За умов необхідності обчислювальної потужності — диференціація та боротьба за оптичні модулі

Запит AI · Чому диференціація світлових модулів підкреслює ключову конкурентоспроможність підприємств?

Після чотирикратного падіння сектору світлових модулів 29 квітня відбувся відновлювальний рух, вищий керівний рівень посилив зусилля щодо розвитку 6G, додалися замовлення Google NPO, масове виробництво силіконових оптичних компонентів TSMC, що підвищує очікування щодо CPO/силіконових оптичних компонентів; Yuanjie Technology продемонструвала зростання чистого прибутку за перший квартал на 1153%, Cambridge Technology закрилася на максимумах, Zhongji Xuchuang піднялася більш ніж на 2%, що стало ключовою підтримкою для показників.

У цей день індекс CPO склав 14035.81 пункту, піднявшись на 0.22%, обсяг торгів склав 1242.33 мільярди юанів, що займало перше місце, чистий потік капіталу у секторі склав 10.76 мільярдів юанів; компоненти індексу показали диференціацію зростання і падіння, Zhongji Xuchuang отримала найбільший чистий потік у 16.48 мільярдів юанів, Dongshan Precision — найбільший відтік, водночас закордонні LUMENTUM і Broadcom одночасно зросли.

Виконання** періоду**

За даними Wind, станом на кінець першого кварталу 2026 року, серед активних фондів, що переважно інвестують у акції, Zhongji Xuchuang посідає перше місце, Xin Yisheng — третє, Yuanjie Technology, Tianfu Communications, Hengtong Optoelectronics увійшли до топ-20 найбільших позицій, що підкреслює визнання інституцій щодо ключових цілей у ланцюгу виробництва світлових модулів і CPO.

Однак, сектор світлових модулів А-акцій 24 квітня продемонстрував диференціацію, що є відображенням боротьби між настроями AI-обчислювальної потужності та фундаментальними показниками. У цей день індекс світлових модулів Wind впав на 1.91%, Xin Yisheng через зниження чистого прибутку за перший квартал на 13.25% і невідповідність очікуванням ринку різко впав на 11.67%, обсяг торгів досяг 501.03 мільярдів юанів, встановивши рекорд за обсягом торгів у технологічному секторі А-акцій за один день; Tianfu Communications знизилася майже на 7.5%, тоді як лідер галузі Zhongji Xuchuang зменшилася лише на 1.12%. Наступного дня сектор продовжив коливання на високих рівнях, капітал швидко концентрувався у найбільш стабільних компаніях.

Ця різка диференціація порушила усталене уявлення про “загальне зростання” у секторі світлових модулів, ознаменувавши офіційний перехід галузі від “периоду бурхливого зростання” до “периоду реалізації результатів”, а ключові бар’єри та потенційні ризики у сегменті жорстких технологій були повністю розкриті через “дзеркало” квартальної звітності.

Розглядаючи фундаментальні показники трьох провідних компаній, суть диференціації у результатах полягає у різниці у ключовій конкурентоспроможності.

Zhongji Xuchuang, завдяки глибокій інтеграції з провідними північноамериканськими хмарними провайдерами, такими як Nvidia і Google, зберігає лідерські позиції у світі, маючи понад 40% світового ринку світлових модулів 800G, а частка модулів 1.6T становить 50-70%.

У першому кварталі 2026 року Zhongji Xuchuang отримала дохід у 19.496 мільярдів юанів, що на 192.12% більше, ніж торік, чистий прибуток склав 5.735 мільярдів юанів, зростаючи на 262.28%, валова маржа підвищилася до 46.06%, а прогноз замовлень ключових клієнтів навіть простягається до 2028 року, що свідчить про високу довгострокову стабільність.

Xin Yisheng, хоча й швидко зростає завдяки замовленням AI за кордоном, у першому кварталі отримала 8.338 мільярдів юанів доходу, що на 105.76% більше, але через те, що 96.16% доходів припадає на закордонний ринок у 2025 році, вона піддана валютним ризикам, зокрема втратам через зростання юаню, а також обмеженням у доставці високорентабельної продукції через дефіцит високотехнологічних матеріалів, що знижує прибутковість.

Tianfu Communications зосереджена на верхньому сегменті оптичних пристроїв, має високий бар’єр за валовою маржею, але залежна від концентрації клієнтів і обмежень у ключових матеріалах, що значно гальмує темпи зростання.

Три ключові бар’єри**

З точки зору продукту, світлові модулі 800G залишаються основним попитом у галузі, 2026 року стане роком масового випуску 1.6T, три провідні компанії вже завершили повний асортимент розгортання продуктів і одночасно просувають передові технології CPO, силіконових оптичних компонентів, тонкоплівкових літій-ніобатів, структура продуктів постійно удосконалюється у напрямку високого класу.

