Інфляційна "ядерна бомба" сьогодні ввечері вибухне! Чи може CPI США побити рекорд за майже три роки?

Білий день у Києві о 20:30, інвестори світових фінансових ринків, можливо, стануть свідками найжорстокішого набору макроекономічних даних США з моменту конфлікту між Іраном і США — оприлюднення даних про інфляцію у квітні. Очікується, що дані про споживчі ціни (CPI) США за квітень покажуть найвищий рівень з останніх трьох років. Це стане серйозним викликом як для інвесторів, так і для посадовців Федеральної резервної системи.

За даними опитування економістів у ЗМІ, медіанна прогнозна величина зростання індексу споживчих цін (CPI) у квітні становитиме 3,7%, попереднє значення — 3,3%. Це головним чином зумовлено тривалим впливом нафтової кризи на споживчий сектор, а також очікуваним значним зростанням квітневого CPI у порівнянні з попереднім місяцем — на 0,6%.

Якщо прогноз виявиться правильним, це стане найвищим з початку осені 2023 року рівнем річного зростання CPI. Вилучаючи ціни на енергоносії та продукти харчування, так званий базовий CPI, за прогнозами, також зросте до 2,7%, що є новим максимумом з вересня минулого року, зростаючи на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем.

Нижче наведено зведення прогнозів галузевих аналітичних установ щодо місячного зростання CPI у квітні. Як показано на графіку, діапазон прогнозів у цілому коливається від 0,4% до 0,8%.

Чи змінюється тенденція з “деінфляції” на “високий пік 2022 року”?

Керівник досліджень AI Macro Nexus у 22V Research Jordi Visser зазначив, що цей звіт “може бути не лише підтвердженням ще одних тривожних даних про інфляцію”. Він вважає, що тенденції останніх двох місяців більше нагадують повторення масштабного спалаху інфляції у 2022 році, а не ту “деінфляційну” історію, яку раніше наполегливо просували ринки.

Насправді, раніше ринок схилявся до думки, що поточне зростання цін є тимчасовим явищем, викликаним війною з Іраном. Хоча деривативи для хеджування ризиків інфляції досягли найвищих рівнів з жовтня 2025 року, їх поведінка залишалася стриманою. Трейдери ф’ючерсів переважно очікують, що посадовці ФРС залишать ставки без змін або піднімуть їх, поки шторм інфляції не мине.

Проте, “надмірно гарячий” звіт про CPI може кардинально змінити очікування. Хоча раніше інфляція у США повільно наближалася до цілі ФРС у 2%, конфлікт на Близькому Сході безперечно змінив цю ситуацію, і навіть базові ціни без урахування продуктів харчування та енергоносіїв починають зростати.

Visser зазначив, що постійне зростання індексів транспорту та зберігання свідчить про поширення цінових ударів із енергетичного сектору. “Хоча нафту не можна вважати єдиним фактором, вона є головною причиною погіршення ситуації. І наразі Перська затока ще закрита,” — сказав він, — “Це не якась миттєва інфляційна паніка. Коли витрати на транспортування, зберігання та поповнення запасів одночасно зростають, це і є теперішній стан речей.”

З найпрямішої точки зору, подальше зростання CPI, ймовірно, викликане зростанням цін на енергоносії. За даними Американської автомобільної асоціації (AAA), станом на цей понеділок середня ціна на бензин у США становила 4,52 долара за галон, що на 44% більше, ніж торік.

Вплив зростання цін на паливо може також поширитися на подорожі: за даними Kayak, у тиждень з 27 квітня середня ціна авіаквитків у США становила 365 доларів, що вище за 346 доларів на початку війни. Міжнародні квитки подорожчали ще більше — з 805 доларів у березні до приблизно 1100 доларів за останніми даними.

Тим часом, через зростання цін на дизельне паливо, зростання енергетичних рахунків може зрештою спричинити підвищення цін на продукти харчування у США, хоча найочевидніший вплив на харчові продукти може проявитися з часом.

“Безперервний конфлікт у Близькому Сході тримає ціни на енергоносії на високому рівні, що починає більш явно впливати на інфляцію в інших сферах,” — написали економісти під керівництвом Тома Порцеллі, головного економіста Wells Fargo.

