Добрий ранок, друзі, іноді потрібно сповільнитися, щоб підняти життєвий дух, і тоді серце стане спокійним.

Те, що справді цінне у TermMax, — це не фіксована ставка, а можливість нарешті добре спати.

Останнім часом ринок дуже виснажує, біткойн коливається навколо 80717, багато хто дивиться на свічки DeFi вдень, вночі перевіряє ставки за позиками, перед сном ще раз підтверджує позиції, щоб переконатися, що нічого не трапиться.

Побачивши голосування @TermMaxFi у офіційному твітері, я одразу застиг.

46.7% людей вважають, що непередбачуваність ставок — це найбільший біль у DeFi-кредитуванні, навіть відкидаючи ризик ліквідації. Чесно кажучи, цей результат був несподіванкою, бо багато хто давно вже не програє через неправильний напрямок, а через ту невизначеність, яку важко пояснити.

Ти ніколи не знаєш, чи не подвоїться завтра вартість позики, чи не зірветься ставка посеред ночі, і не розумієш, чи заробляєш ти або працюєш на ринок. Проблеми старих протоколів стають все більш очевидними: у Aave, наприклад, у режимі пулу, коли ринок хороший, ефективність висока, але всі ризики змішуються разом. Якщо ти зберігаєш USDC, то можливо, що ліквідація станеться у сусіда, який відкрив високий леверидж на weETH.

Найстрашніше на блокчейні ніколи не втрати грошей, а те, що ти зовсім не знаєш, де приховані ризики. TermMax цього разу мене здивував — він не намагався поліпшити плаваючі ставки, а змінив підхід. Структура FT і GT — це по суті розділення майбутнього продажу — FT є цінним папером з фіксованим доходом, де сума заздалегідь зафіксована; GT — це борговий квиток, позичальник може повернути в будь-який момент.

Коли відбувається кредитування, час, дохід і витрати вже заздалегідь закладені у ціну. Саме тут полягає найжорсткіша суть Native Origination — він не просто перепаковує плаваючий дохід інших, а створює на ланцюгу визначеність. Включно з його моделлю із ізольованим маржею, де один заставний актив відповідає одному кредитному активу, без великих пулів і перехресних ризиків — банкрутство одного не може згоріти іншим.

Це звучить просто, але ті, хто пережив кілька раундів ланцюгових ліквідацій, знають, наскільки цінна ця межа. Останнім часом багато коштів у ynETHx використовують 4.36% доходу з базового активу, беруть WETH під фіксовану ставку 2.53%, і таким чином закривають різницю у 1.83% до 31 липня. Без емоцій, без ставок на напрямок — стабільно отримують грошовий потік.

Раніше здавалося, що високий APY — це і є DeFi, але згодом я зрозумів, що справжні великі гроші цим не цікавляться. Їх більше цікавить, чи залишиться баланс через три місяці, чи зміниться ставка завтра, і чи зможуть вони спокійно спати. Багато хто зараз вважає TermMax просто протоколом з фіксованою ставкою, але я все більше переконуюся, що він більше схожий на фіксований дохідний відділ у ланцюгу, який поступово витягує з DeFi невизначеність.

Найцінніше на цьому ринку ніколи не було доходністю, а визначеністю.