Індекс змішаних акційних фондів досяг історичного максимуму, об'єднання перевищує

Цінні папери часопис репортер Пей Лірай

Після п’яти років індекс змішаних акційних фондів нарешті знову досяг історичного максимуму.

Це не лише означає, що доходність понад тисячу активних акційних фондів стрімко зростає, а й символізує, що багато фондів, які колись були занурені у болото, знизили чисту вартість у два рази, вже “вийшли з глибокої ями”, а активне управління у відкритих фондах знову набирає обертів.

Однак, рушієм цього підйому є “зміна обставин”, оскільки у сфері світлової комунікації, яка перевершила колишню “Нін-комбінацію”, зусилля об’єднаних інвесторів вийшли на перший план, а Zhongji Xuchuang (300308) вже замінив CATL (300750) як найбільшу позицію у активних акційних фондах. Паралельно з новим історичним максимумом індексу змішаних акційних фондів, фонди активно вкладають у сектор AI-обладнання, представлений світловою комунікацією, і новий раунд “екстремальної концентрації” вже розгортається.

Понад тисяча активних акційних фондів встановили історичний максимум

7 травня індекс змішаних акційних фондів Wind закінчився на рівні 13521.96 пунктів, встановивши новий історичний максимум. Це вже другий раз за останні п’ять років, після досягнення 13231.44 пунктів у лютому 2021 року.

Індекс Wind часто використовується як середній показник активного управління у секторі активних акційних фондів і навіть у всій галузі відкритих фондів, що означає, що після понад п’яти років коливань, активні акційні фонди нарешті “відновили свої позиції”.

За даними Wind, з початку травня понад 1700 активних акційних фондів досягли історичного максимуму за скоригованою чистою вартістю одиниці. Враховуючи фонди, створені протягом останніх двох років під час цього циклу ринку, залишилось близько 1400 фондів із новими максимумами, що свідчить про те, що багато активних акційних фондів вже “вийшли з глибокої ями”.

Одночасно, перший “подвоєний фонд” цього року також офіційно з’явився. За даними Wind, станом на 6 травня, річна дохідність фонду GF Fund — GF Yuanjian Zhixuan Fund вже склала 100.97%, ставши першим активним акційним фондом цього року, що подвоїв свою чисту вартість. За останніми даними на 8 травня, ця дохідність вже досягла 112.29%, знову встановивши рекорд.

Варто зазначити, що чотири фонди з капіталом понад 10 мільярдів юанів, створені на початку 2021 року під час високих ринкових показників, також встановили нові рекорди чистої вартості у цьому році в травні. Це — Huizhanfu Digital Future A, керований Yang Jun і Ma Lei, з доходністю 2 роки, Li Xiaoxing і команда Silver Hua Xin Jia, з дворічним періодом утримання, а також Wu Wei і фонд Boshi Huixing, з річною доходністю.

Наприклад, Huizhanfu Digital Future A був запущений з загальним обсягом 9.993 мільярда юанів 24 лютого 2021 року. У той час ринок був на високій точці, і з того часу три роки тривала медвежа тенденція, що призвело до зниження чистої вартості. Однак у лютому 2024 року цей фонд почав відновлюватися, і за останні два роки його доходність склала приблизно 142%, а з моменту заснування — 42.54%.

За останні п’ять років найвищу доходність показав фонд Yi Fangda Ruixiang I, керований Wu Yang, який був створений у червні 2015 року. За цей період його доходність склала 405.8%, а з моменту заснування — 1020.86%. Також, у п’ятірці лідерів — Dongwu New Trend Value Line і Dongwu Mobile Internet A, керовані Liu Yuanhai, а також Jing Shun Great Wall Stable Return, керований Jiangshan, з доходністю понад 350% за останні п’ять років.

Світлова комунікація стала новим лідером у секторі нових енергетичних ресурсів

Після п’яти років індекс змішаних акційних фондів Wind знову досяг історичного максимуму, але рушії цього процесу вже “змінилися”.

У 2021 році ринок A-shares демонстрував структуровану тенденцію з високою диференціацією, коли інституційні інвестори концентрувалися у секторі споживчих товарів, зокрема у бренді Baijiu, та у секторі нових енергетичних ресурсів, зокрема літій-іонних батареях. Наприкінці 2021 року найбільшими позиціями у активних акційних фондах були CATL, Kweichow Moutai (600519) і Wuliangye (000858). Як найбільші дві позиції, CATL і Kweichow Moutai були у понад 1000 фондів, з часткою у обігових акціях відповідно 9.97% і 4.62%.

Зокрема, сектор нових енергетичних ресурсів був ключовим драйвером попереднього буму активних фондів, і багато “подвоєних фондів” у 2020-2021 роках були зосереджені саме у цьому секторі. У 2020 році, керований Zhao Yi, Agricultural Bank of China Industry 4.0, показав дохідність 166.56%, з основними позиціями у CATL, Ganfeng Lithium (002460), Longi Green Energy тощо. У 2021 році, керовані Cui Chenlong, Qianhai Open Source Utilities і Qianhai Open Source New Economy A, з доходністю 119.42% і 109.36% відповідно, займали перші місця за доходністю, з основними позиціями у Huadian Power, Huaneng International (600011) та іншими компаніями у секторі енергетики, а також у літій-іонних компаніях, таких як EVE Energy (300014), BYD (002594) і CATL.

