Останнім часом я задумався над одним питанням: чому інституційні інвестори заробляють на арбітражі ставок фінансування до краю, а роздрібні інвестори часто бачать, але не можуть отримати? За цим стоїть досить цікава логіка.

Спершу поговоримо про безстрокові контракти. Вони не мають дати поставки, а прив’язані до ціни спотового ринку через механізм фінансування. Простими словами: коли бичачий тренд дуже сильний і ціна контракту завищена, довгі платять коротким, щоб знизити температуру; навпаки, коли короткі дуже сильні — теж так само. Цей платіж і є ставкою фінансування, яка зазвичай розраховується кожні 8 годин.

Я використаю орендну плату як метафору, щоб було ясніше. Якщо орендарів занадто багато і орендна плата зростає, орендарі починають давати хабара орендодавцю, щоб знизити ціну. По суті, ставка фінансування — це механізм саморегуляції ринку, який заохочує сторону, що створює дисбаланс, і карає ту, що його викликає.

Як же на цьому заробляти? Основна логіка досить проста. Припустимо, ставка фінансування позитивна — тоді ви відкриваєте коротку позицію в контракті і одночасно купуєте спотовий актив, щоб зафіксувати ризики з обох боків. Якщо ціна спотового зростає, коротка позиція втрачає, але ви отримуєте плату за фінансування від довгих — і таким чином заробляєте. Також є арбітраж між біржами і між різними криптовалютами — складність зростає, але ідея залишається та сама.

Але тут виникає велика проблема. Інституційні гравці використовують алгоритми з мілісекундною швидкістю для сканування десятків тисяч пар фінансування по всьому ринку, тоді як роздрібні інвестори здебільшого дивляться лише на кілька основних монет за допомогою інструментів. Системи ризик-менеджменту інституційних здатні автоматично коригувати позиції в екстремальних ситуаціях, тоді як у роздрібних — швидкість реакції низька і легко зробити помилку. Іноді різниця у прибутковості арбітражу між інституціями і роздрібом може сягати кількох разів.

Хоча між інституціями й існує конкуренція, через різницю у стратегіях і фокусі на різних монетах, всі можуть непогано виживати. Оцінка загального арбітражного потенціалу перевищує сотні мільярдів доларів, і з ростом платформ деривативів ця цифра зростає. Річна дохідність від арбітражу ставок фінансування зазвичай коливається в межах 15-50%, вона не вибухова, але стабільна.

Для роздрібних інвесторів участь у цьому арбітражі — це здебільшого низький дохід із високими витратами на навчання і ризиками, тому співвідношення ризик/доходність не дуже вигідне. Замість сліпо слідувати за трендами, краще опосередковано брати участь через інституційні продукти управління капіталом. Адже арбітраж ставок фінансування — це один із небагатьох «стійких» доходів на ринку криптовалют, і різниця тут полягає не у розумінні, а у технологіях, витратах і системах ризик-менеджменту. Вважайте це як стабілізуючий елемент у портфелі — спокійно заробляйте, і для консервативних інвесторів це саме правильний підхід.