний тиск на інфляцію Занепокоєння щодо квітневих даних полягає не лише у загальній цифрі, а й у внутрішній структурі. Згідно з деталізацією, ціни на житло зросли на 0,6% у місячному вимірі, ціни на нерухомість без енергоносіїв — на 0,5%, а річне зростання склало 3,3%. Ціни на одяг за рік зросли на 4,2%, а виробник побутової техніки Whirlpool минулого місяця оголосив про підвищення цін на 10% у квітні. Водночас, зростання інфляції перевищує темпи зростання зарплат, і реальна середня погодинна оплата зменшилася на 0,3% у річному вимірі — вперше за три роки. Timiraos зосереджується на структурних змінах у інфляції. Він зазначає, що ціни на послуги, виключаючи енергоносії та житло, у квітні зросли, що ускладнює аргументи «м’яких» прихильників політики. Основна ідея їх раніше була в тому, що інфляційний тиск обмежується товарним сектором і є наслідком зменшення тарифних бар’єрів, тому ФРС не потрібно розглядати сценарії підвищення ставок. Однак інфляція у секторі послуг зазвичай відображає внутрішній попит, а не одноразові шоки пропозиції, і її важче ігнорувати. Timiraos також особливо відзначає різке зростання цін на авіаквитки — це може бути викликано як війною з Іраном, що підвищує вартість авіаційного палива, так і більш широким внутрішнім тиском на ціни в США — що ускладнює інтерпретацію сигналів і ще більше заплутує політичні рішення. Він підкреслює, що справжнім джерелом занепокоєння ФРС є не окремі місячні дані, а відновлення інфляційних очікувань у суспільстві: якщо споживачі та бізнеси почнуть вірити у тривале збереження високої інфляції, це може спричинити самореалізуючуся цінову спіраль, і навіть при уповільненні економіки ФРС буде важко швидко знизити ставки. Дилема Воша: зниження або збереження ставок — обидва шляхи ризиковані Вошу доведеться керувати ситуацією, яку багато економістів називають «неможливою». З одного боку, енергетичний шок через війну з Іраном спричиняє зростання цін, і близько 40% зростання індексу CPI у квітні пов’язане з цим. Wall Street Journal зазначає, що надмірне зниження ставок для боротьби з енергетичним шоком може прискорити інфляцію, тоді як підвищення ставок для боротьби з тимчасовим ціновим шоком може спричинити рецесію. З політичної сторони, адміністрація Трампа продовжує тиснути на зниження ставок. Міністр фінансів Бейзент у слуханнях Сенатського комітету з банківської справи відмовився обіцяти, що якщо Вош не знизить ставки за бажанням Трампа, його не звільнять, і лише зазначив, що це «залежить від президента». Трамп раніше заявляв, що якщо Вош висловить бажання підвищити ставки, його не висунуть на посаду. З внутрішнього боку, минулого місяця у Комітеті з відкритого ринку ФРС (FOMC) було найбільше за з 1992 року голосів проти зниження ставок: три регіональні голови ФРС відмовилися підтримати зниження, і внутрішній опір зростає. Вош також доведеться мати справу з командою радників і регіональних голів ФРС, яка дуже нагадує команду часів Пауелла, включаючи самого Пауелла, який планує залишитися членом ради перед завершенням терміну. Timiraos зазначає, що майбутній напрямок дискусій ФРС значною мірою залежатиме від того, чи зможе стабілізуватися постачання палива і товарів у Перській затоці. Якщо це буде ускладнено, внутрішні обговорення знову зосередяться на підвищенні ставок. Чи зможе Вош пройти шлях, відмінний від попередніх? Wall Street Journal вважає, що Вош має необхідні політичні та аналітичні навички для подолання цих викликів. Одним із його планів є початок всеосяжної перевірки моделей інфляції ФРС, щоб визначити, чи можуть ці моделі давати більш точні сигнали політики — це вважається практичним кроком, що спрямований на виправлення помилок у прогнозах інфляції, які повторювалися за Пауеллом. Однак Вош також стикається з опором з боку консервативних сил. Колишні голови ФРС Бен Бернанке, Джанет Йеллен і група економістів-демократів не підтримують його наміри кинути виклик рамкам монетарної політики після фінансової кризи. Іронія історії полягає в тому, що саме через визначення інфляції як «тимчасової» Пауелл заплатив високу ціну. Тепер, коли Вош очолить ФРС у складних умовах, що поєднують тимчасовий характер енергетичних шоків і структурний тиск у секторі послуг, політичні сигнали залишаються неоднозначними. Чи зможе він винести уроки з минулого, стане ключовим випробуванням його керівництва.