Перед фінансовим звітом Bubble Mart, Deutsche Bank голосно закричала "продати": охолодження за кордоном, втома всередині країни, можливо негативний ріст за рік

Питає AI · Чому Дань Юнпінг навмисне збільшує свої позиції у Bubble Mart проти ринкової тенденції?

Відомий інвестор Дань Юнпінг активно нарощує свої позиції, що підвищує настрої на ринку, і акції Bubble Mart у п’ятницю один день зросли майже на 6%. Однак, Deutsche Bank напередодні опублікував аналітичний звіт, у якому зберігав рекомендацію «продавати» цю гігантську компанію з виробництва модних іграшок і знизив цільову ціну з 157 гонконгських доларів до 140, що все ще дає близько 14% потенціалу зниження порівняно з поточною ринковою ціною.

Дань Юнпінг у соцмережі “Сяоє” написав, що він повністю замінив свої акції China Shenhua, що займаються вугільною промисловістю, на акції Bubble Mart, і жартома додав: “Shenhua — дуже хороша компанія, і наші інвестиції принесли гарний дохід, дякую за це. У майбутньому я ще повернуся.” Це швидко викликало хвилю інтересу на ринку, і інвестиції з Півдня та роздрібні покупці почали активно купувати, ставши головним каталізатором недавнього зростання цін.

Однак аналітик Deutsche Bank Сяммі Сюй у звіті за 7 травня щодо прогнозу квартальної звітності попередив про фундаментальні проблеми Bubble Mart: міжнародні ринки продовжують слабшати порівняно з попереднім періодом, внутрішній попит на IP вичерпався, і якщо тенденція збережеться, доходи за 2026 рік можуть знизитися порівняно з попереднім роком.

Прогнози Deutsche Bank суттєво відрізняються від основних ринкових очікувань. Банк прогнозує, що чистий прибуток Bubble Mart у 2026 році становитиме 11,5 мільярдів юанів, що на 12% менше, ніж у попередньому році, і на 24% менше за очікувані 15,2 мільярда. Також прогнозується зниження річного доходу на 14% до приблизно 36,5 мільярда юанів, а чистий прибуток у період з 2026 по 2028 роки — зменшення на 16-28%.

Збільшення позицій Дань Юнпінг підвищує настрої, і ціна акцій короткостроково зростає

Основною силою, що сприяє недавньому зростанню цін на акції Bubble Mart, є постійні заяви та дії відомого інвестора Дань Юнпінга. Згідно з аналітичним звітом Deutsche Bank, він керує понад 17 мільярдами доларів США активів у американських акціях через свою компанію H&H International Investment і відомий своїм глибоким підходом до цінності та довгостроковими інвестиціями. Його позитивні висловлювання на платформі “Сяоє” мають значний вплив на роздрібних інвесторів і інвесторів із Півдня.

Згідно з аналітичним звітом, у квітні Дань Юнпінг продав значну кількість пут-опціонів на Bubble Mart з ціною виконання між 145 і 150 гонконгських доларів. Якщо всі вони будуть реалізовані, це становитиме близько 3% від загального капіталу компанії. Після закінчення терміну дії квітневих опціонів він продовжив продавати пут-опціони з ціною 155 гонконгських доларів.

7 травня він додатково оголосив про продаж інших акцій у Гонконзі і безпосередньо купив акції Bubble Mart. Ці операції сприяли подальшому притоку інвестицій із Півдня і підвищенню інтересу роздрібних інвесторів, що стало основним джерелом недавнього зростання цін.

Огляд першого кварталу: значне зниження міжнародних продажів, внутрішній ринок підтримується низькою базою

Bubble Mart планує опублікувати дані за перший квартал у середині травня і вперше провести телефонну конференцію з керівництвом. Deutsche Bank прогнозує, що загальний дохід за перший квартал становитиме близько 8,9 мільярдів юанів, що на 73% більше, ніж у попередньому році, але цей високий показник значною мірою залежить від низької бази минулого року.

За регіонами, внутрішній ринок у першому кварталі, ймовірно, виросте на 85% порівняно з попереднім роком, що зумовлено сезоном свят і низькою базою, онлайн-продажі зросли на 86%, а зростання продажів у фізичних магазинах (SSSG) — 42%. Однак, міжнародні продажі за кварталом демонструють значне зниження: Deutsche Bank очікує зменшення на 27%, з найбільшим падінням у Європі — 41%, у Північній Америці — 36%, а в Азії — близько 18%. Хоча міжнародні продажі все ще зросли приблизно на 60% у порівнянні з минулим роком, це здебільшого зумовлено дуже низькою базою першого кварталу 2025 року і не відображає реального попиту.