Очікується, що сьогоднішній звіт також покаже, що базова інфляція без урахування коливань цін на продукти харчування та енергоносії зросте на 2,7% у річному вимірі. Це вище за 2,6% у березні і є новим максимумом з вересня минулого року. Економісти вважають, що базові ціни краще відображають траєкторію інфляції, оскільки ціни на продукти харчування та бензин можуть коливатися через погодні умови та інші фактори, не пов’язані з інфляцією.

Стійкий інфляційний тиск головним чином походить від товарів із ланцюгами постачання, таких як мікросхеми, процесори тощо. Очікується, що ціни на комп’ютери та периферійне обладнання залишаться під тиском зростання.

Варто звернути увагу, що у квітневих даних CPI може бути присутнім разовий особливий фактор, який додатково підвищить показники базової інфляції. Цей фактор пов’язаний із минулорічним осіннім простоєм уряду, що спричинив пропуски у даних, і з коригуванням індексу орендної плати та орендної плати власників житла. Barclays зазначає, що ця корекція може одноразово підняти базову інфляцію приблизно на 0,1%, тоді як Goldman Sachs прогнозує підвищення на 0,5% у цій категорії.

Goldman Sachs: ключові моменти у звіті CPI цієї ночі

Goldman Sachs у своєму прогнозі щодо CPI зазначає, що у квітні базовий CPI зросте на 0,31% (округлено — до 0,3%, що відповідає ринковим очікуванням), а річне зростання становитиме 2,67% (так само — 2,7%). Загалом, очікується, що індекс CPI зросте на 0,58% (прогноз — 0,6%), що головним чином зумовлено зростанням цін на продукти харчування (+0,3%) і значним підвищенням цін на енергоносії (+4,6%), причому зростання цін на енергоносії переважно відображає підвищення цін на бензин із початку конфлікту з Іраном. Річний CPI прогнозується на рівні 3,68%, що відповідає ринковим очікуванням — 3,7%.

Крім того, Goldman Sachs виділяє чотири ключові тренди у своїй прогнозній доповіді:

① Житло. Очікується, що ціни у секторі житла суттєво прискоряться — зростання орендної плати (OER) становитиме 0,50%, а орендної плати — 0,44% — що свідчить про зменшення похибки у рівні індексу через пропуски даних під час урядового простою. Оскільки структура вибірки передбачає шестимісячний цикл, дані за квітень будуть враховуватися з урахуванням двомісячного зростання, оскільки у жовтні 2026 року вони будуть порівнюватися з даними за квітень 2025 року.

② Туристичні послуги. Goldman Sachs прогнозує значне зростання інфляції у секторі туристичних послуг, частково через передачу цін із зростання цін на нафту з початку конфлікту. Очікується, що ціни на авіаквитки зростуть на 3% — головним чином через різке підвищення цін на авіаційне паливо — тоді як ціни на готелі залишаться без змін, що відображає сигнали з альтернативних цінових даних.

③ Автомобілі. Очікується, що інфляція у секторі автомобілів буде коливатися: ціни на б/у автомобілі знизяться на 0,4% за сигналами з аукціонів, тоді як ціни на нові автомобілі зростуть на 0,1% через незначне зменшення стимулів для продажу нових авто; ціни на автострахування піднімуться на 0,4%, що відображає зростання страхових внесків.

④ Медичне страхування. У квітневому CPI буде враховано напіврічні дані щодо медичного страхування. Очікується, що ця категорія продовжить демонструвати приблизно 1,5% місячного зниження у наступних шести звітах. Оскільки у PCE індексі медичне страхування використовує інші джерела даних, це навряд чи суттєво вплине на інфляцію у PCE.

Goldman Sachs зазначає, що інші частини звіту, ймовірно, покажуть, що мита створюють зростаючий тиск на найбільш постраждалі категорії (наприклад, розваги), що підвищить базову інфляцію на 0,04%. Їхній прогноз співпадає з очікуваннями щодо місячного зростання базової PCE на 0,26%, що відображає низький ваговий внесок орендної плати та OER.

Майбутнє. Очікується, що мита й надалі поступово підвищуватимуть місячну інфляцію. Високі ціни на нафту триматимуть енергетичні ціни на високому рівні, що сприятиме зростанню базової інфляції. Goldman Sachs прогнозує, що у найближчі місяці місячне зростання CPI становитиме близько 0,2%, але якщо нестабільність на нафтовому ринку та зростання цін триватиме довше за очікуване, ризики зростання інфляції зростуть.

