Алі, Мітуань, Тенсент — три компанії, які разом вже мають приблизно понад 1000 мільярдів юанів у вигляді прибуткових оцінок у цих трьох AI-компаніях, отримуючи великі прибутки від інвестицій, але у порівнянні з втраченими ринковими капіталізаціями цих трьох компаній — це просто величезні збитки.

Але, інвестуючи в AI, стиль трьох компаній зовсім різний. Мітуань інвестує найменше, але отримує найбільший прибуток, Алі охоплює найбільше, частково вкладаючи у обчислювальні потужності, Тенсент — посередині.
1. Спершу розглянемо Чжіпу: Мітуань — 45-кратний, переважає всіх
Зараз ринкова капіталізація Чжіпуань приблизно 3500 мільярдів юанів (Гонконгські акції 02513, на початку травня під час торгів — понад 1000 гонконгських доларів, загальна ринкова капіталізація понад 4000 мільярдів гонконгських доларів), GLM5.1 Чжіпуань посів третє місце у світовому топі великих моделей, щодня продаючи пакети кодування.
Мітуань був найраніше інвестором. У березні 2023 року — раунд B2, безпосередньо вклади 3 мільярди юанів, після інвестиції оцінка компанії — 32 мільярди, частка понад 10%. Після цього Мітуань більше не додавала інвестицій, через кілька раундів фінансування та IPO її частка розмилася, і тепер становить 3.91%, що відповідає ринковій цінності 137 мільярдів. 3 мільярди — 137 мільярдів, чистий прибуток — 134 мільярди, повернення — 45 разів. Це число є одним із найвищих у всьому китайському первинному ринку.
Тенсент прийшов трохи пізніше. У серпні 2024 року — раунд B4, інвестував 2 мільйони, після інвестиції оцінка вже досягла 72 мільярдів, частка — 2.7%. Після розмивання залишилось 1.58%, вартість — 55 мільярдів, повернення — 27 разів. Це непогано, але у порівнянні з Мітуанем — на понад рік пізніше, і повернення значно менше.
Шлях Алі найскладніший. Перший внесок — Shanghai Yunyu під керівництвом Ant Group — у раунді B3 придбав 66.7 тисяч юанів статутного капіталу компанії, що становить 1.5 мільярда юанів, а після IPO тримав 1.54%, що оцінюється у 54 мільярди, з прибутком у 33 рази. Сам Алі не поганий, але Ant через Shanghai Yunyu і Shanghai Feiya разом володіє 3.66%, що оцінюється у 128 мільярдів, з витратами у 4.9 мільярдів (з урахуванням 1.1 мільярда, переданого Алі), і поверненням у 25 разів. В цілому, у Алі та Ant у сумі — 5.2% у Чжіпуань, з приблизним прибутком у 175 мільярдів.
2. MiniMax: Алі — основний інвестор, Тенсент — співінвестор, Мітуань — відсутній
Алі зробила великі ставки на MiniMax. Через Alisoft володіє 12.52%, що за поточною ринковою вартістю становить приблизно 37 мільярдів доларів США. Алі брала участь у раундах B та cornerstone, але MiniMax не розкриває деталі інвестицій Алі, тому за приблизними оцінками — витрати склали близько 6 мільярдів доларів, з приростом приблизно у 5.2 рази, отримавши прибуток у 31 мільярд доларів (210 мільярдів юанів).
Тенсент володіє 2.37%, вартість — близько 7 мільярдів доларів, інвестував раніше за Алі, і, за оцінками, витрати — близько 1 мільярда доларів, з приростом у 6 разів. Хоча абсолютний прибуток менший, ніж у Алі, контроль витрат — кращий, і коефіцієнт повернення — вищий.
Мітуань не інвестувала у MiniMax.
3. Kimi: Алі — можливо, найбільший виграш, Мітуань — теж з великими ставками
Поточна ситуація з Kimi ще не вийшла на ринок, останній раунд фінансування — 20 мільярдів доларів США, і вона щойно завершилася, оцінка після інвестицій — понад 200 мільярдів доларів (приблизно 1400 мільярдів юанів), а лідером інвестицій виступила Мітуань.
Алі — найважливіший ранній інвестор у Kimi. У 2024 році вона придбала близько 36% акцій за 8 мільярдів доларів, частина з яких — через обчислювальні потужності Alibaba Cloud, готівкою — близько 6 мільярдів доларів. У лютому 2026 року — ще інвестувала 7 мільярдів доларів, точна сума не розкривається. За оцінкою 36% акцій — поточна ринкова вартість — близько 72 мільярдів доларів, а прибуток — приблизно у 9 разів. Але цей коефіцієнт залежить від того, чи не буде значної розмивання у наступних раундах, і чи витримає оцінка у 200 мільярдів. Обидва фактори — під питанням.
Тенсент у серпні 2024 року інвестував 3 мільйони доларів за оцінки у 33 мільярди доларів, а у лютому 2026 року — ще 7 мільярдів доларів, але обидва раунди не розкривають точних сум, тому точний розмір прибутку важко підрахувати. За звичайною практикою Тенсент — швидше за все, співінвестор, а не основний акціонер.
Мітуань має дві інвестиції. Особисті інвестиції Ван Хуейвена — близько 70 мільйонів доларів (~4.9 мільярдів юанів), і за поточною оцінкою — прибуток близько 5 разів, ця інвестиція була зроблена раніше і принесла хороші результати. Мітуань — головний інвестор у цьому раунді з 20 мільярдами, вклавши понад 2 мільярди доларів, і після завершення інвестиції оцінка не зросла значно, тому поки що прибутку немає.
Декілька цікавих моментів:
1. Повернення Мітуань — у 45 разів, переважає всіх. Вклали 3 мільярди, отримали 134 мільярди, — це дуже високий показник. Причина проста: інвестували рано, вихід — швидкий. Вже у раунді B2.
2. Алі інвестувала у три компанії — Чжіпуань, MiniMax і Kimi — і отримала найбільший загальний прибуток, причому кожна з них отримала значні суми, і багато з них — у вигляді обчислювальної потужності.
3. Тенсент — найзбалансованіший. Чжіпуань — 27-кратний, MiniMax — 6-кратний, загальний — 11-кратний, Kimi — приблизно 6-кратний.
4. Kimi, можливо, є найбільшим джерелом прибутку для Алі — 36% акцій за оцінки у 200 мільярдів доларів — це 72 мільярди доларів, і якщо IPO буде більш високою, ця цифра ще зросте.
Ці три AI-компанії дуже волатильні. Чжіпуань з перших днів торгів зросла з 131 гонконгського долара до понад 840, MiniMax — з 165 до понад 1200, але і корекція була дуже різкою. Поки ці прибутки не реалізовані, вони — лише паперові багатства.
Ще один цікавий момент: логіка інвестицій цих трьох гігантів у AI — не чисто фінансова. Алі потребує клієнтів для обчислювальних потужностей, Тенсент — для екосистеми, Мітуань — для технологічних бар’єрів. Усі інвестують з різних причин, але всі прагнуть не бути заміненими.