Deutsche Bank також зауважує, що існують розбіжності у трактуванні ринку щодо цієї телефонної конференції — деякі інвестори сприймають її як позитивний сигнал підвищення прозорості компанії, інші — як попередження про потенційний ризик зниження через затримки з публікацією операційних даних і перший досвід проведення такої конференції.

Загальний спад IP-брендів, структурне уповільнення внутрішнього ринку

Ще глибше занепокоєння викликає те, що популярність основних IP Bubble Mart у внутрішньому ринку знижується. Згідно з аналітичним звітом, “The Monsters” (Labubu) та “Twinkle Twinkle” — серії, що з’явилися нещодавно, — вже зазнали значного зниження цін на вторинному ринку. Зокрема, ціна на колаборацію Monster x Sanrio у вторинних торгах на 40% нижча за ціну продажу, а новий серіал “Twinkle Twinkle” також продається з дисконтом і не зміг повторити попередній успіх серії Labubu з високими преміальними цінами, що викликало розчарування щодо “подібних Labubu” проектів.

Deutsche Bank екстраполює тренд електронної комерції за березень 2026 року до кінця року і оцінює, що продажі в внутрішній електронній комерції у другій половині 2026 року можуть знизитися порівняно з минулим роком на 17%. Це дає підстави вважати, що структурне уповільнення внутрішнього ринку Bubble Mart могло початися вже у першому кварталі.

За квартальними прогнозами, у 2026 році внутрішні продажі за кварталами зменшаться на 19%, 2%, зростуть на 14% і знову знизяться на 9%, а міжнародні — на 27%, 4%, зростуть на 12% і знову знизяться на 5%. Загалом, доходи за рік можуть знизитися приблизно на 2%. Короткострокове підвищення у третьому кварталі пов’язане з випуском “Labubu 4.0” і продажами, пов’язаними із Чемпіонатом світу.

Прогноз прибутків значно нижчий за ринкові очікування, операційний важіль може змінитися

Прогнози Deutsche Bank щодо прибутків Bubble Mart у 2026 році суттєво відрізняються від основних ринкових очікувань. Банк прогнозує, що дохід за рік становитиме 36,5 мільярдів юанів, що на 20% менше за ринкові очікування у 45,5 мільярдів, а чистий прибуток — 11,6 мільярдів юанів, що на 24% менше за очікувані 15,2 мільярда. Очікуваний прибуток на акцію — 8,51 юаня, що на 25% нижче за ринкові прогнози.

Крім тиску з боку продажів, зниження операційного важеля ще більше зменшить прибутковість. У 2025 році EBIT- маржа Bubble Mart становила 45%, що значно вище за середній рівень у роздрібній торгівлі — менше 20%, але через уповільнення зростання продажів у магазинах і високі фіксовані витрати на відкриття флагманських магазинів у Європі та США, тиск на маржу зростає. Крім того, значне зростання запасів наприкінці 2025 року викликає побоювання Deutsche Bank щодо потенційних ризиків накопичення запасів і необхідності їхнього списання, що може ще більше погіршити цінність бренду і фінансову стабільність.

Deutsche Bank знизив прогноз чистого прибутку за 2026–2028 роки на 16–28% і знизив цільову ціну DCF з 157 до 140 гонконгських доларів, що відповідає очікуваному коефіцієнту P/E 14 у 2026 році. Банк зберігає рекомендацію “продавати” і зазначає, що поточна ціна 162,2 гонконгських доларів відповідає очікуваному P/E у 16,4 рази за 2026 рік, і її потенціал до зниження ще існує.

Фокус інвесторів — чотири ключові питання, “Labubu 4.0” — головний фактор

Звіт окреслює чотири найважливіші питання, якими цікавляться інвестори перед майбутньою телефонною конференцією керівництва.

По-перше, міжнародні тенденції продажів. Оскільки Bubble Mart зазвичай публікує лише річний приріст, а не абсолютні обсяги продажів, ринок потребує офіційних даних про місячний приріст у різних регіонах.

По-друге, останні дані за квітень і травень. Оскільки конференція запланована на середину травня, інвестори очікують оновлення щодо продажів після завершення першого кварталу.

По-третє, прогноз операційної маржі на рік. У 2025 році керівництво зазначало, що у перші два місяці 2026 року маржа зменшилася лише на 1%, але Deutsche Bank вважає, що після свят внутрішні продажі місяцями слабшають, а високі операційні витрати на флагманські магазини за кордоном ускладнюють підтримку рівня прибутковості.

По-четверте, прогрес у випуску “Labubu 4.0”. Голова Bubble Mart Ван Нін у недавньому інтерв’ю натякнув, що цей серіал принесе “новий контент”, але дата його запуску вже була відкладена. Ринок уважно стежить за тим, чи зможе цей IP створити достатній додатковий обсяг продажів і повернути інтерес до бренду.