Ця безглузда заборгованість у 1,5 мільярда доларів, я недавно ще раз переглянув судові документи, і чесно кажучи, вона виявилася ще темнішою, ніж я думав.

23 червня команда ліквідації FTX офіційно відхилила позов Three Arrows Capital на 1,53 мільярда доларів у суді. Здається, проста юридична дія, але за цим стоїть історія, яка могла б стати голлівудським блокбастером.

Спершу скажу про три ключові ролі у цій історії.

SBF — не потрібно багато говорити, ця "геніальна" особа з вибуховою зачіскою і шортами, колись була описана медіа як наступник J.P. Morgan, а тепер? 25 років ув'язнення. Його колишня дівчина, Caroline Ellison, згодом виступила свідком-обвинувачення, розкривши справжню сутність шахрайства.

Далі — засновники Three Arrows Capital, Su Zhu і Kyle. Ці двоє відомі у криптосфері своєю радикальністю і багатомільярдним левериджем, їх вважали за еталон "суперциклу", але коли ринок повернувся, почалася глобальна паніка. Один був заарештований у Сінгапурі, інший — у Дубаї, ховаючись.

Останній — Джон Рей III, ліквідатор FTX. Ця людина раніше займалася банкрутством Enron і прямо сказав: "За понад сорок років кар'єри я ніколи не бачив такої повної втрати контролю компанії".

Вершиною історії став червень 2022 року. Крах Terra/LUNA спричинив цунамі, і першим постраждав саме Three Arrows, що з левериджем і боргами врізалося у айсберг. А через кілька місяців, здавалося б, непохитний FTX також вибухнув зсередини.

Ось у чому проблема. FTX стверджує, що Three Arrows порушили умови договору, але вони просто закрили позиції згідно з правилами. Однак у цьому твердженні є прогалини. Коли ліквідатори Three Arrows отримали через судові процедури дані про торгівлю FTX, вони виявили, що за два короткі дні активи на рахунках Three Arrows на суму 1,53 мільярда доларів майже зникли.

Спочатку Three Arrows намагалися вимагати лише 120 мільйонів, але згодом збільшили до 1,53 мільярда. Чому? Тому що FTX затягувала з наданням ключових даних. Головний суддя навіть визнав, що причина затримки у тому, що FTX сама спричинила цю затримку. Це рішення дуже важливе, оскільки воно натякає: якщо операції FTX були чесними, чому вони так наполегливо їх приховували?

Де ж правда? Я вважаю, що ключовим є Alameda Research. Саме в тиждень, коли FTX почав ліквідацію Three Arrows через "недостатність маржі", Alameda зазнала катастрофічних збитків через крах Terra. Всі великі кредитори почали масово вимагати повернення боргів, і Alameda ледве трималася.

Caroline на суді тремтячим голосом сказала відповідь: SBF дозволив їй відкрити "таємний задній хід" і "позичити" десятки мільярдів доларів із клієнтських коштів FTX для погашення боргів Alameda. Звіт компанії Nansen ще більш прямий — Alameda відправила FTX активів на суму близько 4 мільярдів доларів у токенах FTT. Обмінюючи власну платформу на реальні гроші клієнтів — це був справжній хіт.

Отже, слова SBF у медіа про "готовність робити погані угоди для стабілізації ситуації" тепер здаються жартом. Він не рятував ринок, а намагався врятувати свою імперію. Ліквідація такого великого конкурента, як Three Arrows, давала йому дві переваги: швидко отримати необхідну ліквідність і закрити великий ризик у ринку, щоб стабілізувати ситуацію.

Це не просто дотримання правил — це наче тонучий, що тягне за собою іншого.

Я постійно думав, що ця суперечка — це переробка фінансової кризи 2008 року. У чому був первинний гріх Lehman Brothers? У неспроможності ізоляції клієнтських активів. А у FTX? Вся система шахрайства побудована на тому, що клієнтські активи і власні кошти Alameda змішалися. Це катастрофічна помилка у перенесенні ризиків, яка перетворила клієнтів із власників активів у беззаставних кредиторів.

Хаос у ліквідації схожий. Банкрутство Lehman коштувало трильйонів доларів і тривало роками. Зараз FTX потрапив у таку ж ситуацію — непрозора структура, відсутність записів, важко оцінити цифрові активи.

Загалом, цей конфлікт із 1,53 мільярдами доларів — це не просто юридична справа, а відкритий бій за виживання. Three Arrows Capital — справжній жадібний і безрозсудний гравець, що підпалив себе, граючи з вогнем. Але й FTX не є безвинним виконавцем правил — це хворий організм, який вже перетворився на ракову пухлину, і через жертви він намагається приховати свою хворобу.

Зомлілий гравець, що бореться з маскою шахрая, у цьому безправному, дикому криптосвіті, де немає правил, відбувається остання кровопролитна битва.

Рішення суду у Делавері, можливо, встановить прецедент для майбутніх банкрутств. Але для цієї молодої галузі вже давно написано вирок: коли система позбавлена сильного регулювання і прозорих записів, і коли гасло "довіряй, але перевіряй" перетворюється на сліпу віру у кількох великих гравців, тут немає героїв — лише хижаки з різними обличчями.

Жадібність людської природи ніколи не змінюється. Битва FTX і Three Arrows — це лише переробка сотень історій про жадібність на Уолл-стріт за останні сто років, але у криптовалюті.