«Зберігацька буря» охопила світ! «Страх висоти» чи тримати? Керівники фондів висловлюються

Нещодавно, на тлі вибухового зростання попиту на обчислювальні ресурси для ШІ, акції глобальних гігантів зберігання даних стрімко зросли і швидко відобразилися на ринку A-shares, спричинивши історичний рекорд для ключових компаній у секторі зберігання.

Ця грандіозна хвиля міжконтинентального резонансу безпосередньо спричинила появу першого “подвоєного фонду” цього року, а також значне зростання чистих вартостей і масштабів кількох технологічних тематичних фондів та QDII-фондів, що зосереджені на секторі зберігання.

У відповідь на короткострокове стрімке зростання і виникнення розбіжностей щодо “страху перед високими цінами” серед інвесторів, кілька менеджерів фондів чітко заявили, що цей ринок — це не просто циклічне відновлення, а суттєва трансформація, викликана переосмисленням цінності зберігання даних у контексті ШІ. На даний момент інвестиційна логіка у секторі мікросхем для зберігання змінилася з “цінової боротьби” на “фундаментальні показники”, і на тлі величезного і постійного зростання попиту на ШІ, зростання ключових активів у секторі стає головним аргументом для професійних інвесторів.

“Буря зберігання” знову породжує “подвоєні фонди”

У другому кварталі ринку капіталу сильна “буря зберігання” охопила весь світ. Останнім часом акції глобальних гігантів зберігання, таких як SanDisk, Western Digital, продовжують стрімко зростати, причому SanDisk встановила рекорд — зростання більш ніж у 40 разів за рік після виходу на ринок. Величезний технологічний ринок за океаном швидко викликав ефект синхронізації на ринку A-shares, і в останні тижні ключові компанії у секторі мікросхем для зберігання, такі як Jiangbolong, Demingli, GigaDevice (603986), досягли історичних максимумів і випереджають інших.

Щодо фондів, після короткої корекції у березні, до кінця першого кварталу кілька тематичних фондів, що інвестують у сектор зберігання, зробили максимальні ставки на лідерів галузі, і їхні чисті вартості та масштаби швидко зросли у наступні дні торгів.

Станом на 8 травня, річний дохід фонду GF Vision Select склав 112,28%, що зробило його першим у цьому році “подвоєним” фондом. У складі його портфеля на кінець першого кварталу були акції таких компаній, як Changfei Optical Fiber (601869), Zhongtian Technology (600522), а також у секторі зберігання — Buwei Storage, Demingli, що суттєво додали до чистої вартості. Вливання капіталу також сприяло швидкому зростанню масштабу фонду: з 2,57 мільярдів юанів наприкінці минулого року до 119,86 мільярдів юанів зараз, за три з половиною місяці — приріст на 117,29 мільярдів юанів.

Крім того, фонди, що одночасно зосереджені на Demingli, Jiangbolong, Buwei Storage і GigaDevice, такі як Yongying Pioneer Semiconductor Intelligent Selection і Dongfang Alpha Technology Intelligent Selection, також демонструють значне зростання як у чистій вартості, так і у масштабах.

Не менш важливо, що кілька QDII-фондів також отримали “смак успіху”. Наприклад, станом на кінець першого кварталу, GF Global Select Holding 121,200 акцій SanDisk, PuYin Ansheng Global Intelligent Technology — 83,400 акцій Western Digital, а у портфелі China Asset Management’s Emerging Markets Select — акції SK Hynix, SanDisk і Western Digital, і 6 травня чистий вартісний показник цього фонду навіть зріс на 12,43% за один день.

