Цінна: Очікується, що протягом наступних двох місяців річні темпи зростання PPI та CPI залишатимуться зростаючими.

Китайська компанія коментарі щодо цінових даних за квітень 2026 року стверджують, що у квітні індекс виробничих цін (PPI) зріс на 1,7% у порівнянні з попереднім місяцем, а річний приріст збільшився з 0,5% до 2,8%, перевищивши очікування. Це головним чином зумовлено високою концентрацією цінових зростань у енергетичному та хімічному секторі. Індекс споживчих цін (CPI) у квітні підвищився на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем, що є сильнішим за сезонний тренд, а річний приріст також знову зріс з 1,0% до 1,2%, переважно через зростання цін на енергоносії та попит на поїздки під час свят. В перспективі, враховуючи тривалі переговори між США та Іраном, міжнародна ціна на нафту ймовірно залишатиметься високою з коливаннями, а передача цінових шоків від нафтових цін має затримку. Очікується, що у найближчі два місяці річний приріст PPI та CPI залишатиметься зростаючим. Однак, у цій фазі відновлення цін на виробничому боці спостерігається явна структурна диференціація: зростання цін на верхньому рівні значно перевищує нижній. В умовах слабкого кінцевого споживчого попиту інфляція, викликана зростанням витрат на імпорт, ймовірно, триватиме і тискатиме на прибутки секторів середнього та нижнього рівнів.

Весь текст нижче

Китайська компанія: Виявлення структурних ознак інфляції — коментарі щодо цінових даних за квітень 2026 року

У квітні індекс виробничих цін (PPI) зріс на 1,7% у порівнянні з попереднім місяцем, а річний приріст збільшився з 0,5% до 2,8%, перевищивши очікування. Це головним чином зумовлено високою концентрацією цінових зростань у енергетичному та хімічному секторі. Індекс споживчих цін (CPI) у квітні підвищився на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем, що є сильнішим за сезонний тренд, а річний приріст також знову зріс з 1,0% до 1,2%, переважно через зростання цін на енергоносії та попит на поїздки під час свят. В перспективі, враховуючи тривалі переговори між США та Іраном, міжнародна ціна на нафту ймовірно залишатиметься високою з коливаннями, а передача цінових шоків від нафтових цін має затримку. Очікується, що у найближчі два місяці річний приріст PPI і CPI залишатиметься зростаючим. Однак, у цій фазі відновлення цін на виробничому боці спостерігається явна структурна диференціація: зростання цін на верхньому рівні значно перевищує нижній. В умовах слабкого кінцевого споживчого попиту інфляція, викликана зростанням витрат на імпорт, ймовірно, триватиме і тискатиме на прибутки секторів середнього та нижнього рівнів.

1. Підвищення PPI вище очікувань через високий внесок енергетичного сектору

У квітні річний приріст PPI збільшився з 0,5% до 2,8%, а місячний — на 1,7%, що значно перевищує попередній місяць і результати прогнозів на основі PMI та індексів цін на сировину. Ми вважаємо, що це пов’язано з високою концентрацією внеску окремих секторів у зростання PPI. Історично, коли внесок у місячний приріст PPI з боку видобувної та верхньої ланки виробництва був високим, прогнозовані значення на основі PMI часто відхилялися від фактичних. Це пояснюється тим, що індекс PMI є дифузійним індикатором, що відображає розподіл цінових змін, і при сильних зростаннях у кількох секторах прогнозні значення можуть значно відрізнятися від реальності.

Цього разу значний внесок у перевищення очікувань зробили енергетичні галузі. Зокрема, у квітні ціни на нафту і газ зросли відповідно на 18,5% і 16,4%, на нафто- і вугільну промисловість — на 8,3%, хімічну сировину та вироби — на 5,6%, а виробництво каучуку і пластмас — на 1,7%. Ми оцінюємо, що ці п’ять секторів енергетики та хімії разом сприяли приблизно 1,5 п.п. з 1,7% місячного зростання PPI.

