Безпрецедентно! Привид застою та інфляції 1973 року знову повернувся, чи зможуть ваші $BTC та $ETH витримати цю кризу?

53 років тому, тодішній голова Федеральної резервної системи Бёрнс у Конгресі заявив, що цінові шоки на нафту є зовнішніми змінними, і монетарна політика не потребує надмірної реакції. В результаті інфляція вийшла з-під контролю протягом семи років, реальна вартість довгострокових облігацій знизилася вдвічі, а золото з 35 доларів зросло до 850 доларів.

Зараз новий голова Вош у слуханнях описує ситуацію майже за тією ж логікою: цінові шоки на нафту — зовнішні змінні, зростання продуктивності AI забезпечує буфер, і монетарна політика не потребує надмірних заходів. Між цими двома заявами пролягла ціла епоха інвестиційних уроків.

У квітні інфляція за споживчими цінами (CPI) прогнозується на рівні 3,7%, ціна WTI на нафту — понад 100 доларів, а зайнятість у несільському господарстві вже послаблюється. Той самий сценарій активів 1970-х — довгий золотий та фізичний актив, скорочення тривалості облігацій, уникнення широкого спектру акцій — все більше інституцій повертають на стіл.

Три умови одночасно виконуються: енергетичний шок через конфлікт у Близькому Сході, інфляція вище цільового рівня, і синхронне уповільнення економіки. Щоденний пропуск суден через протоку Ормуз зменшився з приблизно 70 до 2-5 суден до війни, дефіцит постачання накопичується зі швидкістю близько 100 мільйонів барелів на тиждень, загальний дефіцит станом на сьогодні — близько 880 мільйонів барелів. Трамп відхилив поетапний рамковий план переговорів з Іраном, блокада триває, і її тривалість невідома.

Щодо інфляції, США CPI з лютого зросла з 2,4% до 3,3% у березні, у квітні очікується ще один приріст до 3,7-3,8%, а верхня межа федеральної ставки залишається на рівні 3,75%, реальна ставка вже близька до нуля.

Але сьогодні три структурні відмінності суттєво обмежують шлях до повної інфляційної стагфляції 1970-х. По-перше, США вже є найбільшим у світі виробником нафти, внутрішні обсяги можуть компенсувати значний зовнішній дефіцит. По-друге, механізм цінової та заробітної спіралі зник — частка заробітної плати у ВВП на історично низькому рівні, профспілки продовжують зменшуватися. По-третє, прибутковість компаній не на низькому рівні, а на високому: чистий прибуток S&P 500 за перший квартал — 14,7%, це рекорд з урахуванням даних FactSet; 84% компаній перевищили очікування.

Ці три відмінності визначають, що нинішня ситуація ближча до “диверсифікованої війни з інфляцією”, а не до повної копії.

Однак, прибутковість за перший квартал 14,7% зосереджена у кількох компаніях. Чотири гіганти хмарних сервісів — Google, Amazon, Microsoft і Meta — у 2026 році мають сумарний капіталовкладень бюджет у 725 мільярдів доларів, зростання на 77%, їх прибутковість задає верхню межу індексної прибутковості. Вилучивши ці компанії, галузі авіації, логістики, роздріту, ресторанного бізнесу, чутливі до енергетичних цін, зазнають зовсім інших прибуткових тисків.

Вош пропонує, що підвищення продуктивності за допомогою AI може підтримати більш м’яку політику. Але системна трансформація енергетики та інтернету, що вплинула на широку економіку, тривала понад 15 років, і теперішній час — період, коли енергетичний шок і інфляційна клейкість взаємодіють із часом поширення AI — мають суттєвий розрив.

Якщо сьогодні CPI залишиться в межах 3,7-3,8%, а базова інфляція зросте на 0,3% місяць до місяця, Вошу доведеться отримати перший інфляційний звіт: інфляція залишається стійкою, реальні ставки близькі до нуля. Його подальша політика — дотримуватися “підтримки низьких ставок за допомогою AI” або повернутися до традиційного підходу, орієнтованого на дані — стане найцікавішим єдиним змінним для спостереження.

Що стосується довгострокових облігацій, то у 1970-х роках дохідність 10-річних казначейських облігацій зросла з 5,65% до 13,92%, і власники зазнали постійного зменшення реального багатства. Сьогодні 10-річні — 4,24%, 30-річні — 4,87%, криві доходності — у медвежому ринковому загостренні. Інфляція порівняно з номінальними ставками залишається високою, довгий кінець ще не повністю врахував очікувану тривалу перевищення інфляції, і тенденція кривої залишається. Умови для несправдження: якщо Вош буде змушений швидко підвищити ставки, довгострокові реальні ставки зростуть, і ціни на облігації зможуть відпочити. Наразі його публічний сценарій вказує зовсім на інше.

Золото за ціною 4672 долари за унцію вже перевищило історичний максимум, скоригований на інфляцію 1980 року, і враховує значний рівень інфляційних та геополітичних ризиків. Основний фактор потенційного зростання — політика Воша: якщо він повернеться до жорсткої монетарної політики, реальні ставки зростуть і знизять ціну золота; якщо залишиться м’яким — золото збережеться на високих рівнях, але з обмеженим додатковим зростанням. Багаторічний бичовий тренд на золото — це ставлення до політики, а не до інфляції сама по собі.

Що стосується енергетичного сектору, нафтові ціни понад 100 доларів, енергетичний сектор — один із найкращих у цьому році для S&P 500. Але драйвером є блокада Ормуза під час війни — геополітична змінна, яку можна швидко змінити. Генеральний директор Saudi Aramco заявив, що навіть якщо сьогодні знову відкриють, нормалізація ринку нафти чекатиме до 2027 року. Але ціна вже переоцінена: при будь-якому припиненні вогню ціна швидко знизиться. Використання енергетичного бичачого сценарію як захисту від інфляції передбачає, що переговори щодо припинення війни триватимуть безрезультатно — це незалежна геополітична ставка.

Широкий спектр акцій зараз оцінюється на основі припущення, що “AI має досить широкі захисні бар’єри”, і перші квартальні дані відображають ситуацію до повного поширення цінових шоків. Якщо інфляція триматиметься вище 3,5%, авіація, зовнішні ресторани, розважальні та споживчі товари — зазнають одночасного скорочення попиту. Реальний сигнал початку стагфляційної спіралі 1970-х — системне зниження прибутковості широкого спектру з пікових рівнів, що наразі ще високі, але перша важлива точка — квартальні результати за другий квартал наприкінці липня.

Що далі: реакція Воша після публікації CPI; прогнози FOMC у червні; переговори щодо Ормуза; квартальні звіти за другий квартал наприкінці липня. Найважчий період 1970-х — не стільки у зростанні цін на нафту, скільки у тривалості помилкових політичних рішень: від першої помилки Бёрнса у 1973 році до різкого підвищення ставок Вокера у 1979 — між цим пройшло цілих шість років.

Слідкуйте за мною: отримуйте більше аналізу та інсайтів у реальному часі крипторинку!

#Gate广场五月交易分享 #TROLL за два дні зріс більш ніж на 160% $BTC $ETH $SOL #Polymarket щоденні новини