Фундаментальні основи породжують суперцикли

Кілька менеджерів фондів зазначили, що атрибут “суперциклу” для сектору зберігання даних надає саме шалений попит на ШІ. Менеджер фонду Debang Fund, Lei Tao, сказав, що цей ринок — це неминучий результат переосмислення попиту і пропозиції у секторі зберігання, викликаного ШІ: початком є стрімке зростання попиту на HBM (високошвидкісну пам’ять з високою пропускною здатністю) та інші компоненти для обчислювальних чіпів ШІ, а виробники зберігання переорієнтували свої стратегії на дата-центри та інші бізнес-напрями, а три найбільші світові виробники зберігання активно зменшують виробничі потужності для універсальних продуктів і переключаються на потреби ШІ. Водночас, досвід минулих циклів розширення виробництва, коли надлишкові потужності призводили до зниження цін, змушує їх бути обережними у цьому суперциклі.

Менеджер фонду Wu Hao з Fangzheng Fubon Fund зазначив, що поточне зростання ринку мікросхем для зберігання зумовлене саме “війною” у сфері ШІ, оскільки попит на HBM і великі обсяги DRAM для тренувань і виведення моделей зростає експоненційно, а концентрація пропозиції (SK Hynix і Samsung контролюють понад 90% ринку HBM). Він підкреслив, що цей ринок — не просто циклічне відновлення, а переосмислення цінності зберігання даних у контексті ШІ — “від другорядного” до “обмежувача обчислювальної потужності”.

Проте, “спекуляції” і “фундаментальні підтвердження” залишаються предметом дискусій. Деякі аналітики вважають, що у порівнянні з частиною ринку, що ще перебуває на концептуальній стадії, сектор мікросхем для зберігання демонструє реальні “зростання обсягів і цін” та “відновлення прибутковості”.

Менеджер фонду Jiashi, Tian Guangyuan, зазначив, що зараз інвестиційна логіка у секторі зберігання вже повністю перейшла від “очікувань щодо цін” до “фундаментальних показників і реальних результатів”. За його словами, у першому кварталі 2026 року прибутковість у секторі зросла більш ніж на 100%, а провідні компанії з високою кореляцією з галуззю показали багатократне зростання чистого прибутку, що підтверджує перехід від очікувань до реального зростання. Враховуючи високий рівень прибутковості, важливо не лише дивитись на статичну оцінку, а й враховувати можливість тривалого перевищення очікувань.

Бум у США змінює логіку оцінки A-shares

Раніше багато інституційних інвесторів ставилися обережно до стрімкого зростання ШІ і сектору зберігання, але кілька менеджерів фондів зазначили, що стрімке зростання глобальних компаній має ціновий і довгостроковий досвід для інвестицій у A-shares.

“Постійне зростання лідерів за кордоном — це результат одночасної дії п’яти факторів: цін, рентабельності, капітальних витрат, довгострокових контрактів і технологічної переваги. Ринок вже не дивиться лише на квартальні ціни, а на те, чи зможе високий прибуток триматися до 2027 року і довше. Що стосується інвестицій у A-shares, то не можна розглядати зберігання лише як циклічну торгівлю, а потрібно враховувати порядок реалізації прибутку, переоцінку зростання і перенесення капітальних витрат”, — пояснив менеджер фонду Cai Luping.

За словами Ву Хао, тривала сильна позиція глобальних технологічних активів дає A-shares кілька важливих уроків: по-перше, потрібно звертати увагу на тривалість попиту і зміну структури потужностей у ланцюжку виробництва; по-друге, при відображенні у A-shares слід пріоритетно враховувати “високотехнологічний верхній рівень ціноутворення + гнучкість розширення виробництва”, зосереджуючись на компонентах HBM/DDR5, обладнанні для матеріалів і пристроїв, а також на ключових модулях SSD для підприємств; по-третє, у фазі підйому циклу, розширення виробництва у лідерів сектору і можливість внутрішнього заміщення можуть початися раніше, тому потрібно динамічно слідкувати за замовленнями і ціновими тенденціями, щоб своєчасно коригувати оцінки і розподіл активів, уникаючи ризиків корекції високовартісних акцій.

