Щойно я дізнався про щось, що давно назрівало в колах криптовалютного права, і чесно кажучи, чим більше деталей з’являється, тим більш д dystопічним виглядає цей весь сагу про LUNA у ретроспективі.

Отже, ось у чому справа — пам’ятаєте травень 2022 року, коли зникло 40 мільярдів доларів за 72 години? Ми всі спостерігали, як UST обвалився з $1 до майже нічого, LUNA з $116 до зникнення, а мільйони роздрібних інвесторів були повністю зруйновані. Історія, яку нам подали, була простою: алгоритмічна стабільна монета До Квона мала фатальні недоліки, система обвалилася під власною вагою, класичний урок криптоіндустрії.

Виявляється, що це могла бути лише половина історії.

Раніше цього року ліквідатор Terraform Labs подав позов проти Jane Street — і якщо ви не знаєте, хто вони, то це фактично найсекретніша і найприбутковіша кількісна торговельна фірма на Уолл-стріт. Ми говоримо про компанію, яка обробляє приблизно 24% ринку ETF у США, заробила 20,5 мільярдів доларів чистого торговельного доходу у 2024 році і лише за один квартал отримала 10,1 мільярда. Ці хлопці працюють у 45 країнах на понад 200 торгових майданчиках. Така фірма, яка повністю тримається поза увагою медіа, але тихо формує глобальні ринки.

Ось де стає цікаво. У позові стверджується, що співробітник на ім’я Брайс Претт — який раніше працював у Terraform, а потім приєднався до Jane Street — створив приватний чат під назвою «Таємниця Брайса». Через цей канал Jane Street нібито отримала попередню інформацію, що Terraform має тихо зняти $150 мільйонів у UST із пулу ліквідності Curve. Інформацію, яка ще не була оголошена публічно.

О 17:44 7 травня 2022 року, всього за 10 хвилин після того, як Terraform зробила цей знімок, гаманець, пов’язаний із Jane Street, зняв $85 мільйонів UST — найбільшу одиночну транзакцію в історії пулу. Вони мали цю інформацію першими. Вони діяли першими. Вони вийшли першими.

Через два дні UST уже був на рівні $0,80. Обвал був очевидним. Поки решта ринку починала панікувати, Претт написав команді Terraform, що Jane Street може «купити Luna за значною знижкою». Заробляти на обвалі, поки звичайні інвестори ще тримають свої пакети.

Позов називає співзасновника Jane Street Роберта Граніері та співробітника Майкла Хуана разом із Преттом, посилаючись на Закон про товарні біржі, Закон про цінні папери, шахрайство та несправедливе збагачення. Вони вимагають відшкодування збитків і повернення прибутків. Відповідь Jane Street? Вони назвали це «відчайдушним позовом» і вказали, що До Квон і керівництво Terraform здійснили «більярдний шахрайство» — що технічно є правдою. До Квон визнав свою провину і отримав 15 років, Terraform заплатив штраф у розмірі 4,47 мільярда доларів.

Але ось що мене особливо вразило: обидві тези можуть бути правдою одночасно. Так, алгоритмічна стабільна монета мала фатальні структурні недоліки. Так, До Квон вчинив шахрайство. Але також — чи хтось із внутрішньою інформацією тихо евакуювався перед тим, як стіна обвалиться, — це зовсім інше питання.

Але стає ще темніше. За кілька місяців до позову Jane Street, той самий ліквідатор подав позов проти Jump Trading — ще однієї гігантської торговельної фірми — на $4 мільярди. Обвинувачення? У травні 2021 року, коли UST почав втрачати прив’язку, Jump таємно купила UST на $20 мільйонів, щоб стабілізувати його. Ринок вірив у історію, що алгоритм самовідновлюється. Terraform уникнула регуляторного тиску. А Jump? Вони отримали понад 61 мільйон токенів LUNA по $0,40 кожен, коли ринкова ціна була близько $90. Це 99% знижки. Коли вони зрештою продали, отримали приблизно $1,28 мільярда прибутку, згідно з позовом.

Під час фінального обвалу в травні 2022 року Luna Foundation Guard переказала майже 50 000 біткоїнів — близько $1,5 мільярда — Jump без письмового договору. У позові зазначено, що невідомо, чи збагатилася Jump ще більше через цю транзакцію. Співзасновник Jump і їхній президент криптовалютної компанії сотні разів посилалися на П’яту поправку, коли SEC допитувала їх. Дочірня компанія Jump у 2024 році врегулювала справу з SEC на $123 мільйони за «введення в оману інвесторів».

І ось що з’єднує все це: згідно з власним позовом Jane Street, частина їхньої «недоступної приватної інформації» надходила через канали Jump. Ці два випадки не ізольовані — вони пов’язані.

Що мене найбільше вразило — це те, що в той самий день, коли став відомий позов Jane Street, дослідник on-chain ZachXBT оголосив, що він розпочинає масштабне розслідування «однієї з найприбутковіших фірм у криптоіндустрії, де кілька співробітників використовували внутрішні дані для інсайдерської торгівлі протягом тривалого часу». Він не назвав імен, але цей час змусив всю спільноту криптовалютного Твіттера бути напоготові.

Загальний патерн тут — що мене справді турбує. Ми побудували цю екосистему на обіцянці децентралізації, прозорості та усунення посередників. І все ж, у найкритичніший момент обвалу ринку, ті самі асиметрії інформації, що турбували традиційні фінанси, розгорталися за сценою. Люди з внутрішньою інформацією швидко виходили, а ті без неї — руйнувалися.

Так, у Luna були фатальні конструкційні недоліки. Так, До Квон вчинив шахрайство. Але між цими двома правдою прихована ще одна: поки будівля руйнувалася, деякі вже мали сплановані виходи. Звичайний роздрібний інвестор ще оновлював екран, дивився, як падають свічки, і питався, що сталося. А інституційні гравці? Вони вже були далеко.

Це яскраве нагадування, що сама децентралізація не вирішує нерівність. Вона просто переносить її з торгових столів банків до смарт-контрактів у блокчейні, від публічної інформації до приватних групових чатів. Форма змінюється, але фундаментальна динаміка залишається: деякі мають доступ до інформації, якої інші не мають, і використовують її для своєї вигоди, коли це найважливіше.

Інцидент із Luna, можливо, — найвидиміша тріщина у цій тканині досі. Але я припускаю, що це не буде останній раз, коли ми побачимо таку повторювану модель.