Анестезіологічна галузь зазнала змін, Еньхуа Фармація подолала «золотий рубіж» у зростанні

Питає AI · Яка впливовість галузевих закупівель на зниження чистого прибутку恩华药业?

Перший спад чистого прибутку з моменту виходу на біржу.

《Інвесторська мережа》 Цай Цзюнь

Останнім часом, безпека恩华药业（002262.SZ, далі — «компанія») була піддана огляду.

Згідно з відповідними звітами, компанія має деякі виробничі ризики. У відповідь, компанія вже дала пояснення та провела коригувальні заходи. З іншого боку, ринок цікавиться тим, що вперше з моменту виходу на біржу знизився чистий прибуток. На даний момент, ринкова вартість компанії становить приблизно 22 мільярди юанів.

Насправді, внутрішній ринок анестезії переживає глибокі зміни, конкуренти зосереджуються на вдосконалених інноваційних ліках, що виходять на ринок у великій кількості та розподіляють ринок. У цьому контексті, раніше компанія застосовувала кілька стратегій для розширення, але результати ще не проявилися. Перед обличчям конкуренції з боку Renfu Pharmaceutical, Hengrui Medicine, та Haise Ke, компанія все ще відчуває тиск.

Міф про швидке зростання «руйнує золотий обруч»

У квітні, група з перевірки безпеки виробництва виявила, що恩华药业 має кілька ризиків безпеки, зокрема, у виробничих цехах хімічних речовин — співробітники сплять на робочих місцях, самовільне будівництво виробничих ліній без дозволу, відсутність детекторів горючих газів у зонах зберігання водню, порушення правил зберігання хімічних речовин тощо.

У відповідь, компанія заявила, що ці ризики виникли через виробництво інноваційної лікарської сировини для клінічного застосування, оскільки час був обмежений і завдання були важкими, тому працівники працювали у змінному режимі з високим навантаженням, що призвело до тимчасового відпочинку поблизу. Наразі, компанія вже вжила заходів і провела коригування відповідно до вимог відповідних органів.

Насправді, крім ризиків безпеки, ринок більше цікавиться фінансовими показниками компанії. До 2025 року, очікується, що дохід компанії становитиме 5,911 мільярдів юанів, зростання на 3,75%; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 1,057 мільярдів юанів, зменшення на 7,54%. З моменту виходу на біржу, компанія довгий час демонструвала зростання чистого прибутку. Іншими словами, міф про зростання компанії у 2025 році зруйнував «золотий обруч».

У зв’язку з цим, компанія пояснює зміни у фінансових показниках фоном галузевих закупівель та контролю за медичним страхуванням. Як перша лінія у сегменті анестезії, постійне розширення галузевих закупівель справді впливає на зниження цін на основні продукти, такі як туміфенторат, мідозолам. Одночасно, компанія продовжує інвестувати у трансформацію, додаткові витрати на просування нових препаратів, вихід на міжнародний ринок тощо тиснуть на прибутки.

З більш високої галузевої перспективи, зростання «руйнує золотий обруч» — це відображення глибоких змін у внутрішньому ринку анестезії. До 2021 року, як необхідність для операцій та регульовані препарати, ці види препаратів перебували у періоді високої рентабельності та збереження ринку. Renfu Pharmaceutical стабільно займала домінуючу позицію у сегменті фентанілу, а компанія з туміфенторатом і мідозоламом постійно нарощувала обсяги продажів, посідаючи друге місце.

Проте після 2023 року правила гри змінюються через політичні зміни. З одного боку, галузеві закупівлі розширюються по всій країні, а анестезія та психотропні препарати без контролю вперше включені до системи закупівель, що означає кінець епохи високої рентабельності. З іншого боку, багато інноваційних препаратів отримали схвалення, конкуренція переходить до вдосконалення інновацій, оновлення формул, сегментації знеболюючих та розширення сценаріїв застосування. Простими словами, правила гри змінилися, тактика оновилася, з’явилися нові гравці.

Що стосується продуктів, на ринок виходять вдосконалені інноваційні анестезійні препарати, такі як ремазолам туміфенторат від Hengrui, ціропрофол від Haise Ke, ремазолам від Renfu, які точно замінюють традиційні загальні анестетики. Зокрема, ці конкуренти цілеспрямовано орієнтовані на цільові ринки, наприклад, Haise Ke спрямована на препарат Фолір. Іншими словами, вдосконалені нові анестезійні препарати частково відтісняють існуючий ринок.

Що стосується каналів збуту, інтернет-лікарні стають новим джерелом зростання, онлайн-реєстрація рецептів — ключовий сегмент психотропних препаратів. Тому конкуренція у сегменті переходить від просто продажу продуктів до екосистеми «ліки + медичні послуги + цифрові канали».

«Двовекторне розгортання — бізнес + капітал»

Зараз, структура ринку анестезії входить у фазу боротьби між кількома сильними гравцями.恩华药业 стикається з чотирма основними гравцями: Renfu Pharmaceutical, Hengrui Medicine, Haise Ke та Yuan Dong, які захищають свої позиції.

До 2025 року, основним джерелом доходу залишаються анестезійні препарати, їхній обсяг продажів — 3,116 мільярдів юанів, що становить 52,72% від загального доходу, з незначним зростанням на 1,84%. У той же час, продажі психотропних препаратів — 1,189 мільярдів юанів, зменшилися на 1,13%; нейрологічні препарати — 370 мільйонів юанів, зростання на 67,46%.

Крім того, структура ринку анестезії також тихо змінюється. У 2025 році, Renfu оголосила про зміну керівництва, передаючи управління компанією «Сучасна серія», що означає завершення епохи домінування сім’ї Sun. Одночасно, Haise Ke стала новим капітальним фаворитом, її ринкова вартість перевищила 65 мільярдів юанів, а драйвером зростання стали результати виходу на міжнародний ринок, зокрема, продаж прав на ліки компанії Astellas.

Насправді, і внутрішня стратегія компанії вже має свої відповіді. З одного боку, засновник Sun Pengsheng передає управління синові Sun Jiaguan, який раніше працював у відділі продажів і тепер обіймає посаду генерального директора. З іншого боку, компанія застосовує різні стратегії у бізнесі та капіталі.

З 2018 року, компанія створила «самостійне дослідження + міжнародне впровадження» у двох напрямках інновацій. Основний фокус — вдосконалення туміфенторату NH600001, а також співпраця з компаніями з Данії, США, Сінгапуру, Китаю для імпорту препаратів для шизофренії, рідкісних нервових захворювань, довготривалих антипсихотичних ін’єкцій.

Крім того, раніше компанія запустила платформу інтернет-медицини для психічного здоров’я Haoxin Qing, розвиваючи онлайн-канали для пацієнтів і лікарів, а також оптимізувала організаційну структуру, створивши різні підрозділи.

З погляду результатів, стратегія компанії ще знаходиться на підйомі. У сфері R&D, власні вдосконалені препарати та імпортні ліки планується запустити у комерційний обіг уже цього року. У капіталі, Haoxin Qing створила структуру з китайським капіталом і планує вихід на міжнародний ринок.

Загалом, у контексті зростаючої конкуренції, початкові зусилля компанії ще не принесли повного врожаю. Можна побачити, що лише кілька нових препаратів вже вийшли на ринок і почали комерціалізацію, що стабілізувало структуру продуктів. Однак більшість інноваційних ліній ще перебувають у клінічній та початковій стадії комерціалізації, і темпи зростання залишаються під тиском.

Чи вірите ви у прорив компанії у сегменті анестезії? Обговорюйте у коментарях. (Видавництво ThinkFinance)