Риноковий ефект Мальтуса стає все більш очевидним, технологічні фонди користуються перевагами! Відкриті фонди переосмислюють інвестиційну логіку

（Оригінальна назва: Логіка реконструкції високої волатильності! Аналіз нових інвестиційних стратегій відкритого фонду）

У той час як активи з низькою волатильністю поступово втрачають свою безпечну перевагу, а технологічні активи з високою волатильністю ведуть у показниках фондів, традиційна інвестиційна структура відкритих фондів також зазнає переформатування.

Разом із тим, ера загального зростання А-акцій поступово відходить у минуле, а стратегія низької волатильності, яку зазвичай використовують менеджери фондів, також поступово втрачає свою ефективність. За останній рік кожні 8 акцій на ринку А мають одну, що подвоїла свою ціну, і більшість з них зосереджені у високоволатильних технологічних сегментах, тоді як ризик падіння для активів з низькою волатильністю навпаки зростає, що створює парадоксальну ситуацію: сильний прибутковий ефект і крайня сегрегація секторів співіснують. «Чим стабільніше — тим більше падає, чим активніше — тим більше зростає» стає новою нормою ціноутворення. У цьому контексті, відкриті фонди переосмислюють свою інвестиційну логіку, зосереджуючись на глобальних трендах високої активності галузей, використовуючи високоволатильні технологічні активи як ключові інструменти для здобуття надприбутків і відновлення безпечної межі.

Розрив у доходах досягає максимуму, технологічні фонди отримують ексклюзивний прибуток

За останній рік загальний прибутковий ефект фондів на ринку А був вражаючим, але джерела їхньої галузевої ефективності все більше закріплюються, причому технологічний сегмент стабільно займає центральне місце.

За даними статистики компанії Chuangjin Hexin Fund, станом на 5 травня 2026 року з 5512 акцій на ринку, понад 20% зростання за останній рік показали 2846, що становить 51,63%, більше половини акцій принесли стабільний дохід, а загальний прибутковий ефект ринку залишався досить сильним. З них понад 50% зросли більш ніж на 50%, а 713 акцій подвоїли свою ціну, що становить 12,94%, тобто кожні 8 акцій на ринку А мають одну, що подвоїла ціну за рік, а частка високорентабельних груп досягла майже трирічного максимуму.

Вищезгадані аналітики вважають, що нинішня диференціація ринку є результатом структурного цінового формування, що виникає внаслідок резонансу між високою діловою активністю галузей і глибиною інституційних позицій. Аналізуючи структуру акцій, що подвоїли свою ціну, понад 70% з них зосереджені у сегментах електроніки, зв’язку, обчислювальної техніки та інших технологічних сегментах з високою діловою активністю, а також у деяких нішевих галузях з високою діловою активністю, що чітко демонструє єдину тенденцію інвесторів до високорентабельних галузей. У той же час, понад 40% акцій за останній рік мали негативний прибуток, що свідчить про закріплення двох протилежних сценаріїв: загальне зростання ринку вже не повернеться, і прибутковість тепер залежить від точного аналізу галузевих динамік і ритмів капіталовкладень, де технологічний сегмент став ключовим фактором, що визначає розрив у доходах.

Результати фондів ще більш наочно відображають цю тенденцію. За даними Wind, серед топ-50 активних фондів за доходністю, майже всі орієнтовані на сегмент штучного інтелекту та технологій; наприклад, фонд GF VISION ZHI XUAN за рік приніс 112,29% доходу, зосереджуючись на оптоволоконних кабелях, зберіганні даних, системах охолодження та інших ключових ланках AI-ланцюга. У контрасті з цим, три найгірших активних фонди за доходністю за рік були з великим вкладенням у споживчий сектор, і найгірший з них вже зазнав зниження на 25%, що підкреслює різницю у динаміці галузей і її вплив на результати фондів.

Публічні фонди приймають високоволатильність, змінюється безпечна межа низької волатильності

На тлі лідерства технологічного сегменту та популярності тематичних фондів, на ринку А також відбуваються глибинні зміни — високоволатильна нормалізація та концентрація на провідних компаніях. Традиційний фактор інвестицій у низьковолатильні активи поступово втрачає свою силу, а системи оцінки та торговельна логіка потребують реконструкції.

З точки зору волатильності, за даними досліджень Chuangjin Hexin Fund, середня волатильність А-акцій за останній рік становила 3,46%, понад 1200 акцій мали волатильність вище середнього, що становить 22,35%, і цей показник досяг рівня, що є найвищим за останні три роки. Багато високоволатильних лідерів у технологічних сегментах демонструють річну волатильність понад 8%, що значно відхиляється від середнього рівня ринку і свідчить про підвищену емоційну активність і боротьбу між довгими і короткими позиціями у популярних сегментах.

