Видалено «зниження обов’язкових резервів та зниження процентних ставок» — шість основних сигналів у звіті про монетарну політику Центробанку за перший квартал

Подія:

11 травня Національний банк опублікував «Звіт про реалізацію монетарної політики Китаю за перший квартал 2026 року» (далі — «Звіт»), а також має 4 спеціальні розділи «Побудова всебічної системи макропруденційного управління», «Міжнародний досвід визначення бази ціноутворення кредитних ставок», «Центральний банк і ринок облігацій», «Особливості та вплив змін у міжнародних платіжних балансах».

Основні положення:

Цей звіт майже повністю продовжує попередні формулювання, зроблені на засіданнях Політбюро, засіданнях з монетарної політики за перший квартал тощо, вважаючи, що поточна економіка «сильний старт, краще за очікуваннями», і далі планує «точне та ефективне впровадження помірно м’яккої монетарної політики, підвищення її передбачуваності, гнучкості та цілеспрямованості»; водночас є багато нових змін, зосереджені на двох аспектах: по-перше, у політичних інструментах — замість «гнучкого та ефективного застосування інструментів зниження обов’язкових резервів та зниження ставок» тепер використовується формулювання «гнучке застосування різних інструментів монетарної політики», а «зниження обов’язкових резервів та ставок» видалено, що вказує на зменшення ймовірності короткострокового зниження обов’язкових резервів і ставок; по-друге, додано акцент на «краще узгодження внутрішніх і зовнішніх обставин», з особливою увагою до «зміцнення стійкості валютного ринку» та ризиків «імпортної інфляції». У цьому розділі також є багато додаткової інформації: розділ 1 систематично описує «систему макропруденційного управління» в Китаї, включаючи «всеохоплююче значення» та основні ідеї щодо «швидшого побудови такої системи»; розділ 4 аналізує «особливості та вплив змін у міжнародних платіжних балансах» за останні роки. Надалі наголошується, що: монетарна політика залишається м’якою, але Національний банк продовжить діяти обережно, враховуючи короткострокову сильну зовнішню підтримку експорту, ймовірність повного зниження ставок значно зменшується, структурні інструменти стануть основним напрямком політики, з особливим акцентом на темпи кредитування у другому кварталі та структурні аспекти. Конкретно виділяються 6 сигналів:

Сигнал 1: Національний банк продовжує обережно-оптимістичний погляд на світову економіку, зазначаючи, що «стійкість глобальної економіки перевищує очікування», але «зростання основних економік розділяється», і наголошує на проблемах «зростаючих геополітичних ризиків», «викликів у міжнародній торгівлі», «фінансової стійкості». Щодо внутрішньої економіки, Нацбанк також залишається оптимістичним, вважаючи, що економіка «має сильний старт, краще за очікуваннями», і «зміцнює сприятливі умови для стабільного зростання», але підкреслює, що «економічний розвиток все ще стикається з ризиками та викликами».

Щодо глобальної економіки: Нацбанк продовжує обережно-оптимістичний погляд, вважаючи, що «стійкість глобальної економіки перевищує очікування», але «зростання основних економік розділяється». США демонструють «збереження стійкості економіки у першому кварталі», але економіка Європейського Союзу «зростає нижче за очікування», Японія — зростання у річному вимірі, але «експорт зазнає тиску». Нацбанк попереджає, що глобальна економіка все ще стикається з низкою ризиків: по-перше, «зростаючі геополітичні ризики», що впливають на ціни на енергоносії та фінансові ринки, з подальшою передачею через ланцюги постачання та впливом на сільське господарство і виробництво; по-друге, «недостатня визначеність у політиці США щодо тарифів», що створює виклики для міжнародної торгівлі; по-третє, «рівень глобального боргу досяг історичних максимумів», особливо у розвинених країнах, що викликає занепокоєння щодо «фінансової стійкості»; по-четверте, «тиск на фінансові ринки», зокрема, «високі рівні оцінки акцій».

