Нещодавно я переглянув дані щодо оновлення Ethereum Shanghai і хочу поділитися деякими цікавими спостереженнями. Тоді перед оновленням усі найбільше боялися, що хвиля зняття застави спричинить обвал цін, але зараз видно, що це питання не таке вже й просте.

Спершу цифри. Перед оновленням на блоці Beacon було близько 562 000 валідаторів, які застейкали понад 18 мільйонів ETH, середній валідатор тримав 34,01 ETH. Розподіл застейканих ETH був дуже нерівномірним, з яких децентралізовані протоколи для ліквідності займали 33,3% ринку, а найбільший гравець Lido контролював 93,78% ринку ліквідного застейкування, застейкавши понад 5,67 мільйонів ETH. Також участь брали кілька великих бірж, які обробили понад 4 мільйони ETH.

Цікаво, що тоді лише 28,7% валідаторів були прибутковими, а 71,3% — збитковими. Це означає, що справжніх мотивів для негайного зняття і продажу було небагато, оскільки більшість валідаторів були у збитку.

Щодо впливу часу оновлення Ethereum Shanghai, тоді були передбачення кількох сценаріїв. У найгіршому випадку щоденний тиск на продаж міг сягати 284 000 ETH, що становить 5,27% від обсягу торгів за 24 години. Але враховуючи ліквідність, розподіл прибутків і нове застейкування, реальний тиск міг бути лише близько 59 000 ETH, що становить 1,1% від обсягу торгів. Різниця досить велика.

Що саме змінилося в оновленні? Найважливішим є покращення EIP-4895, яке дозволяє валідаторам нарешті знімати застейкані ETH і накопичені нагороди. Раніше Beacon Chain був одностороннім — зайшов і не вийдеш. Після оновлення з’явилися два способи зняття: часткове зняття — знімати нагороди понад 32 ETH, при цьому валідатор продовжує підтверджувати; і повне зняття — повністю виходити з застейку.

З технічної точки зору, є кілька обмежень, які варто враховувати. Повністю зняти застейковані ETH можна щодня максимум 1800 валідаторів, що відповідає 57 600 ETH. Що стосується зняття прибутків, оскільки тут немає черги, теоретично щодня можна зняти доходи 115 200 валідаторів. Цей дизайн фактично балансуватиме ринковий вплив.

З точки зору розподілу застейкування, 53,7% застейканих ETH вже отримали ліквідність через протоколи ліквідності, такі як stETH, bETH та інші похідні активи. Ці користувачі вже давно можуть торгувати на ринку, тому після зняття застави тиск на продаж не має бути таким великим. Насправді, варто звернути увагу на 46,3% нерозподіленого застейку.

Тоді висновок був такий: у короткостроковій перспективі (перші п’ять днів після оновлення) можливі значні коливання, але довгостроково не варто сильно хвилюватися. Адже стимул до нових застейкувань зростає, особливо після запуску функції зняття застави, і більше людей готові долучатися до застейкування. Поглядаючи назад, цей висновок виявився правильним. Основними ризиками під час оновлення були маніпуляції ринком і панічні настрої.