Крім того, відновлення попиту на штучний інтелект (AI) і вугільну промисловість також сприяє покращенню PPI. Зростання попиту на обчислювальні ресурси AI, прискорення електрифікації промисловості призвели до зростання цін на оптову виробництво оптових кабелів на 22,5%, зростання цін на зовнішні запам’ятовуючі пристрої та компоненти — на 3,2%, а ціни на добування і обробку кольорових металів — на 3,0% і 0,2%. Водночас, унаслідок енергетичних шоків і заміщення попиту, попит на електроенергію та вугілля для промисловості зріс, що сприяло зростанню цін на вугільну промисловість на 1,9%. Внесок у місячний приріст PPI від секторів електроніки, металургії та вугільної промисловості становить близько 0,1 п.п.

Інші 30 секторів внесли у місячний приріст PPI лише близько 0,1 п.п., що підкреслює структурний характер зростання. Різниця між річним приростом виробничих і споживчих товарів зменшилася з 2,3 п.п. до 4,8 п.п. Це свідчить про те, що у період високих цін на нафту, слабкого попиту і низької цінової еластичності частина секторів, таких як виробництво неметалевих мінералів і енергопостачання, зазнає зниження прибутковості.

2. Річний приріст CPI злегка зростає через енергетичні та сервісні ціни, продукти харчування тягнуть вниз

У квітні CPI зріс на 1,2%, що на 0,2 п.п. більше за попередній місяць, головним чином через зростання цін на енергоносії та послуги під час свят. За нашими оцінками, внесок цін на бензин і послуги у зростання CPI становить відповідно 0,45 п.п. і 0,23 п.п., тоді як ціни на продукти харчування залишаються слабкими і знижують CPI на 0,33 п.п. У місячному вимірі індекс зріс на 0,3%, що перевищує середнє значення за останні десять років (-0,04%).

Ціни на енергоносії суттєво вплинули на інфляцію. Внаслідок високих цін на нафту внутрішні ціни на бензин зросли на 12,6% у місячному вимірі, а у річному — на 19,3% (з 3,8%), що додало близько 0,56 п.п. до річного CPI, що є головним драйвером зростання.

Ціни на продукти харчування знизилися у порівнянні з минулим місяцем: свинина — на 5,7% (проти середнього за 10 років -3,4%), а у річному вимірі — на 15,2% (з 11,5%). Овочі подешевшали на 6,4% у місячному вимірі (проти середнього -5,4%), а у річному — зросли на 4,9% минулого місяця і знизилися на 0,5%. Фрукти подешевшали на 2,3% у місячному вимірі (проти середнього -0,2%), а у річному — зросли на 4,0% і знизилися на 1,0%. В цілому, ці продукти зменшили річний CPI на 0,07, 0,10 і 0,10 п.п. відповідно.

Ядро CPI у річному вимірі зросло з 1,0% до 1,1%, підтримане зростанням попиту на послуги під час свят. Послуги, зокрема, у зв’язку з святами Ціньмін і “П’ятих днів”, подорожчали на 3,7%, що додало близько 0,13 п.п. до CPI. Вартість медичних і освітніх послуг зросла відповідно на 3,4% і 0,5%, що сприяло зростанню інфляції у секторі послуг. Вартість побутової техніки зросла на 2,6%, а комунікаційних пристроїв — на 4,2%, що пов’язано з підвищенням попиту на зберігання даних через AI. Водночас, ціни на транспортні засоби знизилися на 1,2%. Ціни на золото на внутрішньому ринку знизилися з 65,8% до 46,9% у річному вимірі. Внески у зростання або зниження ядра CPI становлять близько 0,06 і 0,05 п.п. відповідно, тоді як ціни на золото знижують його на 0,08 п.п.

3. Вплив високих нафтових цін на різні галузі та затримки у передачі цінових шоків

В майбутньому, враховуючи коливання цін на нафту через періодичні переговори США і Ірану, очікується, що ціна залишатиметься високою, а передача цінових шоків — з затримкою. У найближчі два місяці річний приріст PPI і CPI ймовірно зростатиме, а точка перелому у PPI залежатиме від відкриття морських шляхів. Водночас, слід враховувати, що високі ціни на нафту негативно впливають на прибутковість секторів із слабким попитом, що може посилити тиск на середні та нижні рівні секторів через зростання витрат.

(Джерело: Caixin)