З погляду оцінки, Ву Хао вважає, що зростання цін на акції виробників за кордоном здебільшого зумовлене постійним підвищенням прогнозів EPS, і що поточний передбачуваний коефіцієнт P/E залишається в межах однозначних чисел. Оскільки нещодавно довгострокові угоди почали укладатися, ринок починає переосмислювати оцінку сектору зберігання. Аналогічно, компанії у секторі зберігання в A-shares, що підтримуються глобальними виробниками, демонструють високий потенціал зростання у звітах за перший квартал, а вітчизняна заміна імпортних компонентів у секторі зберігання стає важливим трендом для глобальної конкуренції.

“Цей суперцикл створює унікальні можливості для прискореного розвитку вітчизняних компаній. Зі зростанням технологій і виробничих потужностей у провідних підприємств, середньостроковий потенціал розширення залишається високим, і частина компонентів для розширення виробництва, таких як обладнання і матеріали для напівпровідників, ще мають низький рівень заміщення вітчизняними виробниками, що відкриває багато інвестиційних можливостей”, — підсумував Ву Хао.

“Страх перед високими цінами” — і менеджери фондів залишаються впевненими

Після значного короткострокового зростання відповідних активів, на ринку з’явилися голоси “страху перед високими цінами”. Представники деяких публічних фондів нещодавно повідомили журналістам: “Останнім часом наші продукти з тематики технологій продаються дуже добре, але ми також хвилюємося, що ‘добре продається — погано працює’. Оцінки у технологічному секторі вже досягли історичних максимумів, і частина популярних секторів має коефіцієнт P/E, що наближається або перевищує 99-й перцентиль історичних даних, що означає, що при виході на ринок у цей момент, капітал може швидко зосередитися на високих рівнях і створити ризик формування пікових позицій.”

Проте, як професійні інвестори, що зосереджені на американських і китайських ринках, деякі менеджери фондів залишаються впевненими у секторі зберігання.

“Не можна заперечувати, що після швидкого зростання раніше, ринок вже врахував підвищення цін на зберігання, і додатковий стимул від цінового зростання зменшується. Однак найбільша невизначеність — це те, що ринок недооцінює потенціал і тривалість “масового” зростання попиту на зберігання, викликаного ШІ. На відміну від попередніх періодів, коли зростання базувалося на смартфонах або ПК, нинішній попит на зберігання ШІ зростає експоненційно у зв’язку з масштабами моделей Tokens”, — зазначив Тянь Гуаньюань.

За даними галузі, масштаб Tokens може подвоюватися кожні три місяці, і Тянь Гуаньюань вважає, що цей приріст, що базується на низькорівневих обчислювальних потужностях, що перетворюються у величезні обсяги даних (603138), є бездонним, і наразі немає ознак, що цей темп зростання буде зупинений. Враховуючи затримки у розширенні виробництва понад два роки і постійне поглинання традиційних потужностей HBM, глобальний ринок зберігання даних залишатиметься у дефіциті до 2028 року, і так зване “перевищення” цін — це лише поверхнева боротьба за ціну, тоді як середньострокові і довгострокові перспективи зростання обсягів залишаються недооціненими і не врахованими у цінах.

“Залежно від того, чи зможуть компанії підтримувати фундаментальні показники, ключовими є три чинники: чи є прибуток стабільним, чи зростання прибутку перевищить зростання цін акцій, і чи зменшиться темп зростання прибутку”, — вважає Цай Лупін. Загалом, він вважає, що поточна оцінка сектору зберігання є цілком обґрунтованою. У першому і другому кварталах 2026 року ціни на зберігання зросли понад очікування, а нові потужності залишаються обмеженими, попит на ШІ і довгострокові угоди підвищують прогнозовану прибутковість, і логіка торгівлі у секторі вже перейшла від “очікувань щодо зростання цін” до “реалізації прибутку і підтвердження стабільності”.

(Редактор: Лі Ює)