Звіт Goldman Sachs: надприбутки від AI-чипів спричиняють стрімке зростання поточного рахунку Тайваню до 20% ВВП, що змусить центральний банк підвищити ставки

Голден Сакс прогнозує, що бум експорту AI-чипів підвищить торговий баланс Тайваню до понад 20% ВВП, а Південна Корея також перевищить 10%, встановивши нові історичні рекорди для обох країн, і створить тиск на їхні центральні банки щодо підвищення ставок.
(Попередній огляд: Голден Сакс попереджає: індекс S&P 500 впаде нижче критичної позначки 6725, що може спричинити тиск на CTA-фонди з хеджуванням, які наступного тижня продадуть активів на 40 мільярдів доларів)
(Додатковий контекст: Голден Сакс приєднується до заявки на ETF з доходністю від біткоїна, стратегія колл «жертвує зростанням заради премії», конкуренція на Уолл-стріт у крипто-сфері посилюється)

Зміст статті

Перемикач

• Прибутки від обчислювальної потужності
• Побічні ефекти прибутків
• Азіатська K-форма диференціації

Торговий баланс Тайваню може у цьому році перевищити 20% ВВП. Ця цифра наведена дослідницькою командою Голден Сакс у звіті на тему «Суперприбутки, викликані AI».

Ключове твердження у звіті одне: експортування AI-чипів не лише підвищує ВВП двох країн, а й змушує центральні банки підвищувати ставки.

Прибутки від обчислювальної потужності

Звіт Голден Сакс зазначає, що торговий баланс Південної Кореї та Тайваню (загальний чистий обсяг зовнішньої торгівлі, послуг та інвестиційних доходів країни) стрімко зростає через експорт AI-чипів. У прогнозі йдеться, що цього року торговий баланс Тайваню перевищить 20% ВВП, а Південна Корея — понад 10%, обидва рекорди.

Голден Сакс називає цю тенденцію «AI-супернадходженням» (AI super surplus). За її рушієм — глобальні потреби у будівництві AI-інфраструктури: дата-центри, сервери, карти обчислювальної потужності та пам’ятеві чипи. Samsung, SK Hynix у Південній Кореї та TSMC у Тайвані — ключові бенефіціари цієї ланцюжка постачань.

Аналізатор Голден Сакс Ендрю Тілтон у звіті зазначає, що це найсильніший технологічний цикл у історії для Південної Кореї та Тайваню. Навіть попри високу залежність обох країн від імпорту енергоносіїв із Близького Сходу, розширення торгового балансу цю залежність здатне компенсувати.

Що стосується зростання, Голден Сакс прогнозує, що ВВП Тайваню у 2026 році зросте майже на 10%, що вище за 8,7% минулого року; Південна Корея очікує значного відновлення з 1% минулого року до 2,5%.

Побічні ефекти прибутків

Проблема у тому, що торговий баланс несе не лише позитивні наслідки.

Дослідження Голден Сакс прогнозує, що зростання торгового балансу спричинить посилення валютних курсів двох країн, що створить тиск на їхні центральні банки щодо підвищення ставок. Голден Сакс наразі прогнозує, що Південна Корея підвищить ставки двічі у третьому та четвертому кварталах по 25 базисних пунктів; Тайвань — один раз у другому та четвертому кварталах по 12,5 базисних пунктів.

Підвищення ставок означає зростання вартості позик, що теоретично зменшить споживчий попит і інвестиції бізнесу. Для країн, орієнтованих на експорт, підвищення ставок може додатково підсилити національні валюти, роблячи експортні товари дорожчими на світовому ринку. Це структурна дилема: сильний експорт AI призводить до зміцнення валюти, що ускладнює центральним банкам підтримувати низькі ставки, а підприємства — отримувати фінансування.

Тілтон зазначає, що ця тенденція, ймовірно, триватиме, хоча геополітична ситуація та енергопостачання залишаються невизначеними факторами. Базовий сценарій Голден Сакс передбачає, що цикл будівництва глобальної AI-інфраструктури триватиме щонайменше до 2027 року, і попит на чипи збережеться високим у цих двох країнах.

Азіатська K-форма диференціації

У звіті Голден Сакс є ще одна концепція, яку варто окремо розглянути: «K-форма диференціації».

У макроекономіці K-форма означає, що після одного шоку різні групи йдуть у протилежні напрямки: одна — вгору, інша — вниз, утворюючи форму літери K. Голден Сакс застосовує цю ідею до регіонального рівня Азії: через експорт AI-чипів Південна Корея та Тайвань прискорюють зростання, тоді як інші основні економіки Азії, зокрема країни Південно-Східної Азії, що залежать від виробництва та традиційного експорту, стикаються з різними тисками на зростання.

За повідомленням Bloomberg, ця диференціація не випадкова. Концентрація ланцюжка постачань AI надзвичайно висока: найсучасніші логічні чипи майже всі виробляє TSMC, а високопродуктивна пам’ять (HBM) — SK Hynix і Samsung. Інші азіатські країни займають у цій ланцюжку значно менше місця, ніж Тайвань і Південна Корея.

Отже, глобальний попит на AI-обчислювальні потужності не розподіляється рівномірно між усіма країнами-експортерами Азії, а зосереджений у двох країнах із вже створеними фабриками та технологічними бар’єрами. Це зосередження у майбутньому посилюватиме різницю між Тайванем, Південною Кореєю та їхніми сусідами.

Тайваньські TSMC і SK Hynix — не просто компанії, а ключові змінні у макроекономічних даних двох країн. Коли обсяг їхнього експорту здатен змінити рішення центрального банку щодо ставок, вплив AI вже виходить за межі технологій.