Як вплине найважливіша інфляційна статистика на ринок?

На засіданні ФРС у квітні три члени (Хармак, Кашкалі та Логан) проголосували проти додавання будь-яких м’яких сигналів у заяву, вважаючи, що ризики інфляції вже достатньо високі. Вони вважають, що ФРС має залишити всі можливі опції відкритими, включаючи тривале утримання ставок без змін або їх підвищення, а не посилення політики стимулювання.

Деякі аналітики вважають, що це може бути сигналом для майбутнього голови ФРС Кевіна Воша, який раніше підтримував зниження ставок і жорсткішу політику щодо балансу активів. Ще одним важливим моментом у квітневій заяві стала зміна формулювання щодо інфляції: фраза “рівень інфляції залишається відносно високим” була замінена на “на високому рівні”, що було пов’язано з недавнім зростанням цін на енергоносії у світі і вважається більш яструбим сигналом.

З політичної точки зору, Jordi Visser із 22V Research вважає, що ФРС перебуває у “дуже делікатному становищі”. З одного боку, високий рівень інфляції та стабільний ринок праці вказують на можливість підвищення ставок; з іншого — фінансовий стан США (боргові проблеми) погіршується.

Він зазначає, що “це вже не класична боротьба між ФРС і інфляцією, а боротьба між контролем інфляції, тиском на погашення боргів і політичним тиском на збереження стимулів”. Він додав, що бажання Воша знизити ставки може спричинити період інфляційного економічного буму до кінця року. Водночас, ринок має бути готовий до іншого сценарію: якщо Вош не зможе просувати свою політику стимулювання, ФРС може бути змушена підвищити ставки.

Руководитель стратегії ставок у Bank of America Марк Кабана у своєму звіті зазначив, що попередній цикл підвищення ставок — після пандемії, коли інфляція зросла — спричинив падіння S&P 500 на 25%, і цей сценарій може повторитися.

Він додав, що ринок недооцінює ризики підвищення ставок. “Порівняно з післяпандемічним періодом, будь-яке реальне підвищення ставок зараз буде значно меншим,” — написав Кабана, — “і ми побоюємося, що якщо ФРС підвищить ставки для охолодження економіки та уповільнення зростання, ризикові активи можуть зазнати негативних наслідків.”

Ось як JPMorgan оцінює можливі сценарії ринкових рухів залежно від різних результатів CPI цієї ночі:

5.0% ймовірність: місячне зростання базового CPI понад 0,45%; індекс S&P 500 знизиться на 1,25% — 2,0%;

25.0% ймовірність: зростання CPI від 0,40% до 0,45%; S&P 500 знизиться на 0,25% — 1,0%;

40.0% ймовірність: зростання CPI від 0,35% до 0,40%; коливання індексу в межах ±0,5%;

25.0% ймовірність: зростання CPI від 0,30% до 0,35%; S&P 500 підніметься на 0,75% — 1,25%;

5.0% ймовірність: зростання CPI менше 0,30%; S&P 500 підніметься на 1,0% — 1,5%;

Морган зазначає, що “хоча основна увага зосереджена на нафтових цінах через протоку Голдмурза, враховуючи тісний зв’язок між базовою інфляцією, доларом і доходністю облігацій, ринок більше зосереджений на базовій інфляції. Крім того, оскільки ФРС вважає, що цінові шоки на енергоресурсах є тимчасовими, це ще більше підсилює увагу до базової інфляції.”

Морган підкреслює, що у цілому, у квітні ціна на бензин може зрости на 11,6% у порівнянні з попереднім місяцем, що підштовхне місячне зростання CPI вище 0,5%. Що стосується базової інфляції, то останні дані щодо цін на житло та б/у автомобілі свідчать, що деякі сегменти можуть частково компенсувати зростання витрат у інших сферах. У майбутньому, з урахуванням можливого підвищення цін компаніями через витрати або паливні надбавки, важливо стежити за тенденціями інфляції. Інакше кажучи, поточне зростання інфляції можна ігнорувати, але якщо до червня вона залишатиметься високою, ринок обов’язково відреагує негативно, наприклад, зростанням доходності облігацій.