«Новий покоління ШІ» після нового раунду фінансування оцінка перевищила 20 мільярдів доларів! Темна сторона Місяця прискорює захоплення капіталу, скільки ще триватиме вікно на вторинному ринку

Наші (chinatimes.net.cn) журналіст Ши Фейюєтт Пекінський репортаж

Механізм капіталу темної сторони місяця працює на повну швидкість. 7 травня офіційно оголосила компанія Huafeng Capital, що темна сторона місяця нещодавно завершила новий раунд фінансування приблизно на 2 мільярди доларів США, після чого оцінка компанії перевищила 20 мільярдів доларів. За півроку ця компанія зібрала понад 3,9 мільярдів доларів США, загальний обсяг фінансування перевищив 37,6 мільярдів юанів, ставши найбільш фінансованою компанією у сфері великих моделей у країні, і нещодавно з’явилися чутки про підготовку до IPO. Початок цієї хвилі капітальних дій збігається з часом зміни посади Чжан Ютун, яка вперше з’явилася публічно у грудні минулого року як президент темної сторони місяця, відповідальна за загальну стратегію та комерціалізацію.

Проте, незалежно від того, чи йдеться про часті раунди фінансування, чи про підготовку до виходу на біржу, всі ознаки вказують на один і той самий сигнал: темна сторона місяця починає нервувати. Зі входом у капітальний ринок таких компаній, як Zhizhuo та MiniMax, які здобули значну ринкову капіталізацію, а також з новинами про фінансування DeepSeek і активний рух Starry Sky до IPO, у цій галузі приховано жорсткий ризик — зробити крок уперед означає потенційно зменшити простір для зростання оцінки. На щастя, останні дані про комерціалізацію темної сторони місяця досить оптимістичні. Наступне питання — хто зможе зайняти наступне вікно для виходу на ринок великих AI-моделей.

Інтенсивне залучення капіталу

Цей раунд фінансування темної сторони місяця очолила Meituan Dragon Pearl, у ньому брали участь Waterwood Capital, China Mobile, CPE Yuanfeng та інші, а Huafeng Capital виступила фінансовим радником частини покупців цієї угоди.

Найбільшу увагу привернуло входження China Mobile, і зовнішні аналітики надали цьому особливого значення. Однак, за словами засновника Sunfu Capital Лі Міншуна, інвестиції China Mobile у темну сторону місяця не є настільки особливими, як їх уявляють, а скоріше відображають зміни у структурі LP на первинному ринку. Крім того, він зазначив у коментарі для «Hua Xia Times», що раніше темна сторона місяця отримувала фінансування від платформних капіталів, таких як Alibaba та Tencent, а залучення державного капіталу, такого як China Mobile, допомагає збалансувати структуру акціонерів, що є раціональним розподілом капіталу.

За даними Tianyancha, станом на сьогодні, з моменту заснування темної сторони місяця компанія пройшла 7 раундів фінансування, у яких брали участь Alibaba, Tencent, Meituan, Xiaohongshu, Sequoia China, ZhenFund та інші. Останні три раунди фінансування відбулися за останні півроку — у грудні 2025 року, лютому 2026-го та травні 2026-го.

Однак, перед цим, у грудні 2025 року, у темної сторони місяця був період більш ніж рік без нових раундів фінансування, що, можливо, пов’язано зі змінами у ринковій структурі великих моделей та загальним станом інвестицій у галузі.

Перед виходом на ринок у 2024 році, до появи DeepSeek, темна сторона місяця була однією з яскравих зірок у сегменті великих моделей, з високою активністю користувачів і відвідуваністю, компанія витрачала великі кошти на маркетинг для захоплення ринку, але раптово DeepSeek, з’явившись із «нульовим» маркетингом, завдяки своїй продуктивності здійснила феноменальне поширення. Після цього вплив темної сторони місяця на ринку почав знижуватися.

Крім того, у першій половині 2025 року лише Zhizhuo отримала кілька раундів фінансування серед «шести малих тигрів AI», інші компанії не повідомляли про нові раунди. Тоді деякі експерти в галузі аналізували, що інтерес до великих моделей у первинному ринку зменшився, і інвестиції у застосунки AI стали найпопулярнішими.

Зміна сталася у грудні минулого року, можливо, через зміну посади співзасновниці Чжан Ютун у темній стороні місяця. Тоді вона вперше виступила як президент компанії на важливій події, відповідаючи за загальну стратегію та комерціалізацію.