Варто зазначити, що довгий час ефективна стратегія отримання надприбутків від низької волатильності вже виявилася неспроможною, оскільки переваги традиційних активів із низькою оцінкою і стабільною волатильністю слабшають, і ринок переходить до цінової моделі «чим стабільніше — тим більше падає, чим активніше — тим більше зростає».

«Висока волатильність більше не означає високий ризик, вона стала необхідною умовою для отримання надприбутків у публічних фондах. Загальний рівень волатильності на ринку А вже входить у системний підйом», — вважає головний економіст Chuangjin Hexin Fund Wei Fengchun. За його словами, інвестори тепер більше орієнтуються на високоволатильні технологічні активи, що мають підтримку державної політики та технологічних інновацій, і зміщують свої портфелі від традиційних захисних активів до трендових сегментів.

Одночасно, ефект концентрації капіталу у провідних компаніях за ринковою капіталізацією і обсягами торгів зберігається. За даними, провідні 10% компаній за ринковою капіталізацією займають понад 60% загальної вартості ринку, а 20% — понад 70%, причому менше п’ятої частини ключових активів контролює понад 70% ринкової капіталізації. Крім технологічних лідерів, у традиційних секторах, таких як банківська справа, також домінують провідні компанії, зокрема, банківські гіганти мають понад 9% ринкової капіталізації, що посилює їхню цінову роль у всьому ринку.

Портфельні рішення менеджерів фондів також піддаються впливу цього концентрованого ефекту. У перший місяць найбільша кількість торгів — понад 15% від загального обсягу — припадає на 80 найпопулярніших акцій, що зосереджені у сегментах AI, оптоволоконних технологій і напівпровідників, що забезпечує високий рівень ліквідності. У той час як багато малих і середніх компаній мають менше 5000 млн юанів у середньоденних обсягах торгів, і деякі з них навіть стикаються з проблемами ліквідності, що підсилює ефект Мальтуса і посилює концентрацію ринку.

Відмовляємося від старих рамок, новий режим інвестиційних фондів зосереджений на технологіях

У відповідь на глибокі структурні зміни на ринку А і домінування технологічних трендів, відкриті фонди вже сформували загальне розуміння щодо інвестицій у технологічні активи, уникаючи помилок, пов’язаних із застарілими підходами.

Аналітики Morgan Stanley відзначають, що інвестиції у штучний інтелект у США продовжують зростати, підтримуючи високий рівень активності у глобальній галузі обчислювальних потужностей; внутрішні інвестиції у AI в Китаї йдуть у ногу з глобальним трендом, і потенціал для зростання залишається високим. Зі зростанням інвестицій у інфраструктуру обчислювальних потужностей, внутрішній сектор має шанс стабільно зростати. Хоча короткостроково китайські компанії у цій галузі мають повільніший темп зростання і високі оцінки, з розвитком великих моделей і збільшенням капітальних витрат у хмарних сервісах, їхні оцінки і зростання прибутків поступово вирівнюються, і інвестиційна увага зсувається у бік внутрішнього сектору.

Голова економіст і менеджер фондів Wei Fengchun зазначає, що для аналізу технологічних трендів потрібно дивитися через призму глобальних циклів. Світовий цикл Кондратьєва тільки починається, і довгострокова структура галузі ще не визначена. Інвестиції — це раціональне ціноутворення ризиків, і слід враховувати «заводський дух» технологічних інновацій, не відкидаючи потенціал нових галузей. На практиці не слід застосовувати застарілі правила ринкових циклів до нових технологічних сегментів. За даними глобальних ринків, технологічні акції США, Китаю, Японії та Південної Кореї демонструють чітку структурну диференціацію, і поточна ситуація на ринку технологій А-акцій є відображенням глибокої реструктуризації світової технологічної галузі.

Менеджер фонду Great Wall Innovation Drive Yang Weiwei вважає, що інвестиції у AI за кордоном вже тривають понад чотири роки, і галузь досягла зрілості, тому подальше зростання обмежене, а можливості для структурних інвестицій — локальні. Внутрішній сектор AI розвивається повільніше, і потенціал для зростання тут значно вищий. В процесі прискореного розвитку внутрішніх великих моделей і зростання попиту на обчислювальні ресурси, потреби у потужностях продовжують зростати, і довгострокова логіка зростання залишається міцною.