Великий короткий продаж Беррі попереджає, що співвідношення ціна-прибуток NASDAQ становить 43 рази «ставка на падіння напівпровідників на 30%»: як за кілька хвилин до автокатастрофи, схоже на майбутню бульбашку .com

«Велика коротка» інвестор Майкл Б’юрі 8 травня на Substack «Cassandra Unchained» попередив, що співвідношення ціни до прибутку індексу Nasdaq 100 вже досягло 43, що значно перевищує його вважану ним розумну межу у 30. Крім того, індекс напівпровідників Філадельфії з початку березня виріс майже на 70%; Б’юрі порівнює поточну ситуацію з «останніми кількома хвилинами перед трагічною автомобільною аварією», у той же день S&P 500 встановив історичний рекорд, що створює особливий контраст. Якщо його пророкування справдиться, BTC, який тісно пов’язаний з високими технологіями, може опинитися під тиском через кореляцію.
(Передісторія: «Велика коротка» Б’юрі вийшов із усіх акцій GameStop, різко критикуючи покупку eBay за 560 мільярдів доларів як «занадто високий рівень левериджу та недостатню забезпеченість відсотками»)
(Додатковий контекст: «Велика коротка» — сам Б’юрі мовчав два роки, але знову попереджає про бульбашку: іноді найкраща стратегія — не брати участь)

Зміст статті

Перемикач

• Показник 43, співвідношення ціни до прибутку, завищена оцінка прибутків на Уолл-стріт на 50%
• Вісь центру — акції напівпровідників: SOX виріс майже на 70% за три місяці
• Конкретні позиції Б’юрі: опціони на SOXX та короткі позиції на Palantir на мільярди доларів
• Сам він каже: не коротіть акції
• Що станеться з криптовалютами, якщо бульбашка лусне?

8 травня S&P 500 знову встановив історичний рекорд, і ринок святкував — у той самий день головний герой «Великої коротки», відомий інвестор Майкл Б’юрі, зробив попередження у своєму платному Substack «Cassandra Unchained»: технологічні акції стрімко зростають «параболічно», наближаючись до недосяжних вершин, і ситуація нагадує передрікання краху інтернет-бульбашки. Він порівнює поточний стан із «останніми кількома хвилинами перед трагічною автомобільною аварією». Після широкого висвітлення Bloomberg 11 травня ця стаття стала однією з найпомітніших попереджень цього тижня.

Показник 43, співвідношення ціни до прибутку, завищена оцінка прибутків на Уолл-стріт на 50%

За оцінками Б’юрі, співвідношення ціни до прибутку Nasdaq 100 становить приблизно 43, що значно перевищує його «розумну межу» у 30. Він зазначає, що корінь цього бульбашкового оцінювання — у тому, що «Уолл-стріт завищує прогнози прибутків для найшвидше зростаючих і найвищооцінюваних компаній на 50%». Іншими словами, очікування прибутків від акцій з концепцією штучного інтелекту вже серйозно віддалилися від реальності, і коли почнеться сезон звітів, швидкість переоцінки може бути набагато більшою, ніж очікують багато. Тим часом, Shiller CAPE показник 8 травня досяг 40.1, наближаючись до рівня вершини дот-ком бульбашки 2000 року, і історично такі високі значення траплялися лише кілька разів.

Вісь центру — акції напівпровідників: SOX виріс майже на 70% за три місяці

Б’юрі особливо підкреслює «параболічний» характер останнього зростання акцій напівпровідників. Індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) з дна 30 березня до 8 травня виріс приблизно на 67.95%, досягши максимуму в 11,776.74 пунктів за один день; за останній місяць — зросли на 38.57%, а за рік — на 164.97%. Це зростання очолювали компанії Nvidia, TSMC та інші акції, пов’язані з концепцією штучного інтелекту, але Б’юрі вважає, що саме така швидка вертикальна стрімкість є найбільш тривожною — вона нагадує поведінку Nasdaq наприкінці 1999–2000 років, коли бульбашка досягла піку.

Конкретні позиції Б’юрі: опціони на SOXX та короткі позиції на Palantir на мільярди доларів

Попередження не обмежується словами — Б’юрі вже створив відповідні позиції. Він купив опціони пут (продажу) на iShares Semiconductor ETF (SOXX), що мають термін до січня 2027 року, з ціною виконання значно нижчою за поточну, ставлячи ставку на зниження ETF напівпровідників приблизно на 30% від поточного максимуму. Одночасно він зберігає близько 1 мільярда доларів у коротких позиціях на Palantir (PLTR), маючи пут-опціони з ціною виконання $100 до грудня 2026 року та з ціною $50 — до червня 2027 року. Варто зазначити, що ще у квітні Б’юрі висунув концепцію «Anthropic Displacement», вважаючи, що компанія Anthropic з її продуктом Claude швидко витісняє Palantir із ринку корпоративних рішень — це один із ключових факторів, що підсилює його ставку на падіння PLTR.

Сам він каже: не коротіть акції

Парадокс у тому, що Б’юрі одночасно попереджає інвесторів — не коротіть акції. Він пояснює, що вартість пут-опціонів висока, а визначити точний момент вершини бульбашки дуже складно, і швидке входження може призвести до значних втрат через неправильний таймінг (так званий «викрут»). Його стратегія — використовувати довгострокові пут-опціони, щоб мати достатньо часу чекати реалізації реальності ринку, а не ставити на короткостроковий момент. Це означає, що навіть якщо його прогноз вірний, перед тим, як бульбашка лусне, він може зазнати втрат через «згасання опціонів».

Що станеться з криптовалютами, якщо бульбашка лусне?

Ця попередження має значення не лише для інвесторів на фондовому ринку. За останні два роки ковзне співвідношення 30-денної ковзної кореляції між Біткоїном і Nasdaq 100 часто перевищувало 0.7, що свідчить про майже синхронну поведінку обох активів у контексті ризик-апетиту. Якщо пророкування Б’юрі справдиться і технологічні акції впадуть першими, найпрямішим ланцюговим ефектом стане зниження ризикостійкості інституційних інвесторів, що призведе до масового зняття коштів із криптовалют, створюючи тиск на ліквідність BTC і ETH. Однак протилежний сценарій також важливий: якщо Nasdaq знизиться більше, ніж очікується, і це змусить ФРС повернутися до політики зниження ставок або навіть екстреного зниження, історія показує, що криптовалюти зазвичай швидко відновлюються після відновлення ліквідності. Різниця між цими двома сценаріями полягає у тому, наскільки швидко бульбашка лусне, щоб центральний банк не міг залишитися байдужим. На цій стадії попередження Б’юрі нагадує криптоінвесторам: коли історії про штучний інтелект і оцінки на блокчейні все ще тісно переплетені, ризик бульбашки на фондовому ринку ніколи не був далеким шумом.