Через п’ять років ця різниця у ринкових показниках знову проявилася, але тепер у центрі уваги — світлова комунікація замість “Нін-комбінації”.

За даними Wind, станом на кінець першого кварталу 2026 року, Zhongji Xuchuang, лідер у секторі світлових модулів, залишається найбільшою позицією у активних акційних фондах. Також, New Easung (300502) і Dongshan Precision (002384) посіли третє і шосте місця у портфелях державних інвестиційних фондів.

Ще важливіше, якщо оцінювати концентрацію інвестицій за часткою у обігових акціях, то станом на кінець першого кварталу 2026 року, активні акційні фонди тримають у своїх портфелях Dongshan Precision, New Easung і Zhongji Xuchuang у співвідношенні відповідно 18.54%, 17.23% і 11.7%, що вже перевищує частки у портфелях активних фондів у 2021 році щодо CATL і Longi Green Energy, і свідчить про те, що рівень концентрації у світловій комунікації перевищує “Нін-комбінацію”.

Звіт Galaxy Securities показує, що у першому кварталі цього року сектор зв’язку перевищив електроніку за рівнем переважного інвестування у активних акційних фондах, з коефіцієнтом понад 8.28%, що на 1.63% більше попереднього кварталу.

Світлова комунікація стала новим “двигуном” для “подвоєних фондів”, і, наприклад, у першому кварталі фонд GF Yuanjian Zhixuan активно інвестував у сектор оптоволоконних кабелів, з трьома основними позиціями у Longi Fiber (601869), Zhongtian Technology (600522) і Hengtong Optoelectronics (600487), що разом становить майже 30% портфеля. За ринковими показниками, з початку року Longi Fiber виріс у ціні у 2.41 рази, Zhongtian Technology — у 1.26 рази, а Hengtong Optoelectronics — у 2.12 рази, і всі вони стали “подвоєними” акціями цього року.

Обережність щодо ризиків екстремальної концентрації

Коли рівень концентрації у світловій комунікації у відкритих фондах вже перевищує рівень “Нін-комбінації”, з’являються побоювання: чи не повториться ситуація, що сталася з розпадом концентрації у 2021 році?

Оглядаючись на історію ринку A-shares, інституційна концентрація — не новина. Від інтернет-бульбашки 2000 року, через підйом споживчого сектору у 2011-му, до “Майо-індексу” 2017–2019 років, і до “Нін-комбінації” 2020–2021 років, а також тепер — у секторі світлової комунікації, що викликаний зростанням попиту на AI-обчислювальні ресурси, кожен цикл ринку є відображенням економічних трансформацій. Однак, майже кожен раз, коли концентрація досягає екстремальних рівнів, вона згодом повертається до більш раціональних значень.

Згідно з дослідженням Guojin Securities, станом на кінець першого кварталу цього року, частка активних акційних фондів у секторі AI-обладнання становила 31.5%, що на 17.7% більше, ніж у минулому, і є найвищим показником за всю історію. У порівнянні з ключовими секторами минулого, ця цифра вже перевищує пікові значення “Нін-комбінації” на початку 2021 року, але ще не досягла рівня “Майо-індексу” або показників 2007 року у фінансовому секторі. Щодо AI-обладнання, рівень концентрації у фондах наразі не є екстремальним, але враховуючи прискорення тренду з квітня, ризик “перенасичення” все ще залишається.

Дай Джей, керівник фонду Pengyang Competitiveness Pioneer, зазначає, що з точки зору розвитку AI-індустрії, процес трансформації триває швидкими темпами, але не можна ігнорувати, що ринок надає високі оцінки багатьом стартапам без прибутку, що нагадує інтернет-бульбашку початку 2000-х років (інтернет-революція змінила світ, але капітальні ринки все одно пережили крах). Щодо економічної активності, верхівка у секторі обчислювального обладнання для AI є найнадійнішою, але з середньострокової перспективи, високий рівень прибутковості у цьому секторі не є сталим, і точки перелому у цінах акцій зазвичай передують змінам у економічних показниках. Тому, у поточних умовах, надмірна концентрація у секторі обчислювального обладнання може бути ризикованою.

“Але на відміну від минулого, зараз ринок демонструє розкол: з одного боку, через ризики геополітичних конфліктів, інвестори зменшують свою перевагу до високоволатильних активів, а з іншого — активно концентруються у нових технологіях з високими оцінками. Це створює сцену, коли у високоволатильних і високоризикових умовах капітал спрямовується у високоприбуткові та високовірогідні активи, і поки ці умови не зміняться, сильні залишатимуться сильними”, — зазначив один із керівників фондів у Шанхаї.