Що означає індекс споживчих цін у квітні? «Нова агенція новин Федерального резерву США»: зниження ставок більше не буде історією 2026 року, Вош у біді

США у квітні інфляція споживчих цін (CPI) перевищила очікування, що додатково охолоджує ринок щодо очікувань зниження ставок ФРС у цьому році. Журналіст Nick Timiraos, який отримав репутацію як “нове агентство ФРС”, зазначив, що звіт CPI за квітень не змінить основну позицію ФРС щодо яструбів або голубів, але якщо дані за кілька наступних місяців залишатимуться такими, це зробить більш пасивними голубів, які прагнуть зберегти політику з м’якою монетарною політикою.

За даними Бюро статистики праці США (BLS), опублікованими у вівторок, індекс CPI за квітень зріс на 3,8% у порівнянні з минулим роком, що є найбільшим місячним річним зростанням за майже три роки, перевищуючи очікування ринку у 3,7% і явно вище за зростання у 3,3% у березні. Ціни на бензин, продукти харчування, оренду та авіаквитки значно зросли, інфляція перевищила зростання зарплат, реальна середня погодинна оплата зменшилася на 0,3% у річному вираженні, що є першим негативним зростанням за три роки.

Timiraos зазначив, що цей звіт CPI є останнім сигналом, що ринок раніше закладав очікування зниження ставок, вже не є перспективою на 2026 рік. Це створює складний політичний спадок для Кевіна Ворша (Kevin Warsh), який має очолити ФРС наступного тижня. Адже президент США Дональд Трамп, який висунув Ворша на посаду голови ФРС, вже чітко висловив сильне бажання зниження ставок.

Timiraos підкреслив, що справжнім занепокоєнням ФРС наразі є не самі дані місячного CPI, а те, що очікування інфляції у майбутньому знову зросли. Він зазначив, що якщо споживачі та підприємства почнуть вірити у тривале збереження високої інфляції, то компанії будуть активніше підвищувати ціни, а працівники вимагати вищих зарплат, що спричинить більш стійкий “зарплатно-ціновий спіраль”. У такій ситуації навіть при сповільненні економіки ФРС буде важко швидко знизити ставки.

Зростання інфляції у сфері послуг, виклики для голубів

У своїй інтерпретації Timiraos зосередив увагу на структурних змінах у інфляції. Він зазначив, що у квітневому CPI ціни на товари зросли помірно, що на перший погляд підтверджує висновок, що тарифні бар’єри ще не спричинили новий виток цін, і це є ключовою передумовою для оцінки майбутньої інфляції серед центристів у ФРС.

Однак, виключаючи енергоносії та житло, ціни у сфері послуг у квітні зросли, що ускладнює аргументи голубів. Основна ідея голубів раніше полягала в тому, що інфляційний тиск обмежується товарною сферою, що можна пояснити спадом тарифних бар’єрів, і тому ФРС може утримувати м’яку політику без необхідності підвищення ставок.

Timiraos підкреслив, що інфляція у сфері послуг важче ігнорувати, оскільки вона зазвичай відображає внутрішній попит, а не одноразові шоки пропозиції. Особливо він звернув увагу на значне зростання цін на авіаквитки — це може бути викликано як підвищенням вартості авіаційного палива через конфлікт з Іраном, так і більш широкими внутрішніми ціновими тисками — що ускладнює ідентифікацію сигналів і ще більше заплутує політичні оцінки.

Вплив конфлікту з Іраном на енергетику та ланцюги постачання

Багато ЗМІ вказують, що основним драйвером зростання інфляції є енергетика. Зокрема, повідомляється, що через ескалацію ситуації на Близькому Сході та ризики у транспорті через протоку Ормуз, ціни на бензин у США за останні кілька місяців значно зросли, а у квітні індекс енергетичних цін зріс на 17,9% у порівнянні з минулим роком — найбільше зростання з 2022 року.

Також повідомляється, що конфлікт з Іраном глибоко впливає на економіку США, оскільки витрати на енергоносії стрімко зростають. Дані BLS показують, що за два останні місяці ціни на бензин зросли майже на 28%. Ціни на продукти харчування, оренду та авіаквитки також суттєво зросли у порівнянні з попереднім місяцем, а м’ясо, молочні продукти та свіжі овочі й фрукти зафіксували значне підвищення. У квітні ціни на продукти харчування зросли на 0,7% у порівнянні з попереднім місяцем — найбільше за майже чотири роки.

Учасники Уолл-стріт загалом занепокоєні, що енергетичний шок поширюється на ширший спектр секторів. Окрім зростання цін на бензин, починають підвищуватися витрати на транспорт, харчування та деякі виробничі галузі.

Економісти з Bloomberg Economics вважають, що поточна інфляція у США вже не обмежується “проблемою цін на нафту”, а починає проявлятися більш широкі вторинні ефекти, особливо у сферах оренди та харчування.

Дані свідчать, що витрати на житло продовжують бути важливим чинником основної інфляції, а ціни на продукти харчування також суттєво зросли. Деякі аналітики вважають, що підвищення цін на енергоносії підвищує транспортні та аграрні витрати, і це спричиняє затримки у передачі інфляційного тиску у сфері харчування на кілька місяців.

