OpenAI та Anthropic напередодні IPO одночасно очистили таблиці акцій, оголосивши, що всі передачі акцій без письмової згоди є недійсними, включаючи частки SPV, токенізовані права та форвардні контракти. Юристи у сфері крипто підкреслюють, що недійсні угоди юридично «ніколи не відбувалися», продавці можуть зберегти акції та кошти.

Ця подія найсильніше вдарила по правовій основі ончейн-транзакцій перед IPO. За останні два роки кілька платформ через токенізовані частки або структури SPV дозволяли роздрібним інвесторам опосередковано володіти акціями таких гігантів AI, як OpenAI та Anthropic, їхня оцінка сягнула десятків мільярдів доларів. Тепер обидві компанії прямо оголосили ці угоди недійсними, що означає, що багато токенізованих прав можуть стати нікчемними.
Глибша проблема полягає в тому, що наратив про «токенізацію всього» у криптовалютному ринку занадто оптимістичний. Законність токенізованих цінних паперів залежить від базової правової системи, а не від смарт-контрактів. Коли емітенти відмовляються визнавати ончейн-права, так званий «ліквідність» — це лише ілюзія.
Це не ізольована подія. Раніше вже виникали суперечки через відмову емітентів визнавати токенізовані акції. Але масштаб OpenAI та Anthropic (загальна оцінка майже 2 трильйони доларів) і час їхнього IPO роблять цю заборону знаковою — вона посилає ринку чіткий сигнал: інфраструктура для відповідності регуляторним вимогам на Уолл-стріт ще не готова до ончейн-передIPO.
Ризик у тому, що багато інвесторів, які володіють цими токенізованими правами, можуть втратити все. Ширше ж наслідки — у тому, що нарратив про RWA-токенізацію, зокрема «акціонізацію», зазнає кризи довіри. Якщо навіть найвідоміші AI-компанії не визнають ончейн-права, наскільки ймовірно, що інші компанії підуть цим шляхом?
Звісно, є й думки, що це стимулює більш відповідний шлях токенізації, наприклад, через реєстрацію SEC або регульовані альтернативні торгові системи. Але короткостроково, оцінювальний бульбашка ончейн-передIPO починає луснути.
Для звичайних інвесторів важливо пам’ятати: не всі активи, що з’являються ончейн, мають юридичну визначеність. Поки інфраструктура на Уолл-стріт не буде повністю налагоджена, «власність» на токенізовані права може залишитися лише паперовою.