Щодо внутрішньої економіки: Нацбанк залишається оптимістичним, наголошуючи, що «зміцнення стабільного зростання економіки залишається достатньо сприятливим», з трьома основними опорами: по-перше, «економіка демонструє покращення, зростає якість розвитку», по-друге, «ефективний попит відновлюється, три рушії зростання працюють у гармонії», по-третє, «макроекономічна політика стає більш активною, ефективність політики зростає». Водночас, підкреслює, що «економіка все ще стикається з ризиками та викликами»: у світі — «зростання економіки слабшає, геополітичні ризики зростають, з’являються шоки пропозиції та імпортна інфляція», у країні — «старі проблеми та нові виклики у розвитку та трансформації, важливі завдання з переходу до нових двигунів зростання залишаються актуальними, конфлікт між попитом і пропозицією залишається». Тому потрібно «підвищувати стійкість економіки, зміцнювати основи розвитку, посилювати стабільність і розширювати відкритість».

Сигнал 2: Щодо глобальної інфляції, Нацбанк вважає, що «інфляційний тиск посилюється», і зазначає, що «зростання тарифів США все ще передається у ціни, ускладнюється шоками пропозиції на нафту», а «подальша динаміка інфляції залишається під питанням». Щодо внутрішньої інфляції, Нацбанк підкреслює, що за підтримки «більш активної та цілеспрямованої макрополітики», а також «постійної оптимізації ринкової конкуренції», основні цінові індикатори «показують помірне зростання», але потрібно уважно стежити за «впливом зовнішньої імпортної інфляції на внутрішню економіку».

Щодо глобальної інфляції: Нацбанк зазначає, що «інфляційний тиск посилюється», посилаючись на дані про те, що інфляція у США досягла майже двохрічного максимуму, у Європейському Союзі у березні HICP перевищив 2%, у Великій Британії та Японії — зростання CPI. Також наголошує, що «зростання тарифів США та шоки пропозиції на нафту все ще передаються у ціни», і «подальша динаміка інфляції залишається під питанням».

Щодо внутрішньої інфляції: Нацбанк підкреслює, що «економіка демонструє хороші стартові показники», «ефективний попит поступово відновлюється, реальний сектор має стабільний попит і пропозицію, конкуренція на ринку покращується», що створює «міцну основу для зростання цін». Водночас, наголошує, що «останнім часом події на Близькому Сході викликали зростання цін на нафту та деякі товари», що може вплинути на інфляцію, але потрібно уважно стежити за «впливом зовнішньої імпортної інфляції».

Сигнал 3: Монетарна політика майже повністю повторює формулювання попередніх засідань Політбюро та перших квартальних засідань з монетарної політики, знову наголошуючи на «точному та ефективному впровадженні помірно м’якої монетарної політики», «забезпеченні стабільного зростання економіки та помірного зростання цін», «контролі за силою, темпами та часом впровадження політики», «підвищенні передбачуваності та гнучкості політики». Також є деякі зміни, зокрема, у структурних інструментах — замість «гнучкого та ефективного застосування інструментів зниження обов’язкових резервів і ставок» тепер використовується формулювання «гнучке застосування різних інструментів монетарної політики», що зменшує ймовірність короткострокового зниження ставок і резервів; додано акцент на «краще узгодження внутрішніх і зовнішніх обставин», що, ймовірно, стосується валютного курсу та імпортної інфляції.

По-перше, формулювання щодо монетарної політики залишаються майже без змін, з наголосом на «точне та ефективне впровадження помірно м’якої політики», «забезпечення стабільного зростання та помірного зростання цін», «контроль за силою, темпами та часом впровадження», «підвищення передбачуваності та гнучкості». Стосовно структурних інструментів — продовжують наголошувати на «подальшому вдосконаленні механізмів фінансових «п’яти статей», побудові багаторівневої системи фінансових послуг, підтримці розширення внутрішнього попиту, інновацій у технологіях, підтримці малих і середніх підприємств».