На шляху фінансування темної сторони місяця, Чжан Ютун, яка раніше була керівним партнером у Jinsha River Venture Capital, відіграла важливу роль як досвідчений інвестор. Тому у 2024 році засновник темної сторони місяця Ян Чжилин запросив її приєднатися до компанії. Він писав, що у нього мало досвіду у фінансуванні, тоді як Чжан Ютун зробила значний внесок у бізнес, стратегію та кілька раундів фінансування.

Дійсно, за короткий період у півроку, темна сторона місяця провела три раунди фінансування, і її оцінка значно зросла. Нещодавно з’явилися повідомлення, що компанія розглядає можливість виходу на Гонконгську біржу на ранніх стадіях, ведуться переговори з China International Capital Corporation та Goldman Sachs щодо IPO, і обговорення тривають. Журналісти «Hua Xia Times» запитали у компанії про цю інформацію, але станом на час публікації відповіді не отримано.

Можливий потенціал оцінки

Здатність темної сторони місяця за півроку залучити три значних раунди фінансування та значне зростання оцінки тісно пов’язані з її продуктами.

Ринок великих моделей швидко змінюєся, минулого року темна сторона місяця відмовилася від маркетингу для кінцевих споживачів і провела стратегічну переорієнтацію, у липні запустила Kimi K2, відновивши репутацію та популярність, а нещодавно випустила та відкрила код Kimi K2.6, що отримала хороші відгуки.

За даними «AI Product Ranking» від 8 травня, у внутрішньому рейтингу за квітень цього року, DeepSeek з місячним трафіком 486 мільйонів залишився лідером у країні, за ним йдуть Nano AI Search (222 мільйони), Doubao (162 мільйони), Qianwen (44,24 мільйони), Kimi (43,69 мільйони), формуючи другий ешелон. Лі Міншун зазначив, що версія Kimi K2.6 значно покращила можливості програмування, додатково зміцнивши свої позиції у сегменті довгих текстів і «преміальних моделей», що безумовно підсилює продукт і відкриває нові ринкові можливості.

Крім того, Лі Міншун підкреслив, що за останні півроку боротьба темної сторони на капітальному ринку багато в чому залежить від зовнішніх факторів. Він зазначив, що після виходу Zhizhuo та MiniMax на ринок їх ринкова капіталізація зросла до 2000-4000 мільярдів гонконгських доларів, тоді як оцінка темної сторони місяця приблизно 140 мільярдів юанів, і має значний потенціал для зростання.

З моменту виходу на біржу п’ять місяців тому, ціна акцій Zhizhuo та її ринкова капіталізація постійно зростають, станом на 8 травня їх капіталізація досягла 411,5 мільярдів гонконгських доларів; ринкова капіталізація MiniMax у березні цього року перевищила 380 мільярдів гонконгських доларів, хоча останнім часом спостерігається значне падіння, і наразі вона тримається вище 200 мільярдів.

Однак, без сумніву, успіх Zhizhuo та MiniMax у виході на біржу не лише дає надію на високі оцінки великих моделей, а й створює тиск на компанії, що ще не вийшли на ринок, зокрема на темну сторону місяця. Раніше експерти зазначали, що капітальна логіка у нових технологічних сегментах завжди базується на принципі «хто перший, той і отримує», і компанії, що першими виходять на біржу, можуть повністю захопити ринкові вигоди, тоді як інші можуть навіть не встигнути вийти, і навіть якщо зможуть, їхній додатковий потенціал залишиться невеликим.

Крім двох уже успішно вийшлих компаній, DeepSeek нещодавно повідомила про переговори щодо першого раунду фінансування з оцінкою до 45 мільярдів доларів, а Starry Sky також нібито готується до виходу на Гонконгську біржу. За кількістю та темпами конкуренти активно наздоганяють.

За словами Лі Міншуна, якщо темна сторона місяця успішно вийде на біржу, її потенціал зростання оцінки залежить від двох зовнішніх факторів: по-перше, чи зможе американський ринок, де оцінки OpenAI та Anthropic тримаються високими або навіть зростають; по-друге, чи не знизиться ціна акцій компаній, що вже вийшли на Гонконг, — Zhizhuo та MiniMax. «Якщо обидва ринки залишаться стабільними, оцінка темної сторони місяця, ймовірно, ще зросте, і шанс становить близько 70-80%».

На щастя, процес комерціалізації темної сторони місяця прискорюється. Huafeng Capital повідомила, що завдяки оновленням моделей, річний регулярний дохід (ARR) компанії вже перевищив 200 мільйонів доларів у квітні, а доходи від підписки та API швидко зростають.

Редактор: Хуан Сінлі Головний редактор: Хань Фен