Останнім часом, досліджуючи трансграничні платежі, я виявив, що багато людей досі досить туманно уявляють концепцію офшорного юаня. Насправді, за цим стоять дві абсолютно різні системи валютних курсів — внутрішня та міжнародна, і їх варто добре зрозуміти.

Просто кажучи, логіка торгівлі юанем всередині країни і за її межами повністю різна. Внутрішній юань (CNY) — це версія, що торгується на материковому Китаї, під жорстким контролем центрального банку, з чіткими обмеженнями коливань курсу, щоденний діапазон коливань становить ±2%, учасниками є переважно внутрішні банки, підприємства та фізичні особи, для обробки щоденних економічних розрахунків. А офшорний юань (CNH) — це версія, що торгується в Гонконгу, Лондоні, Сінгапурі та інших місцях, без прямого втручання центрального банку, курс визначається цілком міжнародним ринком попиту та пропозиції, учасниками є закордонні банки, інвестиційні фонди, транснаціональні корпорації, і він здебільшого використовується для трансграничних інвестицій та міжнародної торгівлі.

Чому ж існує два ринки? Головна причина — історична. Китайський капітальний рахунок ще не повністю відкритий, з одного боку, щоб ізолювати ризики за кордоном, з іншого — щоб просувати міжнародне використання юаня, тому й створили ці два паралельні ринки. Внутрішній CNY забезпечує стабільність фінансової системи всередині країни, а офшорний юань полегшує зниження трансграничних витрат для тих, хто тримає юань за кордоном, наприклад, у рамках проекту «Один пояс, один шлях» часто використовують розрахунки в CNH.

Насправді, цей підхід не є унікальним для Китаю. Індійська рупія, бразильський реал, малайзійський рінггіт, корейська вона — всі мають подібний поділ. У цих країнах офшорний ринок зазвичай функціонує через нееквівалентний форвардний ринок. Головна мета такої системи — контроль капітальних потоків і запобігання впливу міжнародних коливань на внутрішню економіку.

Для звичайних людей різниця між цими двома ринками безпосередньо впливає на обмін валют, інвестиції та валютний ризик. Внутрішнім фізичним особам дозволено обмінювати щороку лише до 50 тисяч доларів США у еквіваленті CNY, і потрібно подавати заявку на цільове використання, тоді як у Гонконгу відкривши банківський рахунок у CNH, обмежень практично немає. Що стосується інвестицій, то можна купувати A-акції та внутрішні фінансові продукти за допомогою внутрішнього CNY, а за допомогою офшорного юаня — гонконгські акції або «десмікські облігації». Для імпортних компаній оплата в CNH означає більший валютний ризик, але арбітражники цим користуються, щоб отримати прибуток на різниці між CNY і CNH.

Наприклад, шанхайське експортне підприємство отримує 1 мільйон доларів США, і при конвертації всередині країни за курсом CNY, контрольованим центральним банком, воно підлягає регулюванню. А у Гонконгу, при конвертації на офшорному рахунку, курс визначається CNH, і можливо заробити або втратити, оскільки коливання CNH значно більші. При підвищенні ставок ФРС, CNH часто швидко девальвує через міжнародний відтік капіталу з юаня, тоді як CNY під контролем центрального банку девальвує значно менше.

З часом, з просуванням міжнародного використання юаня, особливо з розширенням застосування цифрового юаня для трансграничних операцій, різниця у курсах між цими двома ринками поступово зменшиться. Однак, курс CNH залишатиметься більш чутливим і піддаватиметься впливу міжнародних подій, наприклад, конфліктів між Китаєм і США, тоді як CNY залишатиметься під контролем для стабілізації, з інструментарієм, що дозволяє швидко реагувати.

Загалом, CNY — це «внутрішня» версія юаня, безпечна, але з обмеженнями; офшорний юань — «міжнародна» версія, вільна, але більш волатильна. Обидва ринки разом рухаються, щоб просунути юань у світ. Якщо ви займаєтеся трансграничним бізнесом або плануєте іноземні інвестиції, розуміння цієї різниці дуже важливе. Нещодавно я також слідкую за відповідними валютними курсами та торгівельними парами на Gate, оскільки для тих, хто хоче брати участь у трансграничних операціях, дані платформи оновлюються досить швидко.