По-друге, у політичних операціях — «гнучке та ефективне застосування інструментів зниження обов’язкових резервів і ставок» замінено на «гнучке застосування різних інструментів монетарної політики», що зменшує ймовірність короткострокового зниження ставок і резервів. Враховуючи, що ринок міжбанківського кредитування залишається досить ліквідним, необхідність у зниженні резервів зменшується; щодо зниження ставок — підтримка економіки через сильний експорт і фіскальні заходи зменшує потребу у зниженні ставок, тому структурні інструменти стануть пріоритетом.

По-третє, додано акцент на «краще узгодження внутрішніх і зовнішніх обставин», що, ймовірно, стосується валютного курсу та імпортної інфляції: з початку року юань зміцнів унаслідок «потоку валютних операцій підприємств» та слабкості долара, Нацбанк підкреслює необхідність «комплексних заходів для зміцнення стійкості валютного ринку та стабілізації очікувань», а щодо імпортної інфляції — наголошує на «пильності».

Сигнал 4: У першому кварталі середньозважена ставка за кредитами зросла незначно, головним чином через підвищення ставок за цінними паперами, тоді як ставки за корпоративними кредитами залишаються на рекордно низькому рівні, а ставки за іпотечними кредитами — без змін.

Звіт зазначає: середньозважена ставка за новими кредитами у березні становила 3.23%, що на 0.09 п.п. вище за кінцевий показник попереднього року, причому ставка за цінними паперами — 1.46%, що на 0.32 п.п. вище за попередній рівень, і є головним чинником зростання; ставка за корпоративними кредитами — 3.05%, що на 0.06 п.п. нижче за попередній рівень, і є рекордно низькою; ставка за іпотечними кредитами — 3.06%, без змін.

Сигнал 5: Розділ 1 систематично описує «систему макропруденційного управління» в Китаї, включаючи «всеохоплююче значення» та основні ідеї щодо «швидшого побудови такої системи». Вона має чотири рівні: 1) краще охоплення зв’язків між макроекономікою та фінансовими ризиками; 2) краще охоплення ключових секторів фінансового ринку та діяльності; 3) краще охоплення системно важливих фінансових установ; 4) краще охоплення зовнішніх ризиків у глобальній економіці та фінансових ринках. Наступний етап передбачає прискорення побудови такої системи через чотири основні напрями: посилення координації «двох опор» регулювання; удосконалення механізмів макропруденційного управління; зміцнення системи моніторингу та оцінки; розширення інструментарію політики.

Сигнал 6: Розділ 4 аналізує «особливості та вплив змін у міжнародних платіжних балансах», зазначаючи, що «сальдо поточного рахунку залишається у межах розумних рівнів», і «перетворюється у зовнішні інвестиції у фінансовий рахунок», що сприяє «збереженню балансу у міжнародних платіжних балансах». Основні моменти: стабільне зростання поточного рахунку, з основними драйверами — зростання товарної торгівлі (загальний обсяг експорту та імпорту за останні 5 років зріс на 47%) та стабільний розвиток сервісної торгівлі (у 2025 році обсяг перевищить 1 трлн доларів, зростання на 44% з 2021). Зовнішні інвестиції, що виникають із поточного рахунку, швидко зростають, іноземний капітал у Китай стабільний. Загалом, зміни у міжнародних платіжних балансах відображають високоякісний розвиток внутрішньої економіки та розширення відкритості, і у майбутньому баланс має зберігатися.

Джерело: Спостереження Хун Юань

Ризики та застереження

Ринок має ризики, інвестиції — обережність. Цей документ не є інвестиційною рекомендацією і не враховує особливих цілей, фінансового стану або потреб конкретного користувача. Користувачі мають самостійно оцінити відповідність рекомендацій їхнім обставинам. За інвестиції відповідальність несе сам.