Густав Фоучер, головний економіст PNC Financial Services, зазначив: “Ми вважаємо, що інфляція, яку вже вважали контрольованою, знову починає прискорюватися — це реальна проблема. Чим довше інфляція залишається високою, тим більше тиску вона чинить на споживачів.”

Деякі аналітики вважають, що навіть за умови збереження режиму припинення вогню та швидкого відкриття протоки Ормуз, ціни у найближчі місяці можуть залишатися високими — відновлення нафтовидобутку потребує часу, а логістика — поступового відновлення. Крім того, зростання цін на добрива, ймовірно, підвищить рахунки за харчі, а високі ціни на нафту через транспортні витрати можуть спричинити зростання цін на інші товари та послуги.

Особливості коливань цін на авіаквитки та оренду

У даних CPI за квітень ціни на авіаквитки зросли на 2,8% у місячному вираженні, готелі — на 2,8%, що є найбільшим зростанням з 2024 року, тоді як ціни на послуги без урахування енергоносіїв та житла зросли на 0,5% у порівнянні з попереднім місяцем.

Що стосується орендних плат, то вони зазнали статистичного впливу: за даними Bloomberg, у квітні витрати на житло зросли на 0,6% у місячному вираженні — найбільше за понад два роки, але частково через статистичний ефект, пов’язаний із припиненням роботи уряду у 2025 році. Оскільки Бюро статистики праці використовує скользячу вибірку для збору даних про оренду, у період з жовтня минулого року, коли відбувся урядовий простій, збір даних був перерваний, і відповідні зразки не оновлювалися. У квітні цього року при повторному зборі даних було зафіксовано однорічний ріст орендних цін, що спричинило різке зростання місячних показників у два рази вище за норму.

Виключаючи продукти харчування та енергоносії, базовий CPI у квітні зріс на 0,4% у місячному вираженні і на 2,8% у річному. Частина цього зростання пояснюється саме статистичним ефектом зростання орендних плат.

Головний американський економіст Bloomberg Anna Wong і Troy Durie зазначили: “Споживачі скорочують інші витрати через зростання цін на бензин, а здатність підприємств передавати ціни обмежена. Тому у базовому CPI є помірна тенденція, і ми вважаємо, що саме вона є більш важливим сигналом для прогнозу CPI у найближчі шість місяців.”

Подальше обговорення ФРС залежатиме від здатності транспортування товарів через Перську затоку відновитися до нормального рівня

Щодо тарифних бар’єрів, то базовий індекс товарів без урахування продуктів харчування та енергоносіїв у квітні залишився стабільним, а зниження цін на нові автомобілі стало головним чинником зниження. Зростання цін на одяг, іграшки та інші товари, чутливі до тарифів, у порівнянні з березнем дещо зменшилося, а ціни на вторинні автомобілі залишилися майже без змін. Економісти продовжують спостерігати, чи зможуть роздрібні торговці повністю перекласти витрати від тарифів на споживачів, але високі ціни на нафту у другій половині року все ще залишаються ризиком для подальшого зростання цін.

Timiraos чітко окреслив свою позицію щодо політичних перспектив: цей звіт є ясним сигналом, що очікування зниження ставок у 2026 році вже не реалізуються у цьому році. За його словами:

Майбутня ситуація значною мірою залежить від здатності транспортування палива та інших товарів через Перську затоку відновитися до нормального рівня. Якщо це станеться, оцінка інфляційної ситуації швидко стане ясною, оскільки чиновники вже не будуть турбуватися через зростання цін на енергоносії та дефіцит товарів, що спричиняє “другий виток” інфляції.

Навпаки, якщо транспортні шляхи залишатимуться заблокованими, при збереженні політичної ставки високою, зростаюча інфляція буде тримати реальні ставки низькими, тобто інфляційно скоригованими ставками. Це фактично дозволить ФРС досягти політики з м’якою монетарною політикою без будь-яких додаткових дій. У такому разі внутрішні дебати у ФРС щодо підвищення ставок стануть ще складнішими.

Зараз ф’ючерсний ринок демонструє дуже обмежені очікування щодо повторного зниження ставок у 2026 році, хоча деякі економісти все ще прогнозують одне зниження у цьому році. Основний індикатор інфляції — індекс цін споживчих витрат (PCE), що враховує вагу житла, відрізняється від CPI, а оприлюднення у середу індексу виробничих цін (PPI) додасть додаткову інформацію щодо деяких компонентів, зокрема авіаквитків, які безпосередньо увійдуть до пізнішого у цьому місяці звіту PCE.

Уолл-стріт: очікування зниження ставок продовжують знижуватися

Після публікації CPI ринки швидко скоригували свої очікування щодо політики ФРС.

ЗМІ посилаються на аналітиків, які вважають, що трейдери дедалі більше схиляються до думки, що ФРС цього року можливо й не знизить ставки взагалі, або зробить це лише наприкінці року.

Деякі аналітичні установи навіть почали переосмислювати питання “чи потрібно знову підвищувати ставки”.

Стратеги Morgan Stanley вважають, що хоча економіка ще не демонструє явних ознак погіршення, високі ціни на нафту та тривале збереження високої інфляції у сфері послуг можуть змусити ФРС утримувати високі ставки довше.

Колонка Breakingviews агентства Reuters зазначає, що цей CPI ще раз підтверджує: американська економіка ще не позбавилася “інерційної високої інфляції після пандемії”.

Ризики та застереження