На рівні галузі, “світло йде у мідь” — довгострокова ключова логіка, оскільки AI-обчислювальні кластери розширюються до рівня сотень тисяч карт, співвідношення GPU та світлових модулів зростає до 1:3-1:5, високошвидкісні світлові модулі стають необхідністю для обчислювальної інфраструктури.

Очікується, що у 2026 році глобальний ринок світлових модулів досягне 26 мільярдів доларів США, з річним зростанням понад 60%, внутрішні компанії завдяки ціновій конкурентоспроможності та здатності до доставки займають близько 70% сегменту, внутрішня заміна продовжує поглиблюватися, а технологічна еволюція, прив’язка клієнтів і глобальні виробничі потужності формують три ключові бар’єри для подолання циклу.

За умов високої кон’юнктури галузі приховані структурні ризики — це реальні обмеження для довгострокового зростання сегменту.

Внутрішні провідні компанії у секторі світлових модулів мають високий рівень доходів, що тісно пов’язаний із закордонним ринком, понад 80% доходів зосереджено на чотирьох великих хмарних провайдерах Північної Америки, зміни у геополітичній ситуації та ритмі капітальних витрат великих клієнтів безпосередньо впливають на замовлення і доходи.

Крім того, ключові елементи ланцюга виробництва залишаються під контролем закордонних компаній: високорентабельні EML-чипи, DSP-чипи та фосфідіндолінові підкладки довгий час домінують у постачанні, розширення виробничих потужностей триває до 18 місяців, а постійна нестача матеріалів може спричинити дисбаланс у виробництві — це ще один нездоланний “шия” сектору.

Тиск на прибутковість зростає: ринок 800G вже зазнав цінової конкуренції, загальна валова маржа знизилася з понад 40% до 25-30%. До кінця 2026 року, коли 1.6T потужностей буде повністю запущено, цінова конкуренція посилиться.

Додатково, коливання курсу юаня спричиняють значні валютні втрати і прибутки, компанії масово закуповують ресурси, запаси і авансові платежі зростають, що ускладнює фінансову стабільність і зменшує прибутковість і грошовий потік.

Загальний** порівняльний аналіз**

Технологічна еволюція і конкуренція у галузі також приховують змінні.

Поточний рівень заміщення традиційних вставних світлових модулів CPO становить лише 3%, але у довгостроковій перспективі він може повністю змінити структуру галузі, оскільки оновлення технологічних шляхів створює невизначеність для існуючих виробників.

Одночасно, внутрішні компанії активно розширюють виробництво, а закордонні гіганти посилюють свої інвестиції, що підвищує ризик перенасичення ринку. Вихід на нові ринки, наприклад, Південно-Східна Азія, став обов’язковим для отримання замовлень у Північній Америці, конкуренція вже перетворилася з боротьби за продукти у глобальну боротьбу за виробничі потужності і ланцюги постачання.

З довгострокової перспективи, масове виробництво 1.6T, комерціалізація CPO і глобальна конкуренція за виробничі потужності змінять структуру галузі.

У короткостроковій перспективі, значний дефіцит пропозиції 1.6T сприятиме першим компаніям, що мають переваги у ланцюгах постачання і клієнтській базі, але слід остерігатися перенасичення виробництва 800G, що може знизити прибутковість.

У довгостроковій перспективі, у 2027-2028 роках CPO може перейти до масштабного комерційного застосування, а оптичне пакування стане основним напрямком. За словами Guojin Securities, розвиток AI сприяє розширенню тренувальних кластерів і зростанню обчислювальних потреб у inference, що значно підвищує попит на обчислювальні ресурси і мережі. CPO здатен зменшити енергоспоживання кластерів, підвищити щільність з’єднань і швидкість передачі, тому галузь має гостру потребу у цих технологіях, і їхній попит зростає. Рекомендується зосередитися на ключових компонентах CPO, виробництві та рішеннях у ланцюгах постачання.

Отже, для інвесторів важливо відмовитися від ідеї “загального зростання” у секторі, чітко розрізняти циклічні вигоди і внутрішню цінність компаній, зосереджуватися на лідерах із можливістю масового виробництва 1.6T, передовим плануванням CPO, незалежністю ланцюгів постачання і різноманітністю клієнтської бази.

Можна сказати, що хвиля обчислювальної потужності ще далека від завершення, потреба у світлових модулях як “продавців лопат” залишається, але перерозподіл у галузі вже почався. Лише компанії, що справді володіють технологічним потенціалом, прив’язані до ключових екосистем і формують глобальні захисні бар’єри, зможуть пройти через диференціацію і залишатися на передовій революції обчислювальної потужності.