Розбір фінансового звіту Circle: спад прибутків від відсоткових ставок USDC готується до наступної великої стратегії

Доходи не відповідають очікуванням, але ці деталі випромінюють оптимістичний сигнал.

Автор: Азума, Odaily Planet Daily

Перед відкриттям торгів у США 11 травня, емітент стабільних монет Circle офіційно опублікував фінансовий звіт за перший квартал 2026 року.

Звітні дані показують, що загальний дохід і резервний дохід Circle за перший квартал склав 694 мільйони доларів, що трохи менше за ринкові очікування у 715 мільйонів доларів; EPS становить 0,21 долара, що вище за очікування ринку у 0,18 долара; скоригований EBITDA — 151 мільйон доларів, зростання на 24%; чистий прибуток — 55 мільйонів доларів, що на 15% менше порівняно з минулим роком.

Після публікації звіту CRCL зазнав значних коливань перед відкриттям торгів, з майже 6% зростання, яке поступово згладилося під час торгів. До 22:00 CRCL на американських біржах ще раз суттєво знизився, але потім швидко повернувся до зростання, тимчасово становивши 115,74 долара, з внутрішньоденним зростанням 2,52%.

Аналіз ключових даних

Як показано у фінансовому звіті, у цьому кварталі загальний дохід і резервний дохід Circle склав 694 мільйони доларів, що на 20% більше порівняно з минулим роком, але перервало попередню тенденцію зростання (5,79 мільярда ➡, 6,58 мільярда ➡, 7,4 мільярда ➡, 7,7 мільярда ➡, 6,94 мільярда ), і не досягло ринкових очікувань.

Circle пояснює уповільнення зростання доходів зниженням ставки резервного доходу (Reserve Return Rate). 10 грудня 2025 року Федеральна резервна система знизила цільовий діапазон федеральних фондів на 25 базисних пунктів до 3,5%-3,75%, що зменшило доходність резервних активів Circle, переважно у вигляді державних облігацій США.

Однак, за умов слабкого зростання доходів, цей фінансовий звіт все ж містить деякі позитивні локальні дані.

По-перше, інші доходи (Other Revenue), окрім резервного доходу (Reserve Income), досягли нового максимуму — 42 мільйони доларів, демонструючи послідовне зростання кілька кварталів поспіль (21 мільйон ➡, 24 мільйони ➡, 29 мільйонів ➡, 37 мільйонів ➡, 42 мільйони доларів).

Це свідчить про дедалі більшу диверсифікацію джерел доходу Circle, оскільки платформа, API-інструменти та платіжні продукти вже приносять реальний бізнес-доход, зменшуючи залежність від процентних доходів.

Ще один важливий показник — Margin RLDC, тобто прибутковість після вирахування витрат на розподіл, що відображає рівень прибутковості основного бізнесу після витрат на розподіл і вважається одним із найважливіших показників прибутковості Circle. У цьому кварталі Margin RLDC склав 41%, що є четвертим поспіль кварталом зростання (36% ➡, 39% ➡, 40% ➡, 41%), що свідчить про більш ефективний контроль витрат на розподіл.

Розглянемо витрати. Витрати на розподіл і транзакції (Distribution and Transaction Costs) залишаються найбільшими витратами Circle, у цьому кварталі вони склали 405 мільйонів доларів, що на 17% більше порівняно з минулим роком. Ці витрати переважно пов’язані з контрактом на розподіл USDC із Coinbase, який закінчується у серпні цього року, і подальше його продовження (залежно від змін у розподілі) матиме значний вплив на витрати та прибутки Circle у майбутньому.

Крім витрат на розподіл, загальні операційні витрати (Total Operating Expenses) зросли з 138 мільйонів доларів минулого року до 242 мільйонів доларів, що на 76% більше. Основне зростання припадає на витрати на компенсацію (Compensation expenses), які зросли з 75,62 мільйонів до 138 мільйонів доларів, майже подвоївшись — пояснення Circle полягає у витратах на акціонерний пакет після IPO (Stock-based compensation) та відповідних податках.

Через зростання витрат операційний прибуток цього кварталу знизився з 92,94 мільйонів до 45 мільйонів доларів; чистий прибуток, що належить акціонерам, зменшився з 64,79 мільйонів до 55,25 мільйонів доларів; прибуток на акцію (EPS) становить 0,23 долара, розведений — 0,21 долара.

Інші операційні показники

Крім основних фінансових даних, Circle у звіті за перший квартал розкрив кілька операційних досягнень.

Найважливішим з них є, що обсяг обігу USDC на кінець кварталу досяг 77 мільярдів монет, що на 28% більше порівняно з минулим роком, а також обсяг транзакцій USDC у мережі за перший квартал склав приголомшливі 21,5 трильйонів доларів, що на 263% більше. Аналіз даних Visa Onchain Analytics показує, що частка USDC у загальному обсязі стабільних монет у мережі становить 63%.

Значне зростання обсягів транзакцій значно випереджає зростання обігу, що означає, що кожна монета USDC у мережі активно використовується — вона не просто зберігається у гаманцях, а активно застосовується для платежів, DeFi, міжнародних розрахунків тощо.

Ще один важливий аспект — Circle також оголосила, що її платіжна мережа Arc Network завершила попередню продажу токенів ARC на суму 222 мільйони доларів, з оцінкою у 3 мільярди доларів, а інвестори включають a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI та інші відомі інституції. У white paper, опублікованому сьогодні, зазначено, що 60% токенів буде розподілено для екосистеми (продаж токенів, підтримка розробників, зростання мережі); 25% — для Circle (розробка протоколу, стейкінг і управління); 15% — для довгострокових резервів (стратегічна гнучкість і економічна стабільність).

Крім того, Circle оцінює річний обсяг транзакцій своєї платіжної мережі Circle Payments Network (на основі даних за 30 днів станом на 31 березня) у 8,3 мільярда доларів; у квітні Circle запустила продукт “Managed Payments” для розширення платіжних сервісів, що дозволяє фінансовим установам запускати стабільно-валютні платежі без необхідності самостійного управління цифровими активами.

Щоб підготуватися до майбутнього бізнесу, керованого AI-агентами, Circle також оголосила про запуск Agent Stack — набір інфраструктурних сервісів і інструментів для економіки AI-агентів, що забезпечує швидкі, недорогі фінансові послуги для автономних AI-агентів. Співзасновник і генеральний директор Circle Джеремі Аллэрі висловився так: “З попереднім продажем ARC, потенціалом Arc Network і запуском Agent Stack ми створюємо надійну інфраструктуру для економічних активностей, орієнтованих на AI, і більш програмовної інтернет-фінансової системи.”

Новий стратегічний курс Circle

На тлі макроекономічної ситуації, коли високі відсоткові дивіденди знижуються (Вош, який очолив Федеральний резерв, просуває політику “зниження ставок + скорочення балансу”), Circle явно не бажає бути цілком залежною від політики Федерального резерву щодо ставок, і його стратегія поступово зосереджується на диверсифікації доходів, не пов’язаних із відсотками.

Згідно з деталями цього квартального звіту, після запуску CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network тощо, мета Circle вже не обмежується статусом “емітента стабільних монет”, а прагне зробити USDC базовою мережею долара у цифрову епоху. У цьому новому бачення, клієнтська база Circle вже не обмежується біржами або крипто-ентузіастами, а розширюється на міжнародні платежі, корпоративні розрахунки і навіть економіку AI-агентів.

Амбіції Circle очевидні: перетворити USDC із “статичного резервного активу” у “рухливу економічну кровотоку”. Можливо, саме цим і є головна стратегія, яку Circle прагне реалізувати.